雪龙集团（603949）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

雪龙集团（603949）作为中国商用车热管理系统领域的领军企业，专注于内燃机冷却系统产品及汽车轻量化塑料产品的研发、生产与销售。公司是国家制造业单项冠军示范企业、国家专精特新“小巨人”企业，并主导制订了中国内燃机标准化技术委员会冷却风扇行业标准。其产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械等领域，客户涵盖一汽集团、东风集团、北汽福田、卡特彼勒、沃尔沃等国内外知名厂商，配套率处于行业领先水平。

二、2025年经营业绩与财务表现

1. 营收与利润双增长

2025年上半年，雪龙集团实现营业总收入2.12亿元，同比增长9.95%；归母净利润4127.69万元，同比增长26.0%。第二季度业绩增速进一步加快，营业总收入1.08亿元，同比增长18.03%；归母净利润2350.24万元，同比增长69.74%。扣非净利润同比增长47.36%，显示核心业务盈利能力显著增强。

2. 盈利能力优化

公司毛利率34.56%，同比提升1.14个百分点；净利率19.49%，同比提升14.6个百分点，产品附加值和成本控制能力持续优化。三费合计占营收比重10.51%，同比下降11.92%，费用控制成效显著。

3. 现金流与偿债能力

货币资金8102.81万元，较上年同期增长88.46%，现金储备充裕。资产负债率约7%，坏账率低，偿债能力较强。但需关注应收账款规模，当期应收账款占最新年报归母净利润比例达232.57%，回款周期或信用政策存在一定风险。

三、核心竞争优势分析

1. 技术壁垒与产品创新

公司掌握发动机冷却风扇性能仿真技术、专用材料改性配方技术等核心专利，主导制订行业标准。低压电动风扇总成已具备批量生产能力，高压大功率产品正与主机厂对接测试，单车配套价值是传统产品的2-4倍，契合行业新能源化趋势。

2. 产业链协同与成本控制

具备塑料改性、模具制造、注塑、吹塑等全流程生产能力，自制率高。通过精益管理优化采购与生产流程，提升自动化水平，有效降低生产成本。

3. 客户结构与市场拓展

作为一级配套供应商，直接向整车及发动机厂商销售产品，客户包括一汽、东风、北汽福田等国内龙头，以及卡特彼勒、沃尔沃等国际客户。新能源商用车领域布局加速，低压电动风扇总成已获客户认证。

四、行业前景与市场机遇

1. 商用车行业复苏

2025年上半年，国内商用车产销量同比分别增长4.67%和2.58%，重卡销量同比增长10.07%。预计三季度重卡销量将因以旧换新政策刺激实现同比较大幅度增长，下半年市场前景可期。

2. 新能源化与智能化趋势

新能源商用车1-6月销量36万台，同比增长57%，渗透率达24%。公司低压电动风扇总成已应用于新能源重卡、轻卡等领域，高压大功率产品开发进展顺利，有望打开全新市场空间。

3. 国际化战略布局

通过卡特彼勒SER审核，获得沃尔沃等国际客户订单，国际化进程加速，市场份额和品牌影响力持续提升。

五、投资风险与挑战

1. 应收账款风险

应收账款占净利润比例较高，需关注回款周期及信用政策变化对现金流的潜在影响。

2. 行业竞争加剧

汽车零部件行业技术迭代快，若公司未能持续保持技术领先，可能面临市场份额被侵蚀的风险。

3. 原材料价格波动

主要原材料如PA基料、PP基料等价格受国际市场影响，若成本大幅上涨可能压缩利润空间。

六、投资建议与估值分析

1. 短期交易性机会

2025年9月12日，公司股价触及涨停，涨幅10.01%，显示资金对新能源业务突破及国际化进展的关注。短期可关注技术面反弹机会，但需警惕空头行情中的回调风险。

2. 中长期价值投资

公司作为行业龙头，技术壁垒高、客户结构优质、新能源布局前瞻，中长期成长逻辑清晰。若应收账款风险可控，且高压大功率电动风扇总成顺利量产，有望迎来业绩与估值的双重提升。

3. 估值水平

当前市盈率（TTM）约64.39倍，市净率4.28倍，处于行业中等水平。考虑到公司新能源业务的高成长性，估值具备一定安全边际。

七、操作策略建议

1. 激进型投资者

可轻仓参与短期反弹行情，止损位设为20.50元（近期支撑位），目标位22.50元（前期高点附近）。

2. 稳健型投资者

建议等待应收账款占比下降至合理水平（如150%以下），或高压大功率产品明确量产时间表后，再考虑分批建仓。

3. 长期配置型投资者

可将其纳入汽车零部件行业核心持仓，利用公司技术领先地位和新能源化趋势，分享行业长期增长红利。