南网储能（600995）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、核心财务数据与经营表现

1. 2025年中报关键指标

• 营业收入：33.01亿元，同比增长13.38%，其中第二季度单季收入17.44亿元，同比增长9.92%。
• 净利润：归母净利润8.32亿元，同比增长32.93%；扣非净利润8.38亿元，同比增长32.19%。
• 盈利能力：毛利率52.74%，同比提升4.93个百分点；净利率30.57%，同比上升13.83个百分点。
• 现金流：每股经营性现金流0.63元，同比增长9.17%，反映盈利质量提升。

2. 业务结构分析

• 抽水蓄能：核心收入来源，占比66.22%，毛利率49.29%。
• 调峰水电：盈利能力最强，收入占比26.73%，毛利率67.60%。
• 新型储能：收入1.78亿元，占比5.38%，毛利率30.72%，受益于云南丘北储能电站投产。
• 区域分布：广东地区收入占比66.59%，区域集中度较高。

3. 债务与资金压力

• 有息负债：265亿元，同比大幅增长30.75%，显著高于营收增速，需关注偿债风险。
• 货币资金：48.91亿元，同比增长25.13%，流动性储备充足。
• 有息资产负债率：42.15%，提示需优化债务结构。

二、行业地位与竞争优势

1. 政策与市场环境

• 储能行业前景：全球可再生能源转型推动储能需求，南网储能作为南方电网旗下核心平台，承担抽水蓄能建设任务，规划2025年投产装机1268万千瓦，2030年达2900万千瓦，支撑新能源消纳。
• 电价机制：抽水蓄能容量电价受政策保护，市场化电价影响有限，公司盈利稳定性较高。

2. 技术壁垒与项目储备

• 技术优势：抽水蓄能技术成熟，成本显著低于化学储能，且运营风险更低。
• 项目储备：在建项目9座（1080万千瓦），前期项目7座（860万千瓦），储备项目20个（2750万千瓦），长期增长潜力明确。

3. 股东结构与资金支持

• 大股东背景：南方电网持股65%，提供稳定项目资源与资金支持，2025年已通过借款支持新项目开发。
• 机构持仓：159家主力机构持仓占比58.80%，其中基金持仓波动（增仓38家，减仓74家），但长期投资价值获认可。

三、股价表现与市场情绪

1. 近期股价动态

• 9月29日收盘价：12.39元，上涨2.65%，换手率0.97%，成交额3.83亿元。
• 资金流向：主力资金净流入717.77万元（占比1.87%），游资净流入709.28万元（占比1.85%），散户净流出1427.05万元（占比3.73%）。
• 板块联动：9月29日公用等权指数涨0.48%，南网储能领涨，反映市场对储能板块的关注。

2. 历史波动与技术信号

• 技术面评分：综合诊断得分6.6分（打败97%股票），多头行情加速，中线买入信号明确。
• 压力位与支撑位：近期平均成本12.23元，压力位12.22元，支撑位11.95元。

四、风险因素

1. 容量电价调整风险

• 容量电价与国债利率趋势相关，未来调整方向存在不确定性，可能影响盈利预期。

2. 债务压力

• 有息负债增速高于营收，需关注偿债能力及融资成本变化。

3. 化学储能竞争

• 若化学储能成本降至抽水蓄能以下，可能引发市场份额争夺，但短期内抽蓄成本优势仍显著。

五、投资建议

1. 长期投资价值

• 行业地位稳固：作为南方电网储能业务核心平台，项目储备充足，政策支持明确，长期增长逻辑清晰。
• 盈利能力突出：毛利率、净利率行业领先，调峰水电板块提供高利润支撑。
• 估值合理性：当前市值396亿元，PE（TTM）29.71倍，高于水电行业平均，但考虑储能赛道成长性，估值仍具吸引力。

2. 短期操作策略

• 技术面信号：多头行情加速，中线买入信号明确，可逢低布局。
• 资金面提示：主力资金近期呈流出状态，但散户与游资参与积极，需警惕短期波动。

3. 风险提示

• 关注容量电价政策动向及债务结构优化进展。
• 若化学储能成本快速下降，需重新评估抽蓄竞争力。

结论：南网储能（600995）凭借政策红利、技术壁垒及项目储备，具备长期投资价值。短期股价受市场情绪波动影响，但中长期增长逻辑未变。建议投资者结合自身风险偏好，在回调时分批建仓，目标价可参考机构预测的13.62元。