侨银股份（002973）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月17日）

一、核心财务数据与经营表现

1. 2025年中期财务概况

• 营收与利润：2025年上半年实现营业收入18.71亿元，同比下降3.90%；归母净利润1.25亿元，同比下降27.61%。核心业务毛利率提升至27.60%（同比+1.37%），创历史新高，反映成本控制与业务结构优化成效。
• 现金流：经营活动现金流净额达4.21亿元，同比激增2640.88%，资金回笼效率显著提升，为业务扩张提供坚实支撑。
• 债务与应收账款：有息负债38.35亿元（同比+9.15%），应收账款26.01亿元（同比+6.84%），需关注债务压力与回款风险。

2. 业务结构与市场拓展

• 核心业务：城乡环卫保洁收入占比94.78%，毛利率28.01%，仍是盈利主力。
• 新签订单：2025年上半年中标莆田市城厢区（2.91亿元）、北海市银海区（1.95亿元）等环卫一体化项目，订单规模稳定增长。
• 物业管理：中标项目数量同比增长，未来或成为第二增长曲线。

3. 技术赋能与战略转型

• AI+人形机器人：与国家地方共建人形机器人创新中心合作，推动环卫作业、物业管理等场景的智能化升级；与广州数据集团、百度飞桨合作，完成DeepSeek3.0本地化部署，提升作业效率。
• 资本运作：拟通过定增募资9亿元，用于“城市大管家”装备配置及智慧城市管理数字化项目，强化核心竞争力。

二、市场表现与资金动向

1. 股价与估值

• 近期走势：2025年10月17日收盘价15.60元，总市值63.75亿元，市盈率（TTM）26.38倍，市净率2.56倍。行业平均市盈率28.80倍，估值处于合理区间。
• 资金流向：近5日资金净流入1848.07万元，主力未控盘，短期多头趋势明显；但10月10日公告实控人拟减持6%股份，可能引发市场情绪波动。

2. 股东结构与机构持仓

• 机构持仓：截至2025年6月30日，12家主力机构持股4218.70万股，占流通A股18.93%，长期投资价值获部分机构认可。
• 风险提示：实控人减持计划、子公司被列为被执行人等事件可能影响短期股价稳定性。

三、行业趋势与竞争格局

1. 行业环境

• 政策驱动：智慧城市、碳中和、低空经济等政策红利持续释放，环卫服务需求稳步增长。
• 技术升级：AI、机器人技术加速渗透，推动行业从劳动密集型向技术密集型转型。

2. 竞争地位

• 龙头优势：作为A股首家城市管理服务企业，侨银股份在品牌、项目经验、技术储备上具备先发优势。
• 区域布局：华南地区收入占比36.30%，西南地区毛利率最高（35.60%），区域深耕策略成效显著。

四、投资建议与风险提示

1. 投资逻辑

• 短期：关注实控人减持进展及三季报业绩，若减持压力释放且现金流持续改善，股价或迎来反弹。
• 中长期：AI+机器人战略落地、智慧城市项目扩张、物业管理业务增长，有望驱动估值提升。

2. 目标价与评级

• 目标价：结合行业平均市盈率及公司成长性，给予2026年目标价18-20元（对应2026年PE 25-28倍）。
• 评级：增持-A（国投证券首次评级），长期配置价值凸显。

3. 风险提示

• 政策风险：环卫服务市场化改革进度不及预期。
• 竞争风险：行业新进入者加剧价格战。
• 财务风险：应收账款坏账、有息负债规模扩大。
• 技术风险：AI+机器人应用落地效果不及预期。

五、操作策略

• 激进型投资者：可逢低布局，利用减持利空后的短期回调机会，目标价18元以上分批止盈。
• 稳健型投资者：等待三季报业绩验证及减持计划完成，若现金流持续改善且无重大负面事件，可中长期持有。
• 风险控制：设置10%止损线，关注实控人减持进度及行业政策变化。

（数据来源：新浪财经、东方财富网、同花顺财经、国投证券研报，截至2025年10月17日）