宝信软件（600845）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

宝信软件（600845）作为国内工业软件与信息技术服务领域的龙头企业，依托中国宝武钢铁集团的产业背景，在钢铁行业信息化、自动化领域占据绝对优势。公司业务涵盖软件开发、系统集成、服务外包三大板块，形成“钢铁行业数智化+工业互联网+算力基础设施”的多元化布局。2025年半年报显示，公司在工业软件国产化、AI大模型应用、人形机器人研发等领域取得突破性进展，技术壁垒与行业影响力持续提升。

二、财务表现与核心数据

1. 短期财务承压，长期韧性凸显

2025年半年报：营收47.15亿元（同比-30.08%），归母净利润7.13亿元（同比-46.46%），毛利率34.99%（同比-1.93pct）。营收下滑主要因项目周期延长导致收入确认滞后，但经营现金流净额16.46亿元（同比+3.40%），显示回款能力优异。
2025年Q1：营收25.38亿元（同比-25.16%），归母净利润4.45亿元（同比-24.60%），毛利率34.79%（同比+2.1pct）。利润端承压但毛利率回升，反映成本管控成效。

2. 现金流与研发投入：逆周期布局

现金流：经营现金流净额16.46亿元（同比+3.40%），销售商品/提供劳务收到的现金达62.24亿元（同比+5.53%），远高于营收规模，资金回笼健康。
研发投入：研发费用5.92亿元（同比-1.01%），占营收比12.55%，核心团队稳定（职工薪酬占比67.4%），持续投入全栈国产化PLC、钢铁大模型等关键技术。

3. 资产结构优化：布局长期增长

在建工程：14.05亿元（同比+39.25%），主要投向宝之云华北基地（一期）和IDC五期，契合“东数西算”政策，未来可承接华北地区智算需求。
合同负债：31.58亿元（同比+17.48%），其中非关联方占比58.9%，显示外部市场拓展成效显著，未来收入确定性高。

三、业务亮点与增长驱动

1. 钢铁行业数智化：AI大模型落地

宝联登钢铁大模型：整合行业数据与专业知识，完成高炉、转炉大模型及AI主操等试点项目，形成100+“AI+”应用实例，提升生产效率与决策精准度。
国产化替代：自主研发全栈国产化PLC，打破国外技术垄断，在宝武集团内部及外部市场快速推广。

2. 工业机器人：人形机器人商业化突破

图灵机器人：推出首台人形机器人概念机，完成二代开发，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用。2025年我国工业机器人市场规模预计年均增长15%以上，公司有望受益。
政策支持：制造业柔性生产需求激增，工业级机器人全流程自动化闭环加速形成，公司技术储备与市场布局领先。

3. 算力基础设施：宝之云全国布局

宝之云IDC：华北基地（一期）投入3.07亿元，五期投入2.61亿元，形成“上海+华北”双基地格局，承接京津冀算力枢纽需求，从区域服务商向全国性运营商转型。
长期签约制：IDC运营业务收入稳定（通常签约3-5年），抗周期能力强，毛利率超50%。

4. 区域市场拓展：收购云南宝信

西南市场切入：以1.49亿元收购云南宝信（原昆钢电子），覆盖西南地区钢铁、有色行业，2025年上半年实现收入4900.85万元、净利润327.36万元，快速复制钢铁数智化经验至多行业。

四、估值分析与投资建议

1. 估值水平

PE估值：截至2025年9月29日，公司总市值661.43亿元，对应2024-2026年PE分别为30.2倍、23.8倍、18.0倍，低于行业平均水平，具备安全边际。
PS估值：按2025年营收预测147.38亿元计算，PS为4.49倍，处于历史低位。

2. 投资建议

评级：维持“买入”评级。公司短期受行业周期影响业绩承压，但长期技术壁垒、算力基建、区域拓展等战略布局清晰，国产化项目与AI应用有望驱动未来增长。
目标价：合理估值为969.99亿元，对应目标价33.64元/股（较当前股价有46%上行空间）。
风险提示：技术研发不及预期、政策落地滞后、钢铁行业需求持续低迷。

五、风险提示

技术研发风险：AI大模型、人形机器人等核心技术迭代速度可能低于预期，影响商业化进程。
政策风险：“东数西算”等政策支持力度减弱，或算力基建项目审批放缓。
行业周期风险：钢铁行业产能过剩问题持续，导致信息化升级需求萎缩。

六、结论

宝信软件作为工业软件与数智化领域的标杆企业，短期业绩承压不改长期价值。公司在AI赋能、工业机器人、算力基建等前沿领域的布局，将助力其从“钢铁行业服务商”向“全国性数智化基础设施运营商”转型。当前估值处于历史低位，建议投资者关注技术突破与政策落地节奏，逢低布局。