大禹节水（300021）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月18日

一、公司基本面分析

1.1 行业地位与业务布局

大禹节水（300021）是国内数字水利领域的龙头企业，业务覆盖节水灌溉材料研发、智慧农水项目建设、农水信息化及运营服务全产业链。2025年半年报显示，公司智慧农水项目建设收入占比64.85%，毛利率20.59%；农水信息化和项目运营服务收入占比10.19%，毛利率30.11%，显示其高附加值业务占比提升。

公司通过收购慧图科技完成智慧水利板块整合，2025年智慧水利市场规模预计达360亿元，技术迭代（如数字孪生、DeepSeek模型应用）推动业务升级。此外，公司正探索高端农产品与水利资产的RWA（现实世界资产）路径，拓展金融化运营模式。

1.2 财务表现与风险点

• 营收与利润：2025年中报显示，营业总收入12.76亿元（同比+4.9%），归母净利润1259.41万元（同比-33.24%）。第二季度净利润同比下降56.75%，主要受销售回款下降及采购付款增加影响，经营活动现金流净额同比下降674.16%。
• 资产负债：应收账款29.03亿元（同比+16.73%），占最新年报归母净利润比例达3578.39%，显示回款压力较大；有息负债29.96亿元（同比+3.99%），资产负债率31.38%，货币资金与流动负债比值为52.08%，短期偿债能力尚可。
• 订单储备：2024年新签订单53.1亿元，特许经营项目占比31%，全产业链优势显著。2025年9月预中标甘肃省酒泉市金塔县高标准农田建设项目，订单持续性较强。

二、行业与政策环境

2.1 政策红利持续释放

• 水利投资加码：2025年中央财政特别国债规模扩大，支持全国大中型灌区、引调水工程建设，农业领域重点投向高标准农田。2024年水利建设投资达1.35万亿元，创历史新高，预计未来三年年均投资增速超8%。
• 高标准农田建设：到2030年累计建成高标准农田13.5亿亩，改造提升2.8亿亩，新增高效节水灌溉面积8000万亩。大禹节水作为核心参与者，将直接受益。
• 金融支持：农发行每年投放高标准农田建设贷款不低于1000亿元，延长贷款期限，降低融资成本。

2.2 市场竞争格局

数字水利行业处于快速成长期，多数企业聚焦单一地域或产业链环节。大禹节水通过“建运结合”模式（建设+运营）形成差异化竞争，其“水管家”运营平台已拓展至水库、灌区、供水等领域，运营类业务毛利率达30%以上，高于传统工程建设。

三、技术优势与创新能力

3.1 研发投入与成果

2024年科研经费2.54亿元，占营收比例超6%。新一代物联网智能灌溉系统、DeepSeek水利知识图谱等技术已商业化应用，预计2025年贡献营收超8亿元。公司参与制定《数字孪生灌区建设技术导则》等国家标准，技术壁垒显著。

3.2 国际化布局

在巴基斯坦、哈萨克斯坦等地落地项目，成立中哈旱区高水效农业国际联合实验室，与多国签署合作备忘录。海外市场毛利率较国内高5-8个百分点，未来海外营收占比有望提升至20%。

四、股票估值与投资建议

4.1 估值水平

• 市盈率（TTM）：64.87倍，高于水利管理业中位数（67.60倍），但考虑其高成长性及政策红利，估值仍处于合理区间。
• 市净率：2.41倍，低于行业平均水平，资产质量稳健。
• 总市值：48.56亿元，流通市值41.46亿元，流动性充足。

4.2 投资逻辑

• 短期催化：三季度为传统招标旺季，公司订单落地预期增强；10月28日将披露三季报，若现金流改善或新签订单超预期，可能触发估值修复。
• 中长期逻辑：政策红利（水利投资+高标准农田）+技术驱动（智慧水利）+运营模式升级，构成业绩增长核心动力。

4.3 风险提示

• 地方债务风险：应收账款占比过高，若地方政府化债进度滞后，可能引发坏账。
• 国际地缘政治：海外项目受国际局势影响，存在交付延期或汇率波动风险。
• 技术迭代风险：智慧水利领域竞争加剧，若公司技术创新滞后，可能丢失市场份额。

4.4 投资建议

• 目标价：西南证券给予买入评级，目标价5.89元（当前价4.75元，潜在空间24%）。
• 操作策略：
  • 长期投资者：可分批建仓，关注政策落地（如特别国债发行）及订单公告节点。
  • 短期交易者：若三季报现金流改善或新签订单超预期，可博弈反弹行情；若跌破4.5元（年线支撑），需警惕技术性破位。
• 仓位控制：建议单只个股占比不超过总仓位的15%，与水利ETF（如510900）或农业主题基金搭配，分散行业风险。

五、结论

大禹节水作为数字水利龙头，兼具政策红利、技术壁垒及运营优势，长期成长逻辑清晰。短期需关注现金流改善及订单落地情况，中期受益于水利投资加码及智慧水利市场扩容。建议投资者根据自身风险偏好，在4.5-5.5元区间内择机布局，目标价5.89元。

（风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）