三六零（601360）股票价值分析及投资建议报告
（基于2025年三季度最新公开信息）
一、核心结论
短期（3-6个月）：股价处于震荡筑底阶段，受AI业务催化与政策利好支撑，但需警惕业绩扭亏不及预期风险。激进型投资者可轻仓博弈技术面突破，稳健型投资者建议观望。
中长期（1-3年）：若AI商业化（如纳米AI搜索）实现盈利、传统业务止跌，叠加网络安全政策红利，估值修复空间显著，建议逢低分批布局。
二、公司基本面分析
1. 财务状况：转型阵痛持续，现金流压力凸显
- 2024年财报：营业收入79.48亿元（同比-12.33%），归母净利润亏损10.94亿元（同比扩大57.03%），互联网广告及服务业务占比55.16%，但毛利率下滑至71.79%（行业领先）。
- 2025年Q1：营收18.64亿元（+8.39%），亏损扩大至2.73亿元，净资产收益率持续为负（-0.91%），主要受研发投入（占营收40%+）和销售费用激增（同比+72%）拖累。
- 现金流：现金储备仅支撑4年运营，210亿元银行授信的实际使用效果及融资计划进展需密切关注。
2. 业务结构：传统业务收缩，AI转型成关键
- 传统业务：
- 互联网广告及安全服务收入下滑，手机安全软件用户流失至腾讯等竞品。
- 政企安全市场面临奇安信、深信服等对手竞争，份额承压。
- AI业务：
- 发布“纳米AI超级搜索”“360安全大模型3.0”等产品，搜索月活超4亿，但商业化进程缓慢，AI收入占比不足广告业务零头。
- 生成式AI在网络安全领域的应用（如安全大模型）市场接受度提升，但61%客户倾向采购付费产品，28%用户希望免费获取，盈利模式待探索。
3. 行业地位：网络安全龙头，AI布局领先
- 政策红利：2025年《网络数据安全管理条例》实施，公安部“净网”“护网”专项行动强化监管，行业市场扩容，三六零作为龙头有望受益。
- 技术壁垒：自研大模型成本优势显著（DeepSeekV3单次训练成本600万美元，仅为GPT-4的1/10），AI成本下降超99%（2022-2024年），为商业化奠定基础。
- 生态布局：通过“纳米AI搜索”“360AI办公”构建应用生态矩阵，PC端安全产品用户规模领先（PC安全卫士MAU 4.3亿，市场占有率95%）。
三、技术面与资金面分析
1. 短期股价：震荡筑底，方向待明
- 支撑位与压力位：
- 短期支撑位：10.68元；中期支撑位：9.80元。
- 短期压力位：11.05元；中期压力位：10.20元。
- 技术指标：
- MACD柱状线缩短，快慢线接近零轴，短期面临方向选择。
- KDJ指标处于中性区间（约53），60分钟级别曾形成死叉，存在回调压力。
- 周线均线系统处于旗形整理末期，若持续小阳上攻，可能触发长阳突破；若跌破9.80元支撑，或下探至9.50元。
2. 资金流向：主力吸筹，但控盘度低
- 主力资金：近5日净流入约5000万元，低位（9.80元下方）承接力度较强，暗示资金悄然吸筹。
- 北向资金：态度谨慎，散户交易活跃度较高。
- 持仓成本：集中在9.50-10.00元区间，套牢盘压力较大，机构持仓占比仅0.66%，主力控盘度低。
四、风险因素
- 业绩持续亏损：2025年Q2财报若未显示AI业务收入增长及传统业务改善，估值可能进一步下修。
- AI商业化不及预期：纳米AI搜索用户增长未转化为盈利，算力成本控制失效。
- 现金流断裂风险：银行授信使用效率低，融资计划受阻。
- 行业竞争加剧：网络安全市场奇安信、深信服扩张，AI领域百度、阿里等巨头挤压。
五、投资建议
1. 激进型投资者（短线交易）
- 策略：在9.80-10.20元区间轻仓博弈，若放量突破11.05元压力位则加仓，止损位设为9.60元。
- 逻辑：短期受政策利好（如数据安全条例）与AI业务催化（如新产品发布）支撑，但需警惕技术面回调风险。
2. 稳健型投资者（中线波段）
- 策略：观望，待业绩扭亏信号明确（如2025年Q2财报AI收入占比提升）或技术面形成有效突破（如周线长阳）后再介入。
- 逻辑：当前估值（PE TTM为负）与基本面背离，需等待盈利拐点确认。
3. 长期投资者（价值投资）
- 策略：逢低分批布局（如股价跌至9.50元附近），持有周期1年以上，重点关注AI业务商业化进展及行业政策红利释放。
- 逻辑：网络安全行业长期增长确定性高，AI技术突破可能带来估值重构，但需承受短期波动风险。
六、关键观测点
- 2025年Q2财报：AI业务收入增长及传统业务改善情况。
- 纳米AI搜索盈利进展：用户增长与收入转化效率。
- 现金流管理：银行授信使用效果及融资计划进展。
- 机构持仓变化：北向资金与主力资金动向。
（报告基于2025年三季度公开信息整理，投资决策需结合实时市场动态。）