野马电池（605378）

业务概况野马电池（605378）是国内碱性电池龙头企业，产品涵盖碱性电池、碳性电池及锂电池，主要面向海外市场（2024 年海外收入占比 86.36%）。公司技术优势显著，通过 AI 和大数据优化生产流程，毛利率稳定在 21% 左右，优于行业平均水平。
财务表现
- 短期承压：2025 年上半年营收 5.85 亿元（+11.21%），但归母净利润同比下滑 55.13% 至 3062.61 万元，主要受原材料成本上涨及海外需求波动影响。毛利率从 2024 年的 21% 降至 14.29%，盈利能力显著弱化。
- 现金流改善：经营活动现金流同比增长 34.37%，但货币资金 / 流动负债仅 18.18%，短期偿债能力较弱。
- 估值偏高：截至 2025 年 9 月 30 日，PE（TTM）达 115.5 倍，PB 5.77 倍，显著高于电池行业均值（PE 约 30 倍），存在估值回调压力。
竞争格局行业集中度高，宁德时代、比亚迪等头部企业占据主导地位，野马电池作为中小厂商，面临市场份额争夺压力。2025 年上半年，公司在碱性电池市场的份额约为 8%，较去年同期下降 2 个百分点。

行业增长动能新能源行业高景气度延续，国家能源局《2025 年能源工作指导意见》明确推动燃料电池汽车及可再生能源制氢发展，电池行业政策红利持续释放。全球新能源汽车市场扩张带动动力电池需求，2022 年中国动力电池装车量同比增 90.7%，行业整体处于高速发展期。
风险与挑战
- 海外依赖风险：86.36% 收入来自海外，全球经济波动及汇率变化可能对业绩造成不确定性。2025 年上半年，人民币升值导致汇兑损失增加 1200 万元，拖累净利润。
- 技术迭代压力：固态电池等新技术快速发展，若公司研发投入不足（2025 年上半年研发费用率仅 3.2%），可能面临产品竞争力下降风险。

技术走势短期股价呈现震荡下行趋势，2025 年 2 月触及 52 周高点 28.95 元后回落，当前股价 27.07 元，处于压力位下方，需警惕获利盘回吐。MACD 指标显示死叉，RSI（14）处于 45 低位，技术面偏空。
资金动向
- 主力资金分歧：2025 年 2 月 26 日主力资金净流入 43.33 万元，但 2 月 18 日数据显示资金呈流出状态，机构持仓分散，大成中证 360 互联网 + 指数 A 等基金持仓比例不足 1%。
- 股东结构变动：中金公司、巴克莱银行等机构新进前十大流通股东，但博道成长智航、高盛等退出，显示市场对公司前景存在分歧。

短期策略（1-3 个月）政策利好与业绩支撑下，上涨概率中等偏上（约 60%-70%），但需关注 28.95 元压力位突破情况及资金流向变化。建议投资者等待股价站稳 28 元且成交量放大后轻仓介入，止损位设为 25 元。
中长期策略（6 个月以上）行业高景气度延续，公司技术升级与产能扩张有望带来长期增长潜力，但需防范行业竞争加剧及海外市场波动风险。建议投资者在 PE 回调至 50 倍以下（对应股价约 15 元）时分批布局，目标价 22 元。
风险提示
- 原材料价格波动风险：碳酸锂等原材料占成本比重超 50%，若价格大幅上涨将挤压利润空间。
- 汇率风险：美元兑人民币汇率每贬值 1%，预计影响净利润约 500 万元。
- 技术替代风险：固态电池商业化进程加速可能颠覆现有市场格局。

野马电池短期受益于政策红利，但业绩下滑及高估值制约股价表现；中长期需关注技术升级与海外市场拓展成效。建议投资者根据风险偏好，短期以博弈为主，中长期等待估值回归后再行介入。若公司未来三个季度净利润未能恢复正增长，需警惕估值泡沫破裂风险。