超卓航科（688237）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年半年度财务数据及行业动态）

一、核心财务数据与经营表现

1. 2025年半年度业绩概况

• 营业收入：1.64亿元，同比下降9.32%，主要受航空航天零部件增材制造业务周期性波动及新能源汽车零部件业务毛利承压影响。
• 归母净利润：437.2万元，同比下降71.51%；扣非净利润55.85万元，同比下降96.05%，利润端压力显著。
• 毛利率：21.77%，同比下降27.75个百分点，主要因新能源汽车零部件业务毛利率骤降至0.33%，拖累整体盈利水平。
• 现金流：每股经营性现金流-0.77元，同比下降65.06%，应收账款规模达2.27亿元（占归母净利润比例1746.13%），存在回收风险。

2. 业务结构分析

• 航空航天零部件及耗材增材制造：营收5915.61万元，占比35.98%，毛利率26.79%，为核心利润来源，但受军方维修周期及新业务起量缓慢影响。
• 新能源汽车零部件制造：营收4826.85万元，占比29.36%，毛利率0.33%，行业竞争加剧及原材料价格波动导致盈利承压。
• 板带成型加工精密设备及零件制造：营收3002.21万元，占比18.26%，毛利率32.80%，表现相对稳定。
• 机载设备维修：营收2287.69万元，占比13.91%，毛利率35.13%，依赖军方大修厂订单，存在周期性波动。

二、行业与竞争分析

1. 行业地位与技术优势

• 技术稀缺性：国内少数掌握冷喷涂固态增材制造技术并实现产业化应用的企业之一，在航空器维修再制造领域具备先发优势。
• 客户资质：军方大修厂唯一供应商，民用航空维修资质覆盖南方航空、中国国航等主要航司，客户粘性较强。
• 应用场景拓展：从航空维修向新能源汽车零部件、工业母机核心零部件等领域延伸，但民品业务尚处培育期。

2. 竞争压力与风险点

• 军品业务周期性：受军方维修计划及审价流程影响，订单获取存在不确定性。
• 民品业务盈利压力：新能源汽车零部件行业同质化竞争激烈，原材料价格波动加剧成本压力。
• 现金流风险：应收账款规模扩大，叠加经营性现金流为负，需关注资金链安全性。

三、股价表现与市场情绪

1. 近期股价走势

• 2025年9月行情：股价从41.18元低点反弹至49.08元高点，9月5日盘中触及48.48元（近一年最高点），但9月26日回落至54.23元，波动率显著。
• 估值水平：当前市盈率（TTM）2524.04倍，市净率4.23倍，总市值50.81亿元，在航空装备板块中排名靠后，估值偏高反映市场对技术稀缺性的预期，但需警惕业绩不及预期风险。

2. 资金动向与机构观点

• 主力资金：9月5日单日净流入1.06亿元，但9月26日净流出1.23亿元，显示资金博弈激烈。
• 机构评级：西部证券、华泰证券等给予“买入”评级，目标价区间35.20元-51.80元，但需注意盈利预测基于民品业务加速放量的假设，存在不确定性。

四、投资建议与风险提示

1. 投资逻辑

• 长期价值：技术稀缺性及军民业务双轮驱动潜力，若民品业务（如新能源汽车零部件）实现规模化盈利，估值有望修复。
• 短期波动：军品周期性、现金流压力及民品业务盈利不确定性可能导致股价大幅波动，需结合技术面与基本面择时。

2. 操作建议

• 风险偏好较高投资者：可轻仓布局，关注军方维修订单落地及新能源汽车零部件业务毛利率改善信号，止损位设于50日均线（当前约52元）。
• 风险偏好较低投资者：建议观望，待净利润同比转正或现金流明显改善后介入。

3. 风险提示

• 军品订单不及预期：军方维修计划调整或审价流程延长可能导致营收波动。
• 民品业务持续亏损：新能源汽车零部件行业竞争加剧可能拖累整体盈利。
• 现金流断裂风险：应收账款回收滞后或融资渠道受限可能引发资金链危机。

五、结论

超卓航科作为航空增材制造领域的技术龙头，长期具备战略价值，但短期受制于军品周期性及民品业务盈利压力，业绩与股价波动较大。建议投资者结合自身风险承受能力，短期以波段操作为主，长期关注技术落地与民品业务突破进展。若2025年三季度净利润环比改善或新能源汽车零部件业务毛利率回升至5%以上，可考虑加仓；反之需警惕估值回调风险。

（数据来源：上海证券交易所、东方财富网、证券之星等，截至2025年9月30日）