久祺股份（300994）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

久祺股份（300994.SZ）主营业务为自行车整车及其零部件的设计、研发、生产和销售，以ODM模式为主，OBM自主品牌为辅。公司是国内少数具备全品类自行车研发设计能力且产品线完整的出口企业之一，产品出口全球80多个国家和地区，出口市场份额约4.61%。其自主品牌在亚马逊等跨境电商平台上销量领先，构建了“线上+线下”的全球销售网络。

二、财务表现

营收与利润

• 营收增长显著：2025年前三季度，公司实现营业总收入23.69亿元，同比增长32.45%。这一增长主要得益于海外市场需求回暖，尤其是欧洲及美洲等主要销售区域，以及公司自主品牌跨境电商业务的强劲表现。
• 利润增速更快：同期，公司归母净利润为1.29亿元，同比增长56.55%；扣非净利润1.24亿元，同比增长66.02%。利润增速显著高于营收增速，显示出公司盈利能力的提升。

成本与费用

• 成本控制需关注：尽管公司整体盈利能力提升，但净利率有所下降。2025年三季报显示，净利率为5.11%，较一季报的5.78%有所下滑，表明成本端压力有所上升。公司需关注原材料成本、汇率波动等风险，并加强成本控制。
• 费用控制良好：公司三费（销售、管理、财务费用）占比为6.41%，其中销售费用1.37亿元，管理费用3365.03万元，财务费用为负（即财务收益），显示公司费用控制能力较强，尤其是现金流管理能力突出。

现金流与资产负债

• 现金流状况良好：2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为9795.5万元，远高于流动负债（9.72亿元），显示公司具备较强的偿债能力。
• 资产负债结构合理：公司总负债为10.46亿元，资产负债率约为45.8%，整体负债水平可控。但需关注应收账款和存货的流动性风险，尤其是应收账款规模较大，需关注回款周期和坏账风险。

三、增长潜力

E-BIKE（电动助力自行车）放量

• 市场趋势：全球环保意识增强，绿色出行普及，E-BIKE在欧洲等市场日益受欢迎。公司E-BIKE产品设计丰富、款式多，且天津金玖募投项目已正常生产，将显著提升自产比例和高附加值产品产能，有望带动整体盈利上行。
• 增长空间：公司2024年E-BIKE收入占比约10%，未来提升空间巨大。随着产能的释放和市场的拓展，E-BIKE有望成为公司新的增长点。

自主品牌（OBM）占比提升

• 品牌影响力：公司自主品牌（如“joystar”、“hiland”、“cycmoto”）在亚马逊等跨境电商平台上销量名列前茅，品牌影响力逐渐增强。
• 盈利结构优化：OBM模式毛利率通常高于ODM模式，随着公司持续加大品牌推广和渠道拓展力度，OBM业务增速有望持续快于整体，从而改善公司盈利结构。

新兴市场开拓

• 市场拓展：公司在巩固欧美传统市场的同时，积极开拓亚洲、大洋洲、非洲等市场。2025年上半年，大洋洲地区销售收入实现了快速增长，成为新的增长点。
• 增长潜力：新兴市场人口众多，自行车需求潜力巨大。随着公司市场拓展力度的加大，新兴市场有望成为公司未来增长的重要动力。

产能释放与效率提升

• 产能释放：天津工厂投产缓解了产能瓶颈，通过智能化改造提升了生产效率、降低了人力成本。
• 效率提升：随着产能的释放和效率的提升，公司有望进一步降低生产成本、提高盈利能力。

四、估值分析

市盈率（PE）

• 当前估值：基于西南证券2025年9月2日的预测，公司2025年EPS为0.69元，对应PE约为28倍（基于当前股价估算）。这一估值水平略高于行业平均水平，但考虑到公司近年来的高增长和未来的增长潜力，估值仍具备一定吸引力。
• 未来预测：机构预测公司2026年EPS为0.82-0.96元，对应PE为25-30倍（基于当前股价估算）。若公司业绩如期释放，估值水平有望进一步提升。

市净率（PB）

• 当前估值：公司当前市净率约为3.15倍（基于当前股价和最新净资产估算），处于合理区间。
• 未来预测：随着公司盈利能力的提升和净资产的增加，市净率有望进一步降低，提升公司估值水平。

五、投资建议

短期投资

• 投资逻辑：公司基本面稳健，现金流充足，短期估值合理。随着E-BIKE和自主品牌业务的快速增长，公司有望迎来业绩爆发期。
• 操作建议：对于短期投资者而言，可关注公司股价的波动情况，结合市场热点和资金流向进行波段操作。但需注意市场风险和成本控制，避免盲目追高。

中长期投资

• 投资逻辑：公司具备明确的增长潜力和良好的基本面支撑。随着E-BIKE市场的普及、自主品牌占比的提升和新兴市场的开拓，公司有望实现持续快速增长。
• 操作建议：对于中长期投资者而言，可逢低布局公司股票，分享公司成长带来的收益。同时需关注公司基本面动态和市场变化，及时调整投资策略。

风险提示

• 市场风险：若下游需求疲软或市场竞争加剧，可能对公司收入增长形成压力。
• 成本风险：原材料价格波动或汇率变动可能影响公司毛利率和盈利能力。
• 应收账款风险：应收账款规模较大，需关注回款周期和坏账风险。
• 存货风险：若市场需求变化或存货管理不善，可能导致存货减值冲击利润。