设计总院（603357）股票价值分析及投资建议报告
一、公司概况与行业地位
设计总院（安徽省交通规划设计研究总院股份有限公司）作为安徽省工程咨询设计领域的龙头企业，在省内基建投资持续高景气的背景下，展现出显著的市场竞争优势。公司业务覆盖勘察设计、工程管理、工程总承包三大板块，2023年营业收入达33.88亿元，同比增长21.08%；归母净利润4.88亿元，同比增长10.26%。其核心业务毛利率达33.78%，同比提升2.04个百分点，区域龙头地位稳固。
二、财务表现与核心指标分析
（一）营收与利润波动性显著
- 短期承压：2025年一季度营业收入4.92亿元，同比下降39.46%；归母净利润8545.11万元，同比下降23.77%。中报显示上半年营收13.14亿元，同比下降15.99%；净利润1.77亿元，同比下降24.23%。主要受项目周期性结算延迟及成本压力影响。
- 长期增长潜力：2023年新签合同总额45.82亿元，同比增长13.80%，其中工程总承包业务新签合同额20.89亿元，同比增长34.21%，显示业务结构优化趋势。在手订单85.77亿元，较2022年底增长12.75%，为未来收入提供保障。
（二）盈利能力保持韧性
- 毛利率水平：2023年综合毛利率33.78%，其中勘察设计业务毛利率46.84%，同比提升4.89个百分点，体现技术壁垒优势。
- 净利率波动：2025年一季度净利率17.52%，同比提升24.16%，但中报显示净利率13.63%，同比减少10.65个百分点，需关注成本控制能力。
（三）现金流与资产质量
- 应收账款风险：2025年中报应收账款占归母净利润比例达299.04%，较一季度266.86%进一步上升，需警惕坏账风险。
- 运营效率：2025年一季度三费（销售、管理、财务费用）占营收比9.89%，同比增58.09%，显示费用管控压力。
三、业务结构与增长驱动
（一）核心业务板块
- 勘察设计：2023年收入20.81亿元，同比增长16.54%，毛利率46.84%，为公司利润主要来源。
- 工程总承包：收入11.48亿元，同比增长31.29%，新签合同额20.89亿元，同比增长34.21%，成为增长引擎。
- 工程管理：收入1.47亿元，同比增长10.06%，业务规模较小但稳定。
（二）区域市场布局
- 安徽省内：2023年收入28.15亿元，同比增长31.74%，占总收入83.1%，受益于省内基建投资。
- 省外市场：收入5.61亿元，同比下降14.61%，需加强全国化布局。
（三）新兴业务拓展
- 低空经济：布局通用机场设计咨询领域，2023年新签舒城、兰陵县等机场项目合同额3400万元，培育新增长点。
- 数字化转型：推进“一大中心，四大系统”数智化平台建设，提升运营效率。
四、估值水平与投资价值
（一）相对估值分析
- 市盈率（PE）：截至2025年9月30日，动态PE为10.29倍，低于行业平均49.74倍，显示估值洼地特征。
- 市净率（PB）：1.23倍，低于行业平均水平，资产安全性较高。
（二）绝对估值预测
- 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为39.44亿元、46.62亿元、55.35亿元，同比增16.42%、17.68%、19.24%；归母净利润5.62亿元、6.56亿元、7.37亿元，同比增15.17%、16.69%、12.33%。
- 目标价测算：按25倍PE计算，2024-2026年目标价分别为26.9元、30.6元、34.8元，较当前股价存在显著上行空间。
五、风险因素与应对策略
（一）主要风险
- 订单落地不及预期：省外市场拓展受阻或项目审批延迟可能影响收入确认。
- 应收账款回收风险：高比例应收账款可能引发坏账损失。
- 毛利率波动风险：原材料价格上涨或竞争加剧可能压缩利润空间。
（二）应对建议
- 优化客户结构：加强与政府类优质客户合作，降低回款风险。
- 推进数字化转型：通过数智化平台提升项目效率，控制成本。
- 拓展新兴领域：加大低空经济、智慧交通等领域的资源投入，培育第二增长曲线。
六、投资建议与操作策略
（一）长期投资逻辑
- 行业前景：基建投资作为稳增长重要抓手，政策支持力度持续加大。
- 公司优势：区域龙头地位稳固，业务结构优化，新兴业务布局前瞻。
- 估值吸引力：当前PE、PB均处于历史低位，具备安全边际。
（二）操作建议
- 买入时机：若2025年四季度营收环比改善，且应收账款占比回落至200%以下，可考虑分批建仓。
- 持仓周期：建议以1-2年为周期，分享行业增长红利。
- 止损策略：若股价跌破8元（约前低支撑位），且基本面无改善迹象，需考虑止损。
风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。市场有风险，投资需谨慎。