哈三联（002900）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业背景

（一）公司基本情况

哈三联（002900）主要从事化学药品制剂及特色原料药的研发、生产和销售，拥有大容量注射剂、小容量注射剂、冻干粉针剂、固体制剂等多种剂型，形成了以神经系统类、心血管类、肌肉-骨骼类、抗感染类等为主导的产品系列。同时，公司积极培育新动能，稳健有序投资建设动物保健和大健康业务板块。

（二）行业背景

医药行业是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业，也是典型的弱周期性行业。近年来，国家相继发布系列政策聚焦于深化医改，重点推进药品优先审评审批、医保目录准入谈判降价、全国药品集中采购扩围等政策。这些政策一方面压缩了企业的盈利空间，另一方面对企业的研发创新能力提出了挑战，促使医药企业向上下游产业链延伸，并主动加强自主研发能力提升，推动整个行业向集中化、创新方向调整。

二、财务表现分析

（一）营收与利润情况

根据哈三联2025年中报，公司主营收入4.13亿元，同比下降21.08%；归母净利润-9239.04万元，同比下降451.68%；扣非净利润-8919.59万元，同比下降522.03%。从单季度数据来看，第二季度营业总收入为2.08亿元，同比下降24.77%；第二季度归母净利润为-6354.53万元，同比下降949.33%；第二季度扣非净利润为-5986.65万元，同比下降472.99%。公司营收和利润双双下降，面临较大的经营压力。

（二）成本与费用分析

本报告期哈三联的三费（财务费用、销售费用和管理费用）占比上升明显，总和占总营收的比例为56.46%，同比增加了31.32%。其中，财务费用变动幅度为286.87%，主要原因是计提的利息收入同比减少以及收到的贷款贴息同比减少。货币资金5.3亿元，同比减少31.66%，主要原因是偿还长期借款；有息负债8.34亿元，同比减少6.30%，同样主要原因是偿还长期借款。

（三）毛利率与净利率

公司毛利率为42.56%，同比减少21.32%；净利率为-22.82%，同比减少597.35%。毛利率和净利率的大幅下降，反映出公司在成本控制和盈利能力方面面临严峻挑战。

三、业务板块分析

（一）医药板块

报告期内，公司医药板块实现销售收入3.56亿元，比上年同期下降24.25%，占本期营业收入的86.08%。输液产品销量1.97亿瓶/袋，同比增长13.42%，但受集采降价影响，销售收入下降12.14%。受国家药品采购相关政策影响，以及公司部分非集采制剂产品市场竞争加剧，导致公司部分产品销售价格下降，是医药板块营收下滑的主要原因。

（二）新业务板块

公司积极培育动物保健和大健康业务板块，但目前这些新业务板块尚处于发展初期，对公司的整体业绩贡献有限。不过，从长期来看，随着市场需求的增长和公司业务的拓展，这些新业务板块有望成为公司新的增长点。

四、市场表现分析

（一）股价走势

截至2025年10月15日收盘，哈三联报收于13.79元，上涨3.92%，换手率6.79%，成交量11.87万手，成交额1.62亿元。从近期股价走势来看，公司股价呈现出一定的波动性。在2025年9月期间，股价经历了多次涨跌，整体表现较为不稳定。

（二）资金流向

10月15日的资金流向数据方面，主力资金净流入1144.79万元，占总成交额7.07%，游资资金净流入388.6万元，占总成交额2.4%，散户资金净流出1533.39万元，占总成交额9.47%。近5日内该股资金总体呈流入状态，高于行业平均水平，5日共流入2073.22万元，据统计，近10日内主力集中了一定的筹码，呈中度控盘状态。

（三）市场情绪与机构观点

根据牛叉诊股数据，哈三联综合诊断得分为5.4分，打败了54%的股票。短期趋势显示为弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进；中期趋势有加速上涨趋势；长期趋势方面，已有7家主力机构披露2025-06-30报告期持股数据，持仓量总计1711.10万股，占流通A股9.89%。多头行情中，并且有加速上涨趋势，但该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。

五、风险因素分析

（一）政策风险

医药行业受政策影响较大，国家药品采购相关政策的持续推进，如药品集中采购、医保目录调整等，可能导致公司产品价格下降、市场份额减少，从而对公司的营收和利润产生不利影响。

（二）市场竞争风险

医药市场竞争激烈，公司面临着来自国内外众多竞争对手的挑战。如果公司不能及时提升产品质量、降低成本、加强市场营销，可能会在市场竞争中处于劣势，导致产品销售不畅、市场份额下降。

（三）研发风险

医药行业是一个技术密集型行业，研发创新是企业发展的关键。公司在新产品研发过程中，可能会面临研发周期长、研发成本高、研发失败等风险。如果公司不能成功推出具有竞争力的新产品，可能会影响公司的长期发展。

（四）财务风险

公司目前三费占比较高，财务费用大幅增加，货币资金和有息负债有所变化。如果公司不能有效控制成本、优化资金结构，可能会面临财务风险，如资金链紧张、偿债能力下降等。

六、投资建议

（一）短期投资

从短期来看，哈三联股价波动较大，且市场情绪较为复杂。虽然近期主力资金呈现流入状态，但公司基本面仍面临较大压力，营收和利润双降，市场竞争激烈。因此，短期投资者应保持谨慎，可逢高适当卖出，避免盲目追高。

（二）中期投资

中期趋势显示公司有加速上涨趋势，且主力机构有一定程度的持仓。如果公司能够有效应对政策风险和市场竞争，加强成本控制和研发创新，提升产品竞争力，那么中期来看，股价有一定的上涨潜力。投资者可以密切关注公司的经营情况和行业动态，在股价回调时适当布局。

（三）长期投资

从长期来看，医药行业具有广阔的发展前景，随着人口老龄化的加剧和人们健康意识的提高，医药市场需求将持续增长。哈三联作为一家具有一定规模和研发实力的医药企业，如果能够抓住行业发展的机遇，加快新业务板块的拓展，提升核心竞争力，那么长期投资价值值得期待。但投资者需要做好长期投资的准备，承受股价波动带来的风险。

七、结论

哈三联目前面临着较大的经营压力，营收和利润双降，成本和费用上升，市场竞争激烈。但公司也在积极应对挑战，加强成本控制，优化内部运营管理效率，推动各业务板块稳健发展，同时积极培育新动能，拓展新业务板块。从市场表现来看，股价波动较大，资金流向有所分化，市场情绪较为复杂。投资者在投资哈三联时，应充分考虑公司的基本面、市场表现和风险因素，根据自己的投资目标和风险承受能力，做出合理的投资决策。短期谨慎操作，中期关注机会，长期可适当期待。