西域旅游（300859）股票价值分析及投资建议报告
一、公司概况与核心业务
西域旅游作为新疆唯一上市旅游企业，立足天山天池景区，业务覆盖景区运营、旅游客运、索道缆车、游船观光及冬季冰雪项目等。公司核心资源包括：
- 天山天池景区：5A级景区，2023年收入占比超63%，马牙山索道（海拔3056米）为新疆最高海拔索道，提供俯瞰天池、博格达峰的独特视角。
- 冬季冰雪项目：冰上龙舟、电动雪地摩托等项目吸引游客，2023年冬季项目收入占比约19%。
- 新项目布局：推进“遇见赛湖”“遇见喀什”等项目，拓展南疆市场；与亿航智能合作低空旅游，计划未来5年运营120+架EH216-S自动驾驶飞行器，独占新疆低空旅游市场。
二、财务表现与行业地位
1. 财务数据
- 2025年三季度：营收2.86亿元（同比+6.2%），归母净利润9858万元（同比-14.51%），毛利率受成本上升影响有所下降。
- 2025年上半年：营收1.14亿元（同比+9.59%），净利润1123万元（同比-61.78%），资产负债率30.07%，财务稳健。
- 历史表现：2023年营收3.05亿元（恢复至2019年127%），归母净利润1.06亿元（恢复至144%），归母净利率34.6%，盈利能力显著。
2. 行业地位
- 新疆旅游龙头：承接新疆旅游客流增长红利，2025年上半年新疆接待游客1.3亿人次（同比+11.15%），旅游花费1425.6亿元（同比+11.59%）。
- 资源垄断性：手握天山天池、喀纳斯等5A级景区特许经营权，形成“东方不亮西方亮”的抗风险结构。
- 政策红利：新疆被定位为“丝绸之路旅游核心区”，2025年8月股价单日涨幅达19.99%，市场热度持续升温。
三、核心优势与增长逻辑
1. 资源壁垒
- 稀缺性：天山天池、喀纳斯等景区为不可复制的自然IP，公司独占特许经营权，形成“资源版权方”优势。
- 全产业链布局：覆盖旅游客运、索道、游船、温泉、酒店等多元业态，降低单一业务波动风险。
2. 新增长极
- 低空旅游：与亿航智能合作，布局eVTOL（电动垂直起降飞行器）市场，预计成熟后贡献增量利润。
- 南疆拓展：“遇见赛湖”“遇见喀什”项目填补南疆市场空白，承接新疆旅游南北均衡发展红利。
- 冬季旅游：冰雪项目持续创新，延长景区运营周期，提升淡季收入。
3. 政策与市场驱动
- 消费升级：2025年上半年国内出游人次32.85亿（同比+20.6%），居民旅游消费意愿强劲。
- 交通改善：新疆铁路、公路网络完善，景区可进入性提升，客流增长潜力大。
- 区域战略：新疆“旅游兴疆”战略持续推进，公司作为龙头企业优先受益。
四、风险因素
- 宏观消费环境：经济波动或影响旅游消费意愿，导致客流不及预期。
- 项目推进风险：低空旅游法规、景区配套设施完善进度可能影响项目落地。
- 竞争加剧：新疆旅游市场扩容吸引新进入者，可能分流客源。
- 季节性波动：冬季冰雪项目受气候影响，收入稳定性需关注。
五、投资建议
1. 估值分析
- 当前股价：截至2025年12月12日收盘价35.60元，总市值55.18亿元，市盈率（TTM）79.07倍，市净率6.82倍。
- 历史表现：2023年股价从低位反弹，2025年受政策与市场情绪推动，股价波动加剧，但长期增长逻辑未变。
2. 投资逻辑
- 长期价值：新疆旅游市场扩容+公司资源垄断性+新项目增量利润，构成长期增长基础。
- 短期催化：低空旅游项目落地、南疆新项目开业、冬季冰雪旺季等事件可能推动股价上行。
- 风险对冲：多元业态布局降低单一业务风险，适合风险偏好中等的投资者。
3. 操作建议
- 买入时机：若股价回调至30-32元区间（对应2025年动态PE约50-55倍），可分批建仓。
- 目标价：短期看40-42元（对应2025年动态PE约65-70倍），长期看50-55元（依托新疆旅游市场扩容与低空旅游成熟）。
- 仓位控制：建议占总仓位5%-10%，作为旅游板块配置标的。
六、结论
西域旅游凭借稀缺资源、多元业态与政策红利，构建了稳固的竞争壁垒。尽管短期受成本与竞争压力影响，但长期增长逻辑清晰，低空旅游与南疆项目有望打开新增长空间。投资者可关注股价回调机会，布局新疆旅游龙头的长期价值。