杰恩设计（300668）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

深圳市杰恩创意设计股份有限公司（股票代码：300668，简称“杰恩设计”）是中国第一家登陆A股市场的室内设计公司，在市场开拓、客户服务、技术创新能力、企业资质等方面居国内前列，在行业享有较高的知名度和信誉度。公司多次获得中国十强室内设计机构、中国十大杰出建筑装饰设计机构、中国商业地产杰出设计机构等荣誉。

公司主营业务涵盖两大领域：

市场商务及服务支持业务：主要为疫苗厂商在指定区域内提供整套市场商务及服务支持等相关解决方案，业务覆盖商务支持服务、市场推广服务与信息服务的全链条。当前核心聚焦于非免疫规划疫苗推广，产品包括流感疫苗、狂犬疫苗、水痘疫苗、IPV疫苗、流脑疫苗及AC结合疫苗等。通过精准数据分析，公司有效增强了厂商与下游客户的协作纽带，实现供需双侧价值联动，推动行业构建集约化、敏捷化的核心竞争力。
城市综合体建筑室内设计业务：涵盖商业综合体、办公综合体及城市轨道交通综合体等业务板块。根据客户需求，可提供包括总体规划、建筑设计、动线设计、概念设计、方案设计、扩初设计、施工图设计、机电设计、灯光设计、陈设设计、导向标识设计及后期现场服务等阶段在内的全流程服务。

二、财务表现

（一）营收与利润

2025年前三季度，公司实现营业总收入3.9亿元，同比下降5.88%；归母净利润为1767.54万元，同比上升68.77%；扣非净利润达1696.71万元，同比增长137.55%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为1.56亿元，同比下降1.39%；但归母净利润达到1826.41万元，同比增长141.6%；扣非净利润为1870.6万元，同比增长168.22%。尽管营收有所下滑，但盈利能力显著改善，显示出公司在控制非经常性损益影响下的经营效率提升。

（二）毛利率与净利率

报告期内，公司毛利率为24.83%，同比下降5.6个百分点；净利率为4.43%，同比提升54.02%。尽管毛利率有所下降，但净利率显著上升，反映出公司在成本控制或费用管理方面取得一定成效。

（三）每股指标

每股收益为0.15元，同比增长68.74%；每股净资产为6.51元，同比增长3.24%；每股经营性现金流为0.28元，同比大幅提升208.22%（上年同期为-0.26元），显示公司现金流状况较去年同期明显好转。

（四）资产与负债

截至报告期末，公司货币资金为2.98亿元，较上年同期增长29.26%；应收账款为5.68亿元，同比微降1.00%；有息负债为687.39万元，较上年同期的3734.68万元大幅减少81.59%，表明公司债务结构优化，偿债压力减轻。然而，当前应收账款占最新年报营业总收入的比例高达96.96%，提示回款周期较长，存在一定的流动性风险。

（五）费用情况

销售费用、管理费用和财务费用合计为6135.31万元，三费占营收比例为15.72%，同比上升28.45%，费用负担加重可能对公司未来利润空间形成压制。

三、行业与市场环境

（一）疫苗行业前景

在居民健康消费升级、新医改政策推进、政府公共卫生投入加大、民众健康意识提升及国家高度重视公共卫生体系的背景下，中国医疗需求持续扩张，现已成为全球第二大药品消费市场，且增长潜力显著。弗若斯特沙利文预测，国内医疗卫生支出规模将于2025年达11.64万亿元，2030年将增至18.11万亿元；疫苗领域方面，IQVIA预计2027年全球市场规模达500-620亿美元，而Statista数据显示2023年中国疫苗市场规模为1017.7亿元，其中非免疫规划疫苗占比95.67%（973.6亿元），免疫规划疫苗仅占4.33%（44.1亿元）。基于庞大人口基数与老龄化趋势，尽管当前疫苗接种率较低，中国疫苗市场预计将保持长期增长态势。生物医药作为国家战略性新兴产业，其细分领域疫苗产业是国家战略布局的主攻方向，疫苗推广行业作为疫苗产业链中的重要一环，将随着整个疫苗行业的蓬勃发展而持续增长。

