中炬高新（600872）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（股票代码：600872），作为调味品行业的老牌企业，其核心业务聚焦于调味品生产与销售，旗下拥有“厨邦”等知名品牌。近年来，公司通过一系列战略调整，逐步剥离非核心资产，强化调味品主业，致力于实现内生与外延的双重增长。

二、财务表现

1. 短期业绩波动

根据2025年半年度报告，公司上半年营业收入为21.32亿元，同比下降18.58%；归母净利润为2.57亿元，同比下降26.56%。这一业绩下滑主要归因于公司主动实施的渠道库存去化策略，旨在优化渠道结构，重塑价格体系，尽管短期内对收入和利润造成了一定冲击，但为长期健康发展奠定了坚实基础。

2. 毛利率逆势提升

在行业整体承压的背景下，公司毛利率逆势提升至39.05%，较去年同期增长2.42个百分点。这一提升主要得益于原材料采购单价的下降以及公司内部降本增效、精益管理措施的有效实施，显示出公司较强的成本控制能力和产品竞争力。

3. 现金流承压

报告期内，公司经营现金流净额为2.70亿元，同比下降54.36%，主要受营收下滑和应收账款周期拉长的影响。然而，随着渠道库存的逐步消化和销售回款周期的改善，公司现金流状况有望逐步好转。

三、业务亮点

1. 调味品主业稳健增长

公司调味品业务持续保持稳健增长态势，通过渠道改革和营销创新，餐饮端收入增速恢复至双位数，库存周期压缩至2.2个月，终端动销明显加快。同时，公司积极拓展新零售渠道，加强传统电商和内容电商的布局，为业务增长注入新动力。

2. 产能扩张与并购预期

公司阳西基地二期20万吨酱油产能预计于2025年第四季度投产，总产能将提升33%，对应收入增量约15亿元，边际成本下降将带来毛利率的进一步提升。此外，公司计划三年内完成2-3起复合调味料并购，借助“厨邦”渠道实现快速放量，打造第二增长曲线。

3. 股东增持与市值管理

公司第一大股东中山火炬集团有限公司计划自2025年9月1日起12个月内，通过集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于2亿元，不超过4亿元。这一增持计划彰显了股东对公司未来发展的信心，同时公司也通过提高分红比例等方式加强市值管理，提升长期投资价值。

四、风险因素

1. 行业竞争加剧

调味品行业竞争激烈，市场集中度逐渐提升。公司需持续加大品牌投入和渠道拓展力度，以应对市场竞争加剧的风险。

2. 原材料价格波动

公司原材料成本占比较高，原材料价格波动可能对公司盈利能力造成一定影响。公司需密切关注原材料价格走势，采取有效措施应对原材料价格波动风险。

3. 产能扩张与并购整合风险

公司产能扩张和并购计划需投入大量资金，且并购整合过程中可能存在文化冲突、管理整合等风险。公司需加强风险管理，确保产能扩张和并购计划的顺利实施。

五、投资建议

1. 短期策略

考虑到公司短期业绩承压和现金流波动，建议投资者保持谨慎态度，关注公司渠道库存去化进展和销售回款周期改善情况。若公司三季度业绩出现企稳回升迹象，且现金流状况明显好转，可考虑逐步增加仓位。

2. 长期价值

从长期来看，公司调味品主业稳健增长，产能扩张和并购计划有望为公司带来新的增长点。同时，股东增持计划和市值管理措施将进一步提升公司长期投资价值。因此，对于具备长期投资视角的投资者而言，中炬高新仍是一个值得关注的投资标的。

3. 估值分析

当前公司动态市盈率约为18倍，处于调味品板块3年估值中枢以下，具备较高的安全边际。机构一致预期2026年公司市盈率可回落至15倍左右，对应股价仍有较大上涨空间。因此，从估值角度来看，中炬高新具备较高的投资价值。