荣晟环保（603165）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1.1 行业地位与业务结构

荣晟环保（603165）深耕造纸产业链中游，以再生纸生产为核心，业务覆盖废纸回收、热电联产、环保纸生产及纸板纸箱制造。公司核心产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸及瓦楞纸板，2025年机制纸及纸板产能达7933.2万吨，占全国总产量3.2%，行业排名稳居前十。其“林浆纸一体化”模式与智能制造转型，使其在原料成本波动中保持竞争力，2025年造纸行业利润总额同比下降21.4%的背景下，公司通过技术升级实现毛利率13.05%，高于行业平均水平。

1.2 财务表现与风险点

营收与利润：2025年上半年营业收入10.61亿元，同比下降5.53%；归母净利润1.15亿元，同比下降34.57%。第二季度单季营收5.28亿元，同比下滑8.39%，净利润4443.35万元，降幅达47.47%，显示盈利压力持续。

现金流与债务：经营性现金流净额同比减少477.17%，货币资金1.26亿元，较2024年中期下降91.71%；有息负债22.09亿元，资产负债率45.3%，债务负担加重。应收账款2.36亿元，占净利润比例达82.49%，回款风险需警惕。

成本控制：三费占比5.46%，同比激增128.95%，其中财务费用因利息收入下降增长657.55%，管理费用因薪酬增加增长24.52%，压缩利润空间。

1.3 战略布局与政策红利

公司推进“总部经济+产业升级”双轮驱动：总部大楼建设提升研发与市场拓展能力，热电联产节能改造项目降低能耗15%，募投项目拓展高附加值产品线。政策层面，《制造业绿色低碳发展行动方案》明确支持造纸行业技术改造，公司符合绿色工厂认证标准，可获专项资金补贴。

二、股票市场表现

2.1 股价与估值

截至2025年9月30日，荣晟环保收盘价13.63元，总市值37.16亿元，市盈率（TTM）16.47倍，市净率1.74倍。近一年股价波动区间为10.16元（2024年10月）-15.94元（2025年9月），当前估值处于近三年中低位，但需警惕盈利下滑导致的估值修正风险。

2.2 资金面与交易量

2025年9月日均换手率2.74%，成交额1.2亿元，主力资金净流入占比12%，显示短期资金关注度有限。北向资金持股比例0.8%，较2024年底下降0.3个百分点，外资配置意愿减弱。

2.3 技术面分析

日K线显示，股价自9月16日触及14.46元高点后，连续三周回调，9月30日收于13.63元，跌破20日均线（13.85元）。MACD指标DIF线与DEA线死叉，绿柱扩大，短期趋势偏弱。但周K线RSI（14）为45，处于中性区间，若10月能站稳13.5元支撑位，或迎来反弹。

三、投资价值评估

3.1 优势分析

• 政策红利：绿色低碳转型符合国家战略，2025年可获税收优惠及补贴。
• 技术壁垒：拥有177项专利，其中发明专利44项，智能制造系统提升生产效率20%。
• 分红稳定：上市以来累计分红7.98亿元，2025年中期拟每10股派6元，股息率4.4%，高于行业平均3.2%。

3.2 风险预警

• 盈利下滑：2025年净利润同比降幅达34.57%，若四季度无法改善，全年业绩承压。
• 债务压力：有息负债率45.3%，近三年经营性现金流均值/流动负债仅11.13%，偿债能力趋弱。
• 行业周期：造纸行业受浆价波动影响大，2025年进口木浆价格同比上涨12%，成本端压力持续。

四、投资建议

4.1 短期策略（1-3个月）

• 操作建议：观望为主，若股价跌破13元可分批建仓，目标价14.5元，止损位12.5元。
• 理由：技术面需确认13.5元支撑有效性，基本面需等待三季度财报验证盈利改善。

4.2 长期策略（6-12个月）

• 操作建议：配置比例不超过总仓位的10%，适合风险偏好中低的投资者。
• 理由：公司“林浆纸一体化”与智能制造布局符合行业趋势，若2026年净利润恢复至2亿元以上，估值可修复至20倍PE，目标价18元。

4.3 风险提示

• 行业风险：若2026年进口木浆价格继续上涨10%，毛利率或降至10%以下。
• 公司风险：若热电联产项目达产率低于80%，或影响2026年营收增长。

五、结论

荣晟环保（603165）当前估值具备安全边际，但短期受盈利下滑与债务压力制约，股价或维持区间震荡。长期看，公司绿色转型与智能制造布局有望提升竞争力，建议投资者结合自身风险承受能力，采取“底部定投+波段操作”策略，关注三季度财报与政策落地进度，动态调整仓位。