华力创通（300045）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月18日

一、公司基本面分析

1. 行业地位与技术优势

华力创通作为军工电子领域核心企业，深耕卫星应用、雷达信号处理、仿真测试及无人系统四大业务板块。其技术壁垒体现在：

卫星导航：北斗导航模组国内军用市占率超30%，新一代高精度芯片通过军方认证，订单金额达15亿元；
卫星通信：全程参与天通一号卫星开发，自主研制多款卫星移动通信终端，实现天地一体互联互通；
专利储备：拥有多模导航抗干扰技术专利96项、软件著作权126项，毫米波雷达高频微波封装技术覆盖77GHz频段，新增发明专利23项。

2. 业务结构与市场布局

军品业务：
- 航天器热管理系统核心供应商，配套102颗卫星，参与高超音速武器散热模组研发；
- 毫米波雷达模块列为国家级重点项目部件，2024年订单同比+200%；
- 军用无人机复合材料供应商，碳纤维舱体应用于磁悬浮列车。
民品业务：
- 车载导航系统收入占比40%，切入智能汽车与低轨卫星通信领域，毛利率达45%；
- 储能热管理系统获宁德时代订单，相变材料温差控制±2℃，2025年储能收入预计4亿元；
- 5G基站射频组件批量交付，无人机物流检测系统落地。

3. 产能与订单情况

成都基地二期投产：年产能50万套，2025年营收预计30亿元（同比+80%）；
在手订单：北斗导航订单金额15亿元，储能热管理系统订单4亿元，军用雷达订单同比+200%；
产能扩张：定增31亿元建设智能基地，新增产能160万小时/年。

二、财务状况与风险点

1. 核心财务数据（2025年半年报）

营业收入：1.61亿元（卫星应用占比48.32%），同比+4.93%；
净利润：296.6万元，同比+4.93%，但一季度归母净利润亏损1737.18万元，显示业绩波动性；
毛利率：30.87%（2025年一季度），净利率-12.65%，成本控制待优化；
现金流：经营活动现金流净额-1812.71万元，筹资活动现金流净额-8.39万元，资金链压力较大。

2. 关键风险点

收入下滑：2025年一季度营收同比-21.03%，受宏观经济环境、订单减少或市场竞争加剧影响；
费用高企：三费占比34.73%，其中管理费用4261.18万元，影响利润空间；
应收账款与存货：一季度应收账款3.86亿元、存货6.28亿元，存在坏账风险和周转压力；
技术迭代风险：卫星通信技术快速迭代可能削弱现有产品竞争力。

三、行业前景与政策支持

1. 卫星应用市场爆发

低空经济：2025年市场规模突破1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，北斗系统深度嵌入低空交通管理、应急救援等领域；
政策驱动：国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》促进北斗终端设备销量增长；
技术融合：5G+北斗模式打造智慧港口，卫星通信与人工智能融合创新。

2. 军民融合战略深化

军品需求：国防现代化建设推动卫星导航、雷达系统等装备采购；
民品拓展：智能汽车、储能、5G基站等领域为北斗导航和卫星通信提供增量市场。

四、估值分析与投资建议

1. 估值水平

市盈率（TTM）：亏损，无法直接估值；
市净率：8.75倍（行业平均5.55倍），估值偏高；
PS估值：军品业务PS 4倍，民品业务PS 8倍，综合估值需结合业绩释放节奏。

2. 投资建议

短期策略：
- 谨慎观望：公司目前处于亏损状态，收入下滑且现金流紧张，需等待基本面改善信号（如三季度财报净利润转正、订单执行率提升）；
- 技术面关注：股价近期波动较大，10月17日收盘价21.12元，较52周高点33.67元下跌37.3%，若跌破20元支撑位需警惕进一步下行风险。
长期策略：
- 成长型布局：若公司能优化费用结构（管理费用占比降至25%以下）、提升毛利率（至40%以上），并持续获得军品订单（年订单增速超30%），则2026年净利润有望突破1亿元，对应动态PE 35倍，具备长期配置价值；
- 政策红利捕捉：密切关注商业航天发射进度、低空经济政策落地及北斗国际化进展，这些因素可能成为股价催化剂。

3. 风险提示

订单不及预期：军品订单周期性波动可能导致营收大幅波动；
技术替代风险：低轨卫星通信技术迭代可能削弱现有产品竞争力；
现金流断裂风险：若筹资活动无法改善现金流，可能引发债务违约。

五、结论

华力创通作为军工电子领域技术领先企业，在卫星应用和军民融合赛道具备长期潜力，但短期受业绩亏损、费用高企和现金流紧张制约。建议保守型投资者暂缓介入，等待三季度财报确认盈利拐点；成长型投资者可分批建仓，重点关注订单执行率、毛利率改善及行业政策变化。若2026年净利润突破1亿元且PS估值降至5倍以下，可考虑加大配置比例。

（数据来源：东方财富网、证券之星、雪球等公开信息，截至2025年10月18日）