（二）设计行业趋势

国务院发布的《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》明确要求2025年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，配套的《绿色低碳转型产业指导目录》强调了BIM软件研发、预制构件智能化等方向，《深化改革提振消费专项行动方案》则鼓励“室内全智能装配一体化”模式发展。同时，以华为鸿蒙、三翼鸟等为代表的智能系统平台，正推动无感交互设计成为趋势，促使设计师必须整合智能场景以提升方案价值。这一系列“强制标准+资金激励+技术基建”的政策组合拳，深刻重塑了设计行业的价值链：短期内，绿色与智能化设计能力已成为接单的核心门槛，政策红利直接驱动相关订单增长；长远来看，设计师的角色正加速从“空间美化者”向“居住空间解决方案整合者”转变，需融合掌握绿色建材应用、能源优化技术、智能交互系统等跨领域知识。企业亟需把握政策机遇，在合规框架下抢占新赛道，实现从规模扩张到高质量创新的转型。

四、公司战略与业务布局

（一）聚焦大健康主业

公司拟将全资子公司深圳杰恩建筑设计有限公司100%股权以现金方式出售给持股5%以上的股东姜峰先生；在完成工商变更且相关条件符合后，公司拟将与设计业务相关的资产负债以现金方式出售给姜峰先生控制的杰恩建筑。此举旨在优化公司资产结构，贯彻公司聚焦大健康主业、夯实市场商务及服务支持业务的战略规划，进一步提升公司资产质量和盈利能力，促进公司持续健康发展。

（二）未来战略方向

公司未来战略将聚焦三大方向：

持续丰富上游疫苗品种供应：通过与更多疫苗厂商合作，扩大疫苗产品组合，满足多种疾病和不同年龄段的预防性疫苗需求。
增加疫苗接种区域覆盖：进一步拓展市场商务及服务支持业务的网络覆盖范围，提升市场占有率。
加强公众疫苗健康知识普及：通过开展疫苗健康知识宣传活动，提高公众对疫苗的认知度和接受度，促进疫苗接种率的提升。

五、风险因素

（一）应收账款风险

当前应收账款占最新年报营业总收入的比例高达96.96%，回款周期较长，存在一定的流动性风险。若应收账款无法及时收回，可能导致公司资金链紧张，影响正常运营。

（二）费用负担加重风险

销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例同比上升28.45%，费用负担加重可能对公司未来利润空间形成压制。若公司无法有效控制费用增长，可能导致盈利能力下降。

（三）业绩波动风险

公司历史上曾出现亏损年度（共7份年报中有1次亏损），2024年ROIC为-1.36%，投资回报表现波动较大。投资者应警惕业绩波动风险，谨慎评估投资价值。

（四）行业竞争风险

疫苗推广行业和设计行业竞争激烈，公司可能面临来自竞争对手的挑战。若公司无法持续提升自身竞争力，可能导致市场份额下降，影响业务发展和盈利能力。

六、投资建议

（一）短期投资

考虑到公司近期盈利能力显著改善，且聚焦大健康主业的战略规划有望进一步提升公司资产质量和盈利能力，短期投资者可关注公司股价波动，在股价回调至合理区间时适当介入，把握短期交易机会。但需密切关注公司应收账款回收情况和费用控制情况，及时调整投资策略。

（二）长期投资

对于长期投资者而言，公司所处的疫苗推广行业和设计行业均具有广阔的发展前景。公司作为行业内的知名企业，在市场开拓、客户服务、技术创新能力等方面具有一定优势。若公司能够成功聚焦大健康主业，实现业务转型和升级，进一步提升市场竞争力，长期投资价值将逐步显现。建议长期投资者关注公司战略实施进展和业务发展情况，在合理估值水平下逐步建仓，分享公司成长带来的收益。

（三）风险提示

投资者在投资杰恩设计股票时，应充分认识到公司存在的风险因素，包括应收账款风险、费用负担加重风险、业绩波动风险和行业竞争风险等。建议投资者根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置资产，避免盲目跟风投资。同时，密切关注公司公告和行业动态，及时调整投资策略，降低投资风险。