展鹏科技（603488）股票价值分析及投资建议报告
报告日期：2025年10月4日
一、公司概况与业务结构
展鹏科技（603488.SH）是一家以电梯控制系统为核心业务、通过并购切入军事仿真领域的双主业上市公司。截至2025年10月，公司业务分为两大板块：
- 电梯控制系统：涵盖电梯门系统、一体化控制器、轿厢及门系统配套部件等，客户包括电梯整机厂商。
- 军事仿真系统：控股子公司领为军融主导，核心产品为“通用数字空战仿真系统”，结合VR/XR技术提供沉浸式训练环境，已应用于航空兵部队、试验基地及院校。
财务数据（2025年中报）：
- 营业收入1.38亿元，同比下降6.01%；
- 归母净利润-3623.45万元，同比下降890.15%；
- 毛利率2.28%，净利率-39.43%；
- 三费（销售、管理、财务）占比35.03%，同比增156.57%。
二、核心价值分析
（一）军事仿真业务：高增长潜力与政策红利
- 市场空间：
- 全球军事仿真市场预计从2017年的130亿美元增至2027年的1216亿美元，中国军用仿真市场规模2027年有望超200亿元。
- 国防信息化需求推动下，军事仿真应用场景（如战术训练、装备保障）持续扩展。
- 技术壁垒与产品优势：
- 领为军融的“通用数字空战仿真系统”支持LVC互联（实装飞机、虚拟兵力、构造兵力），已交付航空兵一线部队及院校，技术成熟度领先。
- 装备维修保障平台、数字兵力仿真平台等产品覆盖机务保障全流程，结合大语言模型升级后性能提升显著。
- 业绩贡献：
- 2024年领为军融贡献净利润4970万元，成为公司主要利润来源。
- 2025年上半年因项目交付节奏放缓，军事仿真业务收入未充分释放，但长期技术迭代与订单储备仍具增长潜力。
（二）电梯业务：短期承压与转型机遇
- 行业挑战：
- 房地产市场深度调整导致电梯需求萎缩，行业竞争加剧，公司电梯业务2024年收入同比下降6.8%，2025年一季度亏损1512万元。
- 优化方向：
- 产品线拓展：研发新型门系统（客货梯、家用电梯）及物联网远程监测技术，探索智能化领域。
- 成本控制：通过优化产能、聚焦高端市场缓解价格竞争压力。
- 政策支持：政府推进城市更新、老旧小区改造，存量电梯更新改造需求释放。
三、风险因素与挑战
- 业绩波动风险：
- 2025年上半年净利润同比暴跌890.15%，电梯业务亏损扩大，军事仿真业务收入受项目交付节奏影响。
- 应收账款/利润比达1973.16%，需关注回款风险。
- 股东减持压力：
- 2025年9月，股东奚方、丁煜计划合计减持不超过3.18%股份，市场信心或受冲击。
- 技术整合风险：
- 双主业协同效应尚未充分释放，军事仿真硬件开发（如座舱采集系统）需与电梯机电一体化技术深度融合，技术落地存在不确定性。
四、投资建议与操作策略
（一）投资逻辑
- 长期价值：
- 军事仿真业务符合国防信息化趋势，技术壁垒高、市场空间大，若双主业协同效应释放，公司盈利能力有望显著提升。
- 电梯业务在政策支持（老旧小区改造）与技术升级（物联网）下具备修复潜力。
- 短期风险：
- 业绩亏损、股东减持、行业周期下行可能压制股价，需警惕市场情绪波动。
（二）操作建议
- 仓位配置：
- 激进型投资者：可配置10%-15%仓位，重点关注军事仿真业务订单落地及技术升级进展，利用市场调整低吸。
- 稳健型投资者：建议仓位控制在5%以内，作为科技成长股组合中的卫星配置，需设置严格止损（如跌破20日线或单日跌幅超5%）。
- 买卖时机：
- 买入信号：
- 军事仿真业务中标重大项目或签订长期合作协议；
- 电梯业务毛利率企稳回升，或政策利好（如设备更新补贴）出台；
- 股价回调至52周低位（5.97元）附近且成交量萎缩。
- 卖出信号：
- 股东减持计划实施完毕但股价未反弹；
- 军事仿真业务技术迭代滞后，或电梯业务亏损扩大；
- 动态市盈率（当前亏损）或市净率（2.46倍）显著高于行业平均水平。
- 买入信号：
（三）风险控制
- 止损策略：
- 初始止损位设为买入价下方8%，若跌破则减仓50%；
- 破位52周低位（5.97元）后清仓。
- 分散投资：
- 避免单一行业过度集中，建议与AI算力、半导体设备等科技成长股组合配置。
五、结论
展鹏科技当前处于“业绩底部+战略转型”关键期，军事仿真业务提供长期增长动能，但短期需消化电梯业务亏损及股东减持压力。建议投资者以小仓位参与博弈，重点关注2025年四季度军事仿真订单进展及电梯业务政策红利释放，同时严格设置止损以控制风险。若双主业协同效应超预期，公司股价或迎来估值修复行情。
（风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）