广西广电（600936）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年9月最新公开信息）

一、核心财务与经营现状

1. 财务表现：持续亏损与债务压力

• 2025年中报数据：
  • 营业收入5.78亿元，同比下降3.99%；
  • 归母净利润-3.42亿元，同比亏损收窄9.48%；
  • 毛利率6.03%（同比+315.98%），但净利率-59.25%，产品附加值仍低；
  • 有息负债45.13亿元，流动比率0.49，短期偿债能力极弱；
  • 货币资金/流动负债仅4.85%，现金流压力显著。
• 2025年一季度数据：
  • 营业收入2.62亿元，同比下降5.78%；
  • 归母净利润-1.98亿元，亏损同比扩大13.43%；
  • 三费（销售、管理、财务）占营收比60.07%，成本费用高企。

2. 行业困境：传统广电业务萎缩

• 用户流失：全国有线电视用户数量持续下降，广电5G等新业务尚未形成规模效应。
• 竞争加剧：互联网及移动端冲击下，广电行业整体面临转型压力，公司传统业务收入占比仍高。

二、重大资产置换：转型关键点

1. 交易方案与进展

• 交易内容：
  • 拟置出全资子公司广西广电网络科技发展有限公司100%股权（作价14.11亿元）；
  • 拟置入广西交科集团有限公司51%股权（作价14.11亿元），交科集团全部股权评估值36.97亿元，增值率45.4%。
• 业绩承诺：
  • 北投集团承诺2025-2027年交科集团扣非净利润分别不低于2.28亿、2.07亿、1.50亿元。
• 进展：
  • 2025年8月底完成资产交割，广电业务整体划转至北投集团，交科集团成为上市公司核心资产。

2. 交科集团业务与价值

• 主营业务：数智工程、勘察设计咨询、试验监测检测、新材料研发等智慧交通领域。
• 行业前景：
  • 智慧交通为政策支持重点方向，交科集团业务符合“新基建”趋势；
  • 2024年交科集团净利润2.56亿元，若业绩承诺兑现，将显著改善上市公司盈利能力。

三、风险因素分析

1. 重组不确定性

• 资产交割风险：交科集团控股4家子公司，资产复杂度高，可能影响重组进度。
• 同业竞争：需托管北投集团旗下交通设计集团等资产，解决潜在同业竞争问题。

2. 业绩兑现压力

• 项目执行风险：交科集团若项目执行不及预期或行业竞争加剧，可能触发估值回调。
• 政策变动：国资改革、并购重组政策变化可能加速或延缓进程。

3. 市场环境波动

• 资本市场波动：A股市场整体调整可能影响股价表现。
• 债务压力：公司有息负债率62.85%，财务费用占近3年经营性现金流均值66.83%，债务风险需持续关注。

四、估值与投资建议

1. 当前估值水平

• 市盈率（TTM）：亏损，无市盈率参考；
• 市净率：19.46倍（截至2025年9月29日），显著高于行业平均水平；
• 总市值：60.16亿元，流通市值与总市值相同，无解禁压力。

2. 投资逻辑与策略

• 短期（3-6个月）：
  • 催化剂：重组完成、交科集团业绩超预期、广电5G用户增长；
  • 风险点：重组进度延迟、市场调整、债务违约风险。
• 中长期（1-3年）：
  • 转型成功概率：若交科集团业绩承诺兑现，公司有望从传统广电向智慧交通转型，改善盈利能力；
  • 估值修复空间：当前市净率显著高于行业，需业绩支撑估值回归合理区间。

3. 投资建议

• 谨慎型投资者：
  • 观望：待重组完成、交科集团业绩验证后再介入，规避不确定性；
  • 止损线：若股价跌破3.5元（接近历史低位2.47元支撑位），需严格止损。
• 激进型投资者：
  • 轻仓博弈：在重组完成前分批建仓，目标价4.5-5.0元（对应2025年业绩承诺估值）；
  • 风险提示：需密切跟踪重组进展、交科集团订单情况及债务偿还能力。

五、结论

广西广电（600936）当前处于传统业务衰退与转型智慧交通的关键期，重组交科集团是核心看点。若交科集团业绩承诺兑现，公司有望实现估值与业绩的双重修复；但短期需警惕重组进度延迟、债务压力及市场波动风险。建议投资者根据自身风险偏好，结合重组进展与业绩验证情况，动态调整持仓策略。

（数据截至2025年9月29日，来源：公司公告、东方财富网、证券之星）