四会富仕（300852）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

四会富仕电子科技股份有限公司（股票代码：300852）是一家专注于印制电路板（PCB）研发、生产和销售的企业，产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通信设备、医疗器械等领域。公司以内资PCB百强企业身份立足市场，下游主要客户包括日立、松下、欧姆龙、安川电机等国际知名企业，工业控制与汽车电子领域收入占比超过80%。

二、财务表现分析

（一）营收与利润

1. 整体增长趋势
   2025年前三季度，公司营业总收入达13.96亿元，同比增长34.5%；归母净利润1.31亿元，同比增长6.65%；扣非净利润1.16亿元，同比增长6.85%。其中，第三季度单季营收5.37亿元，同比增长39.37%；归母净利润5554.33万元，同比激增67.57%，利润增速显著高于收入增速，显示短期盈利能力弹性。
2. 盈利质量隐忧
   报告期内毛利率为22.04%，同比下降10.78个百分点；净利率9.38%，同比下降20.67个百分点。毛利率下滑主要受原材料价格上涨及产品结构调整影响，尽管费用管控有效（三费占比下降至6.05%），但盈利空间仍受挤压。此外，经营性现金流净额同比下降45.98%，与净利润增长背离，反映盈利质量有所弱化。

（二）资产负债结构

1. 流动性改善
   截至2025年三季度末，货币资金达6亿元，同比增长38.93%；有息负债3.83亿元，同比下降20.69%，债务压力减轻。每股净资产12.17元，同比增长16.58%，资产质量提升。
2. 应收账款风险
   应收账款规模达4.81亿元，同比增长53%，增速远超营收和利润增速。应收账款与利润之比高达343.17%，提示回款周期延长及潜在坏账风险，需密切关注后续资金周转情况。

三、核心竞争优势

1. 技术布局前瞻
   公司持续推进研发创新，拥有发明专利18项，布局埋铜块板、埋磁芯板、800G光模块PCB等高附加值产品。其中，800G光模块PCB已实现小批量量产，契合数据中心高速通信需求，有望成为新的增长极。
2. 客户结构稳定
   依托日立、松下等全球工业控制与汽车电子龙头客户，订单稳定性较强。泰国生产基地已投产，形成“中国+1”布局，高多层板与HDI板量产能力提升，进一步巩固国际市场竞争力。
3. 行业地位稳固
   作为内资PCB百强企业，公司在工业控制PCB领域市占率领先，长期受益于智能制造升级及汽车电子化趋势。

四、市场与行业环境

1. PCB行业景气度
   全球PCB市场受5G、数据中心、汽车电子等驱动，需求持续扩张。中国作为全球最大PCB生产国，政策支持及产业链配套优势显著，行业集中度提升利好头部企业。
2. 竞争格局
   高端PCB领域竞争激烈，深南电路、沪电股份等企业占据先发优势。四会富仕通过差异化定位（工业控制+汽车电子）及高附加值产品布局，逐步缩小与头部企业差距。
3. 政策与风险
   国家对高端制造业的扶持政策为PCB行业提供发展红利，但原材料价格波动、国际贸易摩擦及技术迭代风险仍需警惕。

五、投资建议

（一）短期策略（6-12个月）

1. 技术面信号
   当前股价处于反弹阶段，近10个交易日跑赢大盘，接近行业平均水平。压力位36.76元，支撑位35.91元，若突破压力位可考虑加仓，跌破支撑位需止损。
2. 资金面动向
   近5日资金总体呈流入状态，主力中度控盘，但12月9日主力资金净卖出959.65万元，显示短期资金分歧。建议结合成交量变化判断资金持续性，若放量突破可跟进。

（二）中长期策略（1-3年）

1. 估值与成长性匹配
   公司当前市盈率（TTM）39.91倍，市净率3.33倍，处于行业中等水平。考虑到其高附加值产品量产及泰国基地产能释放，未来3年营收有望维持20%-30%复合增长，估值具备提升空间。
2. 风险对冲建议
   • 应收账款管理：关注公司回款政策调整及坏账计提情况，若应收账款增速放缓或现金流改善，可增强持股信心。
   • 技术迭代风险：跟踪800G光模块PCB订单落地及客户反馈，若量产进度超预期，可加码配置。
   • 行业政策变动：留意国际贸易摩擦对出口业务的影响，建议通过分散投资降低单一市场风险。

（三）综合评级

• 投资评级：增持（短期反弹行情+中长期成长逻辑支撑）。
• 目标价：42-45元（基于2026年25倍PE估值，对应EPS 1.68-1.8元）。
• 风险提示：原材料价格波动、应收账款坏账、高端产品量产不及预期。

六、结论

四会富仕作为工业控制PCB领域龙头，凭借技术布局、客户结构及产能扩张优势，具备中长期投资价值。短期受资金面及市场情绪影响，股价波动或加大，但盈利修复及高附加值产品放量有望驱动估值回升。建议投资者结合自身风险偏好，在回调中分批建仓，并持续跟踪公司基本面变化。