三江购物（601116）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

三江购物（601116）作为浙江省连锁零售领域的骨干企业，依托与阿里巴巴的深度战略合作，在新零售业态布局、社区团购运营及数字化供应链建设方面成效显著。公司以连锁经营模式开展社区生鲜超市业务，门店选址聚焦社区周边，商品结构紧扣社区居民日常鲜食消费需求，生鲜及日用品零售服务覆盖能力突出，稳居区域零售龙头阵营。

二、财务表现分析

（一）营收与利润

2025年上半年，公司营业总收入为19.88亿元，同比上升1.3%；归母净利润为9137.58万元，同比上升17.55%。但扣非净利润为6829.0万元，同比下降6.47%，反映出非经常性损益对盈利的支撑作用增强。单季度数据显示，第二季度营业总收入为9.15亿元，同比上升1.51%；归母净利润为2061.17万元，同比下降18.97%；扣非净利润为1500.81万元，同比下降30.6%，表明二季度盈利能力有所减弱。

（二）毛利率与净利率

公司毛利率为26.05%，同比下降3.17个百分点；净利率为4.6%，同比提升16.04%。尽管毛利率有所下降，但净利率显著上升，主要得益于期间费用的有效控制。三费（销售、管理、财务费用）合计为4.12亿元，占营收比重为20.7%，同比下降2.22个百分点。其中销售费用同比下降4.78%，管理费用同比下降11.73%，主要原因为数字化转型和组织效率提升；财务费用同比上升62.29%，系利率降低导致利息收入减少。

（三）现金流与资金状况

货币资金为12.85亿元，较上年同期的25.27亿元大幅下降49.16%，资金规模明显收缩。应收账款为4025.74万元，同比增长61.05%，需关注回款节奏变化。有息负债为8491.11万元，同比增长16.51%，债务规模小幅上升。每股经营性现金流为0.31元，同比增长30.59%，主要原因为本期收到政府补助款增加，经营活动现金流量改善明显。

三、业务结构与市场分布

（一）业务构成

从业务构成来看，食品类主营收入为10.65亿元，占总收入的53.56%，毛利率为26.36%；生鲜类收入为6.96亿元，占比34.99%，毛利率为22.87%；日用百货收入为1.77亿元，占比8.90%，毛利率为26.17%。零售业整体收入为19.48亿元，占总收入的97.97%。

（二）地区分布

地区分布上，宁波地区收入为18.15亿元，占总收入的91.30%；浙江省内（不含宁波）收入为1.33亿元，占比6.67%。公司收入高度集中于宁波市场，区域依赖性较强。

四、核心竞争优势

（一）供应链管理

公司坚持农产品基地直采，优选获BAP等认证的供应链，通过基地直采结合订单种植模式，明确质量安全指标并落实违约追责机制。实施全流程数字化管理，进场前严格审核资质，建立商品建档溯源体系；到货环节执行严检程序，不合格商品严禁销售，门店端可通过二维码查询检测结果；ERP系统与浙食链系统对接，达成重点商品全链路追溯。

（二）冷链管理

为保障农产品及短保商品新鲜度，公司强化全链路冷链管理：配送端严控测温流程，实行分温层作业，通过数智化手段监控温度变化；门店端规范设备维护标准与存储温度要求，执行限时加货制度；通过构建监督闭环与考核机制形成管理体系，确保全程冷链不脱冷。

（三）数字化转型

公司持续推进数字化转型，优化组织效率。2025年上半年，公司稳步推进各项薪酬政策，对总部和门店员工、干部落实针对性调薪政策，门店岗位月平均收入同比增长14.6%；针对调改门店，试点新的奖励政策，以期进一步提升员工整体收入水平。

五、重大项目与战略转型

（一）安鲜（宁波）冷链集配中心项目

安鲜（宁波）冷链集配中心项目按进度推进，报告期末已完成主体工程80%，预计2026年春节前工程完工。公司提前部署安鲜（宁波）冷链集配中心营运计划，提高物流效率，积极探索新的业务领域。

（二）健康食堂转型升级

公司探索健康食堂转型升级，在试点门店中餐厅推行称重自选模式，符合合理膳食提出的“食物多样，合理搭配”平衡膳食的基本原则。严格把控食材进货关，坚持源头直采与冷链保鲜，同时搭建集产地溯源、农残检测、人员健康管理于一体的数智化监测系统，让顾客吃得放心健康。

（三）转型规划方案

公司已顺利完成转型规划方案的审定工作。该方案紧扣“以人为本”的核心经营理念，明确了以文化标准、人事标准、商品标准、服务标准、环境标准五大维度为核心的转型路径。其中，文化标准旨在构建凸显人文关怀的企业文化；人事标准致力于保障员工合理权利与收入，完善员工发展体系；商品标准聚焦满足消费者多元化、个性化需求；服务标准着重提升以顾客为本的服务品质；环境标准力求打造舒适宜人的工作与购物环境。

六、投资建议

（一）短期投资

从短期来看，2025年国庆假期前后市场存在明显规律，节前市场跌多涨少，节后涨多跌少，且节前最后一个交易日与节后第一个交易日的上涨概率高达70%，“节后红包”行情具备较强的历史确定性。三江购物作为区域零售龙头，民生消费属性显著，短期可关注节后行情启动带来的投资机会。但需注意，短期股价波动受市场情绪、资金流向等因素影响较大，投资者需密切关注市场动态，合理控制仓位。

（二）中长期投资

从中长期来看，三江购物在新零售业态布局、社区团购运营及数字化供应链建设方面具有显著优势，且持续推进战略转型，未来发展空间广阔。随着安鲜（宁波）冷链集配中心项目的完工，公司物流效率将得到提升，业务领域也将进一步拓展。同时，健康食堂转型升级项目的推进，将有助于公司满足消费者对健康饮食的需求，提升市场竞争力。然而，公司收入高度集中于宁波市场，区域依赖性较强，未来需关注其市场拓展情况。此外，行业竞争加剧、原材料价格波动等因素也可能对公司业绩产生影响。

七、风险提示

（一）市场风险

零售行业竞争激烈，市场变化迅速，若公司不能及时适应市场变化，调整经营策略，可能导致市场份额下降，业绩下滑。

（二）经营风险

公司业务涉及生鲜、食品等领域，食品安全问题、供应链中断等经营风险可能对公司造成不利影响。

（三）政策风险

政府对零售行业的监管政策、税收政策等发生变化，可能对公司经营产生影响。

（四）财务风险

公司有息负债有所上升，若未来资金回笼不畅或融资成本上升，可能导致财务风险增加。