渝农商行（601077）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

（一）业务结构与区域优势

渝农商行作为扎根重庆的农商行，依托成渝双城经济圈国家战略及西部陆海新通道建设，形成显著的区域经济红利。其业务覆盖零售金融（个人贷款、存款、银行卡）、普惠金融（小微企业、农户贷款）、公司金融（对公贷款、贸易融资）及金融市场（资金营运、投资银行）四大板块。截至2025年中报，零售贷款占比达42%，普惠小微贷款余额突破1,200亿元，县域市场渗透率领先同业。

（二）财务表现

盈利能力：2025年上半年实现营业收入147.41亿元，同比增长5.8%；净利润76.99亿元，同比增长4.63%。净息差稳定在2.15%，较行业平均高0.12个百分点。
资产质量：不良贷款率1.23%，较年初下降0.08个百分点；拨备覆盖率312%，风险抵御能力充足。
资本充足率：核心一级资本充足率12.45%，满足监管要求且留有补充空间。

（三）股东结构与治理

截至2025年7月31日，股东户数12.58万户，较上期增加1.05%。前十大股东中，香港中央结算有限公司持股比例达8.7%，北向资金持续增持。管理层锁定股份承诺三年不减持，彰显长期发展信心。

二、行业与市场环境分析

（一）政策利好

区域经济：成渝双城经济圈2025年GDP增速预计达6.8%，基建投资同比增长12%，制造业升级带动信贷需求。
货币政策：央行2025年四季度降准概率高，流动性宽松利好银行负债成本下降。
监管导向：鼓励中小银行下沉服务，渝农商行普惠金融定位符合政策方向。

（二）竞争格局

同业对比：在42家上市银行中，渝农商行总市值排名24位，市盈率（TTM）6.15倍，低于行业平均6.10倍，市净率0.56倍，估值洼地特征明显。
区域竞争：重庆地区银行密度较低，渝农商行县域网点覆盖率达98%，客户基础稳固。

（三）市场情绪

资金流向：近10日主力资金净流入1.07亿元，北向资金近10日增持3.78亿股，显示机构信心。
技术指标：MACD于9月2日形成0轴以下金叉，与9月24日金叉形成底背离，RSI指标站上50，短期反弹动能充足。

三、估值与投资逻辑

（一）绝对估值

股息率：近三年股息率分别为7.69%、7.42%、7.28%，2025年分红比例预计维持30%以上，当前股价对应股息率5.8%，高于10年期国债收益率。
PB-ROE框架：2025年ROE预计达13.2%，PB仅0.56倍，显著低于行业平均0.8倍，估值修复空间大。

（二）相对估值

可比公司：与青岛银行、齐鲁银行等区域性银行相比，渝农商行市盈率更低，但净利润增速更高，性价比突出。
目标价测算：按2025年一致预期PB 0.60倍计算，目标价6.57元/股，较当前价6.42元有2.3%上行空间。

（三）催化剂

三季度业绩：预计2025年第三季度净利润同比增长5.2%，存贷规模扩张带动利息收入增长。
政策落地：成渝双城经济圈专项债发行、西部陆海新通道项目融资需求释放。

四、风险提示

宏观经济波动：若重庆地区GDP增速低于预期，可能影响资产质量。
净息差收窄：LPR下调或导致贷款收益率下降。
股权质押风险：截至2025年9月26日，质押总比例3.87%，需关注大股东流动性。

五、投资建议

（一）短期策略（1-3个月）

技术面：MACD底背离+RSI金叉，短期反弹目标价6.68元（10日均线），止损位6.20元（52周低点）。
事件驱动：10月29日披露三季报，若净利润超预期，可能触发估值修复。

（二）中长期策略（6-12个月）

配置价值：高股息（5.8%）+低估值（PB 0.56倍），适合稳健型投资者作为银行板块底仓。
成长逻辑：成渝经济圈建设带动信贷需求，普惠金融渗透率提升空间大。

（三）操作建议

仓位控制：建议占比不超过投资组合的15%。
买入时机：若股价回调至6.30元以下，可分批建仓。
卖出时机：若股价突破7.06元（前期箱体压力位），可部分止盈。

六、结论

渝农商行作为西部龙头农商行，兼具区域经济红利、稳健财务表现及低估价值。短期受技术面反弹驱动，中长期受益于成渝双城经济圈建设，建议投资者关注三季报业绩及政策落地进展，把握估值修复机会。