龙迅股份（688486）

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龙迅股份（688486）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

  1. 业务与技术优势龙迅股份专注于高速混合信号芯片研发，产品涵盖高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片，应用于汽车电子、AR/VR、工业及通讯等领域。公司是国内高清视频桥接芯片领军者，2020 年全球市占率 4.2%（国内第一），高速信号传输芯片全球市占率 0.9%（国内第二）。技术壁垒显著，核心技术如高速接口传输协议处理技术达到国际先进水平，研发投入持续加码，2025 年上半年研发费用 0.6 亿元（同比 + 22.9%），占营收 23.1%。
  2. 财务表现
    • 营收与利润：2025 年上半年营收 2.5 亿元（同比 + 11.4%），归母净利润 0.7 亿元（同比 + 15.2%）；Q2 单季营收 1.4 亿元（同比 + 17.4%，环比 + 26.6%），净利润 0.4 亿元（同比 + 38.3%，环比 + 50.9%），毛利率 55.2%，环比提升 0.8 个百分点。
    • 现金流与资产负债：经营活动现金流净额转正至 1801 万元（2024Q1 为 – 3552 万元），投资现金流因产能扩张增至 – 2.79 亿元，资产负债率仅 4.58%，财务稳健。
  3. 核心业务进展
    • 车载电子：11 款桥接芯片通过 AEC-Q100 认证（5 款 Grade2），车载 SerDes 芯片组进入全面市场推广阶段，已拓展至 eBike、无人机等领域，预计 2025 年开始批量出货比亚迪等车企。
    • AR/VR：4K/8K 桥接芯片批量出货，客户包括 Nreal、Rokid、TCL 雷鸟，单机价值约 100 元，受益于全球 AR/VR 设备出货量增长（2025 年预计 3500 万台）。
    • AI 与高速接口：升级端侧 AI 低功耗桥接芯片，DP2.1、USB、PCIe 等协议芯片进入流片阶段，适配 AI 训练与推理需求。

二、行业趋势与竞争格局

  1. 行业增长动力
    • 车载 SerDes 国产替代：全球车载 SerDes 市场由 ADI、TI 垄断（市占率 92%），中国市场规模预计 2030 年达 6 亿美元（CAGR 23%），公司技术适配特斯拉、英伟达方案，国产替代空间广阔。
    • AR/VR 爆发：全球 AR/VR 市场规模预计 2029 年达 397 亿美元（CAGR 21.1%），中国增速全球第一（CAGR 41.1%），公司在分离式头显领域市占率领先。
    • AI 算力需求：PCIe 5.0 Retimer 芯片预计 2025 年量产，切入数据中心及 AI 服务器市场，长期受益于算力升级。
  2. 竞争优势
    • 协议覆盖广度：支持 HDMI 2.1、DP 1.4 等 9 大类协议，兼容 20 种以上视频协议，技术指标对标德州仪器，但成本低 20%-30%。
    • 车规认证先发：通过 AEC-Q100 认证芯片数量增至 11 款，覆盖宝马、比亚迪等车企，车载 SerDes 传输距离突破 15 米（行业平均 10 米）。
    • 生态绑定：纳入高通、三星、英伟达等主芯片参考设计平台，产品导入周期缩短 40%。

三、估值分析

  1. 相对估值
    • PE 对比：当前 PE（TTM）69.29 倍，低于数字芯片设计行业平均 90.58 倍；2025 年预测 PE 46.92 倍（机构一致预期），显著低于行业均值。
    • PB 与 PS：PB 6.78 倍，PS 20.07 倍，均处于行业中上游水平，但考虑技术稀缺性及高成长性，估值合理。
  2. 绝对估值（DCF 模型）
    • 假设 2025-2027 年营收 CAGR 30%，净利润率维持 28%-30%，贴现率 10%，测算内在价值约 85-90 元，较当前股价（74.34 元）存在 14%-21% 上行空间。

四、投资建议

  1. 短期策略（1-3 个月）
    • 技术面：支撑位 71.77 元，压力位 73.45 元，近期股价在 72-75 元区间震荡，若突破压力位可加仓，止损设于 70 元。
    • 催化剂：Q3 财报披露（预计 10 月中下旬）、车载 SerDes 订单落地、AR/VR 新品发布。
  2. 中长期策略（6-12 个月）
    • 布局逻辑：车载 SerDes 量产（2025 年营收占比预计提升至 25%）、AR/VR 市场扩容（单机价值量有望增至 150 元）、AI 算力芯片贡献增量，预计 2025-2027 年净利润 CAGR 超 30%。
    • 目标价：参考 2026 年 30 倍 PE，目标价 90-95 元，对应市值 120-127 亿元。
  3. 风险提示
    • 技术迭代风险：国际大厂加速 8K 芯片研发，若公司技术滞后可能丧失竞争力。
    • 供应链波动：晶圆代工价格上涨或产能不足可能侵蚀毛利率（当前 55%）。
    • 市场竞争加剧：瑞芯微、豪威等厂商加速布局车载显示芯片，价格战风险升高。

五、结论

龙迅股份是国内高速混合信号芯片龙头，技术壁垒高、客户结构优质，深度受益于车载电子、AR/VR、AI 算力三大高景气赛道。短期业绩承压主因战略性投入扩张，但估值低于行业均值，修复空间明确。建议投资者：

  • 激进型：突破 73.45 元压力位后介入，博弈车载芯片放量；
  • 稳健型：回调至 71.77 元支撑位附近分批建仓，中线持有至目标价。

长期来看，公司技术稀缺性及国产替代逻辑清晰，有望成长为全球领先的高速接口芯片供应商，具备较高的配置价值。

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