山水比德（300844）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

山水比德（300844）是一家以景观设计为核心，涵盖建筑设计、园林绿化工程总承包（EPC）等业务的综合性设计服务企业。公司定位于中国城乡高质量发展的综合服务商，以创新设计为驱动，通过科技赋能和文化创意，为政府、地产开发商等提供“投建管营”一体化的高品质系统服务。公司拥有风景园林工程设计专项甲级资质、城乡规划编制乙级资质等，构建了完备的全产业链式服务体系。

二、财务状况分析

（一）营收与利润

根据2025年中报数据，公司营业总收入为2.25亿元，同比上升24.98%，显示出一定的增长态势。然而，归母净利润仅为190.67万元，同比下降84.36%，扣非净利润更是出现亏损，为-606.33万元，同比下降199.77%。这表明尽管公司营业收入有所增长，但盈利能力显著下降。从单季度数据来看，第二季度表现有所改善，但全年利润水平仍然较低。

（二）毛利率与净利率

公司毛利率为45.01%，同比减少13.58%；净利率为2.37%，同比减少64.98%。毛利率和净利率的大幅下降，反映出公司在成本控制和盈利能力方面面临较大挑战。

（三）应收账款与现金流

公司应收账款为3.42亿元，同比增加49.66%，远高于营业收入的增长速度。同时，每股经营性现金流为-0.46元，同比减少135.63%，显示出公司在现金流管理方面存在较大压力。应收账款的快速增长和现金流的恶化，可能对公司的财务状况和运营稳定性产生不利影响。

三、业务结构分析

（一）设计服务业务

设计服务收入为2.01亿元，占总收入的89.22%，毛利率为49.62%。设计服务仍然是公司主要的收入来源，且毛利率相对较高。然而，随着市场竞争的加剧和客户需求的多样化，公司需要不断提升设计水平和创新能力，以保持市场竞争力。

（二）工程总承包业务

工程总承包收入为2379.73万元，占总收入的10.57%，毛利率仅为6.93%。工程总承包业务的毛利率较低，且可能面临项目风险、成本控制等挑战。公司需要加强项目管理，提高工程质量和效率，以提升该业务的盈利能力。

（三）区域与行业分布

从区域分布来看，华东地区收入为7289.74万元，占总收入的32.37%，毛利率为34.85%；西北地区收入为3613.97万元，占总收入的16.05%，毛利率为52.02%。不同地区的毛利率存在差异，公司需要根据区域市场特点，制定针对性的市场策略。从行业分布来看，社区景观收入为1.57亿元，占总收入的69.70%，毛利率为49.08%，是公司的主要业务领域。

四、核心竞争力分析

（一）创新设计能力

公司以创新设计为驱动，提出“山水人居”“建筑造园”等设计理念，将传统文化与现代设计相结合，打造出具有独特风格和文化内涵的设计作品。公司设计团队具备丰富的经验和创新能力，能够为客户提供高品质的设计服务。

（二）全产业链服务能力

公司构建了完备的全产业链式服务体系，能够根据客户需要，提供从概念设计、规划方案设计、初步设计、施工图设计到后期施工等全过程设计施工一体化服务或分阶段设计服务。全产业链服务能力有助于公司提高项目执行效率，降低成本，增强客户粘性。

（三）科技赋能与数字化转型

公司已构建起“山水智境”数智化设计软件产品矩阵，全面覆盖景观设计全流程，为前期分析、方案设计、施工管理各环节提供专业且高效的工具支持。公司通过与文心大模型等深度技术对接与场景融合，显著提升智能设计能力，推动设计业务的数字化转型。

五、风险因素分析

（一）市场竞争风险

设计行业竞争激烈，市场参与者众多。随着行业的发展和客户需求的不断提高，公司需要不断提升设计水平和服务质量，以应对市场竞争的挑战。

（二）应收账款风险

公司应收账款增长较快，且部分客户可能存在信用风险。如果应收账款无法及时收回，可能导致公司资金周转困难，影响公司的财务状况和运营稳定性。

（三）政策风险

公司的业务受到国家政策的影响较大，如城乡规划、房地产调控等政策的变化可能对公司的业务发展和市场需求产生不利影响。

六、投资建议

（一）短期投资策略

短期内，公司股价表现受到市场情绪和资金流向的影响较大。从近期股价走势来看，公司股价波动较大，且主力资金呈流出状态。因此，短期投资者应保持谨慎态度，密切关注公司股价走势和资金流向情况，避免盲目跟风操作。

（二）中长期投资策略

从中长期来看，公司具备一定的核心竞争力和发展潜力。公司以创新设计为驱动，通过科技赋能和数字化转型，不断提升设计水平和服务质量。同时，公司积极拓展业务领域，加强全产业链服务能力建设，有望在未来实现业务的持续增长和盈利能力的提升。然而，公司也面临着市场竞争、应收账款和政策等风险因素。因此，中长期投资者应综合考虑公司的基本面、行业发展趋势和风险因素，谨慎评估投资价值。如果公司能够有效应对风险挑战，实现业务的稳健发展，那么中长期投资可能具有一定的收益潜力。

（三）风险提示

投资者在投资山水比德股票时，应充分认识到投资风险，包括市场风险、政策风险、公司经营风险等。建议投资者根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置资产，避免过度集中投资。同时，投资者应密切关注公司的财务状况、业务发展和市场动态等信息，及时调整投资策略。