远东股份（600869）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年三季报前瞻与行业趋势的深度研判

一、核心价值分析：三大业务构筑增长引擎

1. 智能缆网：高端化转型驱动盈利修复

• 技术壁垒与市场地位：
  • 核电电缆领域，子公司安徽电缆为“华龙一号”核心供应商，国产化率提升至92%，应用于国内外30余台核电机组，三代产品市占率达60%。
  • 海缆业务加速布局，南通海缆数智工厂一期投产，完成交流35kV至500kV光电复合海缆研发，技术指标对标国际一线厂商。
  • 风电电缆国内市占率约48%，特高压电缆深度绑定国家电网、三峡集团等头部客户。
• 财务表现与增长逻辑：
  • 2025年上半年线缆业务收入同比增长13%，毛利率11%，预计下半年海缆项目投产将带动毛利率提升至15%+。
  • 订单储备：参与白鹤滩-江苏800千伏特高压工程等国家级项目，在手订单超200亿元，支撑未来2年收入增长。

2. 智能电池：储能与轻出行双轮驱动

• 技术突破与市场拓展：
  • 储能领域，液冷储能集装箱系统效率提升1%，循环寿命延长10%，获河北800MWh国内最大储能订单，2024年储能订单同比+5605%。
  • 锂电铜箔业务，高精度超薄铜箔批量供货宁德时代，国内市占率前五；钠离子电池进入B样阶段，成本较磷酸铁锂低20-30%，计划2025年量产。
  • 轻出行市场，电摩、移动储能和智慧家居细分市场拓展成效显著，2024年电池业务收入同比增长180.47%。
• 盈利拐点与风险点：
  • 2025年上半年电池业务减亏明显，预计全年收入有望达10.28亿元，毛利率从-30%提升至-10%以内。
  • 风险：产能利用率不足（当前不足50%）、铜价波动（成本占比60%）、钠电池商业化进度不及预期。

3. 智慧机场：政策红利与国际化并进

• 业务布局与订单增长：
  • 子公司京航安持有机场工程全壹级资质，累计承建170余个国内外机场项目，2024年智慧机场业务收入同比增长35.73%，净利润同比增长115.88%。
  • 海外突破：中标沙特利雅得机场H指廊扩建项目（8.8亿元）、乌鲁木齐机场改扩建项目（6.7亿元），政策倾斜下“一带一路”市场空间广阔。
• 盈利模式与竞争力：
  • 整合助航灯光、空管系统、储能方案等一体化服务，毛利率超15%，高于传统工程业务。
  • 客户粘性：与中建、中交等央企建立长期合作，项目回款周期缩短至6个月以内。

二、财务健康度诊断：短期承压，长期改善可期

1. 收入与利润结构

• 2025年中报显示，营业收入129.76亿元（同比+14.38%），归母净利润1.44亿元（同比+210.6%），扣非净利润1.15亿元（同比+185.48%）。
• 分业务看，智能缆网贡献72%收入，智慧机场贡献13%，智能电池贡献15%，业务结构趋于均衡。

2. 现金流与偿债能力

• 经营性现金流净额3.67亿元（同比-26.25%），应收账款12.88亿元（同比+44.14%），存货27.38亿元（占净资产64%），需警惕存货跌价风险。
• 负债率78.98%，短期借款55.09亿元，货币资金31.49亿元，偿债压力较大，但2025年海缆项目投产有望改善现金流。

3. 估值对比与修复空间

• 当前市盈率（TTM）亏损，市净率4.22倍，低于行业平均5.1倍，存在估值修复潜力。
• 机构预测2025-2027年归母净利润分别为6.49亿、7.88亿、9.46亿元，对应PE分别为12.10倍、9.97倍、8.32倍，长期配置价值凸显。

三、行业趋势与竞争格局：政策驱动下的结构性机会

1. 智能缆网：高端需求爆发，中低端竞争白热化

• 政策红利：国家“十四五”电网规划、新能源基建（风电、光伏）推动特高压、海上风电电缆需求，2025年全球储能市场规模预计达348GWh。
• 竞争壁垒：远东在核电、特高压领域技术领先，但中低压电缆市场面临中天科技、亨通光电等挤压，需通过高端化转型提升毛利率。

2. 智能电池：钠电池商业化窗口期临近

• 储能市场：全球储能装机目标（2030年达1.2亿千瓦）推动业务放量，公司储能订单有望持续增长。
• 技术路线：钠电池成本优势显著，但量产进度（2025年）与市场接受度存在不确定性，需警惕磷酸铁锂电池成本下降带来的挤压效应。

3. 智慧机场：国内智能化升级+海外拓展双轮驱动

• 国内需求：“十四五”期间规划新增民用运输机场30个以上，智慧化改造需求旺盛。
• 海外机会：中东、东南亚市场基础设施缺口大，公司通过沙特项目验证国际化能力，未来海外订单占比有望提升至15%。

四、投资建议：短期博弈反弹，中长期配置价值凸显

1. 短期交易策略（3-6个月）

• 技术面支撑：当前股价8.37元，突破江恩阻力位8.32元，下一阻力位8.56元（涨停价），支撑位7.81元。
• 资金面信号：9月29日主力资金净流入1.11亿元，游资净流出5708.86万元，散户净流出5391.67万元，显示机构资金主导反弹。
• 操作建议：若股价站稳8.32元，可博弈反弹至8.56元；若跌破7.81元，需防范回调风险。

2. 中长期配置逻辑（1-3年）

• 核心逻辑：
  • 智能缆网高端化转型成功，海缆业务贡献增量利润；
  • 智能电池钠电池量产落地，储能订单持续释放；
  • 智慧机场海外项目落地，国际化战略验证。
• 目标价测算：
  • 乐观情景（2025年营收突破300亿元）：目标价12元（对应2025年PE 18倍）；
  • 中性情景（2025年营收280亿元）：目标价10元（对应2025年PE 15倍）。

3. 风险提示

• 负债率过高（78.98%），短期偿债压力需关注；
• 铜价波动可能影响毛利率；
• 钠电池量产进度不及预期，储能市场竞争加剧；
• 海外项目地缘政治风险（如沙特机场项目）。

五、结论：转型中的成长股，建议“分批建仓+动态止盈”

远东股份正处于从传统线缆制造商向智能智慧解决方案提供商转型的关键期，三大业务均具备行业领先地位与政策红利驱动。短期看，海缆项目投产、电池业务减亏、智慧机场海外订单落地将驱动业绩反弹；长期看，钠电池商业化与国际化战略有望打开第二增长曲线。

投资建议：

• 激进型投资者：可于8.32元附近分批建仓，目标价8.56元，止损位7.81元；
• 稳健型投资者：待2025年三季报确认钠电池量产进度与海缆项目盈利后，于9元以下布局，目标价12元，持有周期1-2年。

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。市场有风险，决策需独立。