晨曦航空（300581）股票价值分析及投资建议报告
（截至2025年11月5日）
一、行业前景与政策环境
1. 低空经济崛起带来的机遇
2025年被称为“低空经济元年”，民航局明确推动低空经济与基础设施深度融合。据测算，中国低空经济市场规模预计突破1.5万亿元，其中无人机应用占比超40%。晨曦航空作为无人机领域深度布局的企业，已参与多个省级低空经济示范区项目，并与地方政府共建无人机起降枢纽，锁定未来5年15个省级项目的合作机会。其“蜂群”无人机协同控制系统和复合材料机体结构已通过军方认证，技术转化能力突出。
2. 国防需求与航空装备升级
我国国防开支保持稳定增长，军费支出向信息化、智能化装备倾斜。晨曦航空的航空惯性导航、航空发动机电子等产品属于军方高精尖装备核心部件，受益于装备升级需求。例如，其激光捷联惯性导航系统已应用于直升机、无人机等领域，具备体积小、性能稳定、动态范围宽等优势，符合军方对自主导航系统的技术要求。
二、公司基本面分析
1. 财务表现与风险点
- 营收与利润：2025年三季报显示，公司前三季度营收5274.54万元，同比下降26.1%；归母净利润-4378.1万元，同比下降76.22%。第三季度单季营收2589.84万元，同比下降55.74%；净利润-752.5万元，同比下降1497.93%。亏损主要源于销售合同减少、应收账款计提信用减值损失增加，以及研发投入持续扩大。
- 现金流与负债：2025年1月净偿还短期债务359万元，流动比率提升至1.8，现金流覆盖能力居行业前列。但货币资金同比减少43.24%，主要因直升机研发中心项目投入及理财产品到期赎回影响。
- 机构持股：北向资金连续三个月净买入，机构持股比例从2024年的15%增至23%，反映长期资金对公司技术储备和市场布局的认可。
2. 核心技术与产品竞争力
- 惯性导航系统：涵盖挠性捷联、光纤捷联、激光捷联三大类，结合卫星导航形成综合导航产品，激光捷联系统已迭代至第二代，精度提升且体积缩小，适用于直升机、无人机等平台。
- 航空发动机电子：参数采集器、飞控计算机等产品实现国产替代，全权限数字式电子控制系统完成预研验收，进入技术转化阶段。
- 无人机领域：第一代无人靶机已进入军方市场，第二代高智能无人机融合导航、飞控技术，拓展作战平台功能。
3. 战略布局与增值服务
- 军民融合：依托飞行数据平台提供航线优化、能耗管理等增值服务，加速技术双向转化。
- 产能扩张：与地方政府合作建设无人机起降枢纽，锁定低空经济示范区订单，形成区域市场壁垒。
三、估值与市场表现
1. 估值指标对比
截至2025年11月5日，晨曦航空总市值91.10亿元，市盈率（TTM）-255.83，市净率9.95。行业平均市盈率115.93，中值79.70，公司估值显著低于行业水平，主要受短期亏损影响。但市销率62.02高于行业中值，反映市场对其技术储备和低空经济布局的溢价预期。
2. 股价波动与资金流向
- 近期走势：2025年10月10日至11月5日，股价从17.51元波动至16.56元，期间主力资金净卖出652.50万元，游资和散户资金净流入合计652.50万元，显示短期资金博弈特征。
- 北向资金动向：2025年11月北向资金持股比例0.49%，虽占比不高，但连续增持反映外资对低空经济赛道的长期信心。
四、风险因素
1. 业绩亏损风险
2024年全年及2025年一季度净利润均为亏损，盈利改善依赖军方订单释放和无人机市场拓展。若订单交付延迟或技术转化不及预期，亏损可能持续。
2. 市场竞争与技术迭代风险
航空领域竞争激烈，国内外企业加速布局惯性导航和无人机市场。若晨曦航空无法持续投入研发，可能面临技术落后风险。
3. 政策变动风险
无人机空域管理、贸易政策等调整可能影响公司业务。例如，空域分级管理细则若趋严，可能限制无人机应用场景。
五、投资建议
1. 长期投资逻辑
- 低空经济红利：政策推动下，无人机市场规模扩张和军方装备升级为公司提供增长动能。
- 技术壁垒：惯性导航和航空发动机电子领域的技术积累形成竞争壁垒，军民融合战略增强盈利能力。
- 估值修复潜力：当前市盈率负值主要受短期亏损影响，若2026年实现盈利，估值有望回归行业平均水平。
2. 风险提示与操作建议
- 激进型投资者：可适当配置，关注军方订单招标进展和无人机项目落地情况，设置10%-15%止损线。
- 保守型投资者：建议观望，待2026年一季报确认盈利改善或市盈率转正后介入。
- 波段操作：结合低空经济政策节点（如两会、军方装备展）进行短期交易，利用股价波动获取收益。
六、结论
晨曦航空在低空经济和国防装备升级背景下具备战略投资价值，但短期业绩亏损和市场竞争风险需警惕。建议投资者根据风险偏好选择配置时机，重点关注军方订单释放、无人机市场拓展及现金流改善信号。