新城市（300778）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业背景

新城市（300778）主营业务涵盖国土空间规划（城乡规划）、工程设计及工程咨询，属于工程咨询服务行业。该行业竞争激烈，但新城市在区域市场具备一定优势。近年来，行业受政策驱动，如中央一号文件推动规划与耕地保护、生态修复深度融合，多部门发文促进交通能源用地共享，催生“规划+运营”一体化需求，为行业带来新的增长点。

二、财务状况分析

1. 营收与利润

• 营收下滑：2025年前三季度，公司营业总收入1.06亿元，同比下降36.52%；第三季度单季度营收3529.61万元，同比下降28.93%。传统业务收缩明显，城乡规划业务收入占比虽达66%，但同比下滑24.66%，工程设计业务缩水50.36%，反映市场需求疲软或公司竞争力下降。
• 亏损收窄但持续：2025年前三季度归母净利润-1971.84万元，同比上升85.06%；第三季度单季度归母净利润-746.27万元，同比上升60.85%。亏损收窄主要依赖非经常性损益（如公允价值变动及投资收益），主营业务盈利能力仍较弱，扣非净利润-3977.29万元，同比下降15.81%。

2. 毛利率与净利率

• 毛利率偏低：2025年前三季度毛利率仅11.51%，同比减71.13%，低于行业平均水平，反映公司产品或服务附加值低，成本控制或议价能力不足。
• 净利率恶化：净利率-18.65%，同比增76.38%，但亏损绝对值仍较大，盈利能力亟待改善。

3. 费用与现金流

• 三费占比上升：销售费用、管理费用、财务费用总计1937.38万元，占营收比18.24%，同比增32.29%，其中管理费用占比过高，压缩利润空间。
• 现金流紧张：2025年前三季度经营活动现金流净额-2149.27万元，持续为负；应收账款1.49亿元，同比减少33.7%，回款压力加剧，资金链承压。

4. 负债与资本回报

• 负债可控但需警惕：短期借款3459.23万元，长期借款未披露，整体负债率13.24%，水平较低，但需关注未来偿债压力。
• 资本回报率极差：2024年ROIC为-13.37%，ROE为-16.24%，投资效率低下，盈利能力不足。

三、转型进展与潜在机遇

1. 转型方向

公司已启动向“智慧城市+城市运维”转型，中标博罗县郊野公园等项目，布局数字孪生技术，探索“规划产业运营”三维模式，试图破解行业落地难题。

2. 政策与行业机遇

• 政策红利：浙江低空经济试点通过“低空+物流”商业化闭环及山区治理应用，验证“G端政务、B端产业、C端民生”三维渗透模式，为新城市提供可复制路径。
• 行业需求：省级财政“成效挂钩”激励制度推动县域规划、EOD领域发展，公司有望受益。

3. 转型挑战

• 技术瓶颈：空域管理技术、跨部门协同等仍需突破。
• 执行风险：新兴业务培育进度可能滞后于传统业务收缩速度，导致业绩波动加剧。

四、估值与市场表现

1. 估值水平

• 市净率：当前市净率2.32倍，低于行业均值，但市销率13.33倍，处于历史97.93%分位，显示转型预期已充分计价，若新兴业务拓展不及预期，高估值或面临回调。
• 股价波动：近期股价受主力资金流向影响显著，如2025年12月1日主力资金净买入4116.83万元，推动股价上涨4.3%，但短期波动性较大。

2. 机构持仓

截至2025年6月30日，24家主力机构（基金18家、一般法人3家、QFII3家）持仓量总计1.22亿股，占流通A股60.00%，但较2024年12月31日减少34.1万股，基金净减仓2家，主力净增仓13家，中长期投资价值未获广泛认同。

五、投资建议

1. 短期策略

• 谨慎观望：公司目前处于亏损状态，盈利能力较差，现金流紧张，且微盘股属性加剧股价波动，短期内不宜盲目买入。
• 关注信号：监测中报披露新兴业务订单金额及技术解决方案收入占比、智慧城市项目运营数据、低空经济配套政策落地及地方财政激励资金拨付进度。若上述条件兑现，可考虑短线反弹行情。

2. 中长期策略

• 评估转型成效：若公司能突破技术瓶颈，形成可复制的“规划+运营”模式，且新兴业务收入占比显著提升，可逐步布局中长期投资。
• 等待估值回调：当前市销率处于高位，风险偏好较低者宜待市销率回落至历史50%分位以下再行介入。

3. 风险提示

• 盈利能力持续恶化：若主营业务无法改善，可能导致进一步亏损，影响投资者信心。
• 现金流压力：若无法通过融资或业务扩张改善现金流，可能面临偿债压力。
• 转型不及预期：新兴业务培育进度滞后或政策落地缓慢，可能导致高估值回调。