中国银行（601988）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月1日

一、核心结论

中国银行作为国有四大行之一，凭借全球化布局、跨境金融优势及稳健的股息政策，在低利率与宏观经济波动环境下展现出较强的抗风险能力。2025年上半年，其营收同比增长3.76%，净利润降幅收窄至0.85%，二季度单季净利润同比转正，显示盈利能力逐步修复。当前A股市净率（PB）约0.54倍，股息率约4.42%，估值处于历史低位，适合长期价值投资者配置。但需关注净息差收窄压力及全球经济不确定性对境外业务的影响。

二、公司基本面分析

1. 业务结构与战略布局

全球化优势：中国银行是境内全球化程度最高的银行，境外商行利润贡献度达26.23%，跨境人民币清算量全球领先，CIPS直参行和清算行数量居同业第一。2025年上半年，跨境电商总交易额超5300亿元，同比增42%，跨境人民币结算量同比增超17%。
“五篇大文章”战略：
- 科技金融：科技贷款余额4.59万亿元，授信户数16.11万户；
- 绿色金融：绿色贷款余额同比增16.95%，绿色债券承销规模市场领先；
- 普惠金融：普惠型小微企业贷款余额突破2.65万亿元，客户数超172万户；
- 养老金融：企业年金账户管理和托管规模市场领先；
- 数字金融：个人手机银行月活客户9759万户，同比增8.59%，数字人民币场景应用保持前列。

2. 财务表现

营收与利润：2025年上半年营业总收入3290.03亿元（+3.76%），归母净利润1175.91亿元（-0.85%）。二季度单季净利润同比增0.98%，盈利能力改善。
净息差：2025年上半年净息差1.26%，同比下降14BP，主要受LPR下行及存量房贷利率调整影响。
资产质量：不良贷款率1.24%，同比下降0.01%；拨备覆盖率197.39%，风险抵御能力较强。
现金流：经营性现金流同比增146.25%，每股经营性现金流0.1元，流动性显著改善。

3. 股东结构与市场地位

主力持仓：截至2025年6月30日，819家主力机构持仓量总计2024亿股，占流通A股96.03%。其中，基金持仓增仓139家，减持322家，显示机构对长期价值认可。
市值排名：A股总市值约1.67万亿元，位列第6；国有大行板块第4，市场地位稳固。

三、行业与市场环境

1. 银行业整体趋势

政策利好：个人消费贷款财政贴息政策、服务业贷款贴息政策通过“财政补利差+银行扩规模”模式，稳定银行净息差。多地银行业协会推进“反内卷”，规范房贷返点、车贷返佣等问题，降低价格战烈度。
估值修复：截至2025年8月，银行板块市净率仍处于历史低位，高股息特性（平均股息收益率约4.3%）吸引险资、公募基金等中长期资金配置。

2. 竞争格局

国有大行优势：农业银行、邮储银行、工商银行等受益于“中特估”概念、基本面稳健及高分红率，成为险资首选配置标的。中国银行凭借跨境金融特色，在全球化布局中占据差异化优势。
区域性银行分化：青岛银行等区域性银行涨幅居前，但部分城商行因区域经济前景不确定性表现较弱。

四、投资价值评估

1. 优势分析

低估值高股息：A股市净率0.54倍，股息率4.42%，提供稳定现金流回报。
全球化与跨境金融：境外业务利润贡献度高，跨境人民币清算、贸易结算市场份额领先，受益于全球贸易复苏和人民币国际化。
政策支持领域布局：科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大领域符合国家战略方向，未来增长潜力大。

2. 风险因素

净息差收窄：境内低利率环境及美元降息预期可能持续压缩利差，尽管管理层通过优化资产负债结构对冲，但效果需观察。
宏观经济波动：若经济下行，可能引发资产质量恶化，导致不良贷款暴露。
境外业务不确定性：全球化布局易受国际地缘政治、经济波动及汇率变化影响。

五、投资建议

1. 目标投资者

稳健型/价值型投资者：适合追求长期稳定分红、风险偏好较低的投资者。
现金分红需求者：股息率高于市场平均水平，可提供持续现金流。

2. 操作策略

长期持有：当前估值处于历史低位，股息率吸引人，建议逢低分批买入，分享公司成长及分红收益。
波段操作：中期可在股价回调至支撑位（如5.14元）附近买入，待上涨至压力位（如5.19元）附近卖出，获取波段收益，但需设好止损止盈位。
趋势跟踪：关注股价能否放量突破机构目标价（约6.58元），若有效突破，可能打开进一步上涨空间。

3. 风险提示

短期波动：银行股经过持续上涨后，部分个股估值已修复，需警惕获利回吐压力。
政策变化：若财政贴息政策、反内卷措施力度减弱，可能影响银行盈利能力。
全球经济风险：国际地缘政治冲突、主要经济体货币政策转向可能冲击境外业务。

六、结论

中国银行凭借全球化布局、跨境金融优势及稳健的股息政策，在低利率与宏观经济波动环境下展现出较强的抗风险能力。当前估值处于历史低位，股息率吸引人，适合长期价值投资者配置。但需关注净息差收窄压力及全球经济不确定性对境外业务的影响。建议投资者结合自身风险偏好，采取长期持有或波段操作策略，并密切跟踪公司基本面及政策变化。