绿田机械（605259）

业务结构与市场地位绿田机械是国内高压清洗机领域的隐形龙头，同时布局通用动力机械（发电机组、水泵等）及储能产品。2025 年中报显示，高压清洗机贡献营收 7.52 亿元（占比 57.5%），同比增长 36.24%，通用动力机械收入 4.92 亿元（占比 37.6%），同比增长 17.73%，新增储能产品收入 1028.5 万元，海外收入占比 74.28%，主要出口欧美、东南亚等地区。公司拥有近 300 项专利，其中高压清洗机泵头自研自产，技术指标行业领先，产品通过德国 TÜV、欧盟 CE 等认证，品牌 “LUTIAN” 为中国驰名商标。
财务表现与增长动能
- 盈利显著改善：2025H1 营收 13.07 亿元（+29.97%），归母净利润 1.4 亿元（+64.36%），毛利率提升至 21.4%（同比 + 23.09%），净利率 10.75%（同比 + 26.47%），主要得益于高压清洗机出口放量及产品结构优化。
- 现金流与产能：经营活动现金流净额同比增长 286.23% 至 1.3 亿元，显示回款能力增强；高压清洗机年产能 260 万台，通用动力机械 80 万台，产能利用率较高，新建 140 万台通用动力机械项目预计 2025 年下半年逐步投产。
- 风险提示：应收账款达 2.97 亿元，占净利润 211.78%，需警惕坏账风险；研发投入占比 3.8%，低于行业平均水平，技术迭代压力存。

行业增长逻辑
- 需求端：全球高压清洗机市场规模预计 2029 年达 40.4 亿美元（CAGR 4.7%），欧美环保政策推动锂电化转型（如美国加州 2024 年起禁止新售燃油户外设备），国内家用渗透率不足 10%，增长空间广阔。
- 政策端：国内农业机械化率目标 2025 年达 75%，利好通用动力机械需求；欧盟碳关税（CBAM）倒逼出口企业升级技术，绿田锂电产品已进入北美主流渠道。
竞争态势
- 国际巨头主导高端市场：德国 Kärcher、美国 Generac 等占据高端份额，绿田凭借性价比和供应链优势在中低端市场崛起，2024 年高压清洗机全球市占率约 8%，位列第二。
- 国内竞争加剧：亿力、黑猫等品牌加速海外布局，绿田通过 “自主品牌 + ODM” 双轮驱动应对，自有品牌在欧洲电商渠道市占率逐步提升。

估值水平
- 当前 PE（TTM）18.75 倍，低于行业平均 25 倍；PB 2.61 倍，与行业持平。分析师预测 2025 年净利润 2.61 亿元，对应 PE 16.9 倍，具备一定安全边际。
技术面特征
- 短期走势：2025 年 9 月股价在 25-26.5 元区间震荡，月均收盘价 26.44 元，波动幅度 6.92%，成交量萎缩，显示市场观望情绪浓厚。
- 机构动向：9 月主力资金净流出 250 万元，但散户资金净流入 639 万元，反映分歧较大；机构调研显示储能产品已量产，市场对第二增长曲线期待较高。

核心投资逻辑
- 出口红利释放：欧美补库周期启动，叠加绿田高压清洗机能效达标新国标（2025 年 7 月实施），订单有望持续增长。
- 储能业务破局：电池包和储能逆变器逐步量产，海外市场为主，2025 年目标收入破亿，长期有望成为第二增长曲线。
- 产能扩张支撑：140 万台通用动力机械项目投产后，规模效应将进一步提升毛利率 3-5 个百分点。
主要风险因素
- 政策风险：欧盟碳关税增加出口成本，国内新国标改造可能推高短期费用。
- 原材料波动：铜、铝价格占成本 30% 以上，期货套期保值效果有限。
- 汇率波动：海外收入占比高，人民币升值可能侵蚀利润。

长期配置（6-12 个月）
- 目标价区间：28-32 元（对应 2025 年 PE 20-23 倍），核心驱动为储能业务放量及产能释放。
- 策略：分批布局，重点关注 Q3 海外订单增速、储能产品客户拓展及新国标认证进度。
短期交易（1-3 个月）
- 支撑位 / 压力位：25 元（半年线支撑）、27 元（20 日均线压力）。
- 策略：股价站稳 27 元且成交量放大时轻仓试错，跌破 25 元止损。
风险控制
- 仓位建议：单一持仓不超过总资产的 10%，分散配置规避汇率、政策等系统性风险。
- 跟踪指标：每月海关出口数据、美联储加息动向、公司储能业务公告。

绿田机械作为高压清洗机龙头，短期受益于出口复苏和产能释放，长期储能业务有望打开增长空间。当前估值合理，适合中长线投资者布局。但需警惕应收账款高企、技术迭代及政策变动风险。建议密切跟踪储能订单落地情况及行业竞争格局变化，动态调整持仓。