亚星锚链（601890）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

亚星锚链（601890）是全球锚链行业龙头企业，专注于船用锚链、海洋系泊链及矿用链的生产。公司具备R6级超高强度系泊链技术，主导制定国际标准ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》，全球市场份额超60%，国内市占率近90%。作为国家能源集团、潞安集团等国内主流煤矿企业的供应商，以及英国石油公司、壳牌等国际油企的合格供应商，公司品牌与技术优势显著。

二、核心价值驱动因素

1. 政策红利与行业机遇

• 海洋经济战略：2025年《政府工作报告》将“深海科技”列为战略性新兴产业，中央财政设立500亿元海洋新质生产力发展基金，重点支持深海探测及装备制造。公司作为深海装备制造标杆企业，直接受益于政策倾斜。
• 船舶行业复苏：2025年上半年中国船企承接订单2630.4万载重吨，占全球56.2%，船舶行业进入交船高峰期，船用锚链需求刚性增长。
• 漂浮式风电爆发：全球漂浮式风电市场规模预计达27.56亿元，年复合增速超50%。公司已中标海南万宁1GW级项目，系泊链订单同比激增86%，技术适配水深达1000米，成本较国际同类产品低30%。

2. 技术壁垒与市场空间

• R6级系泊链技术：全球仅少数企业掌握该技术，公司通过主导国际标准制定，构建技术护城河。2025年系泊链业务收入占比提升至35%，毛利率超40%。
• 矿用链第二增长曲线：依托海工技术切入煤炭运输领域，2025年矿用链订单同比增长超30%，营收占比从5%增至10%，毛利率达35%。
• 军工领域深度绑定：作为海军锚链主力供应商，地缘局势升温背景下，军工订单占比有望从5%提升至15%。

3. 财务健康度与运营效率

• 资产负债表稳健：资产负债率27.33%，流动比率4.798，在手现金超10亿元，抗风险能力突出。
• 现金流改善：2025年一季度经营活动现金流同比增长170.51%，近3年经营性现金流均值与流动负债比例达19.4%，需关注长期稳定性。
• 成本控制能力：毛利率27.99%，同比增加1.98个百分点，净利率受非经常性损益影响有所波动，但主营业务盈利能力增强。

三、财务表现与估值分析

1. 2025年半年度业绩亮点

• 营收增长：实现营业总收入9.91亿元，同比增长5.88%，其中系泊链收入占比提升至20.8%，同比增幅55.31%。
• 净利润波动：归母净利润1.15亿元，同比下降17.43%，主要受非经常性损益（如投资损益-1508.79万元）影响，扣非净利润同比增长36.22%。
• 订单储备充足：承接订单14.27万吨，其中船用锚链10.32万吨，系泊链3.95万吨，为后续业绩提供支撑。

2. 估值水平与同业对比

• PE（TTM）约25倍：低于高端装备板块平均35倍，机构目标价10.80元（现价7.68元溢价40%），安全边际充足。
• 行业排名优势：在船舶制造板块中，总市值97.38亿元排名第四，市盈率37.78倍、市净率2.67倍均优于行业平均水平。

四、风险因素与应对策略

1. 主要风险

• 漂浮式风电商业化进度不及预期：若海南万宁项目成本无法降至0.6元/度以下，行业爆发可能延后。
• 船舶行业周期性波动：全球新船订单量增速放缓可能影响锚链需求。
• 应收账款回收风险：2025年一季度末应收账款5.75亿元，同比上升31.09%，需关注客户信用风险。

2. 应对策略

• 多元化布局：通过风电+军工+矿用链三线并进，平滑行业周期波动。
• 财务稳健性：利用16亿元理财资金（年化收益4%-5.5%）增强抗风险能力。
• 客户结构优化：深化与国家能源集团、中船集团等战略客户合作，降低单一行业依赖。

五、投资建议与操作策略

1. 长期价值投资逻辑

• 政策+技术+市场三重共振：海洋经济、漂浮式风电、军工等赛道处于爆发前夜，公司作为龙头将充分受益。
• 业绩增长确定性高：预计2025年净利润达2.8亿元，同比+45%，对应PE18倍，估值修复空间大。
• 机构增持信号：香港中央结算公司、南方中证1000ETF等机构逆势增持，反映长线资金对公司技术壁垒与行业地位的认可。

2. 操作建议

• 目标价与空间：参考机构目标价及同业估值，12个月内目标价12元，涨幅潜力56%。
• 买入时点：逢低布局，重点关注漂浮式风电订单落地（如海南万宁项目进展）及军工业务突破。
• 持仓周期：中长期持有，分享行业红利与公司成长。

六、风险提示

本报告基于公开信息分析，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策。