思看科技（688583）股票价值分析及投资建议报告
一、公司基本面分析
1. 公司概况与行业地位思看科技是国内领先的三维视觉数字化解决方案提供商，专注于高精度、高便携和智能化的三维扫描设备及系统研发，核心产品包括工业级和专业级 3D 扫描仪，覆盖汽车制造、航空航天、医疗康复、文化遗产保护等领域。作为 “3D 扫描仪第一股”，公司于 2025 年 1 月上市，凭借自主研发的 HSCAN 系列手持式激光扫描仪打破国外垄断，2021 年国内市场占有率位居第一，全球市场份额排名前五。
2. 财务表现与核心指标
- 营收与利润：2024 年营收 3.33 亿元（同比 + 22.41%），归母净利润 1.21 亿元（同比 + 5.49%）；2025 年 H1 营收 1.77 亿元（同比 + 17.7%），归母净利润 5400.77 万元（同比 + 2.06%），增速放缓但保持稳定。
- 盈利能力：核心产品毛利率长期维持在 75% 以上（2024 年为 76.65%），但 2025 年 H1 净利率降至 30.54%，主要因研发投入增加及股份支付费用影响。
- 现金流：2025 年 H1 经营活动现金流净额 3115.91 万元（同比 – 32.59%），主要因备货增加导致存货上升。
- 研发投入：2024 年研发投入 5906.33 万元（同比 + 22.28%），2025 年 H1 增至 3805.7 万元（同比 + 40.52%），占营收 21.52%，技术壁垒持续强化。
3. 技术优势与产品竞争力公司构建了从硬件到软件的完整技术生态，自主研发高精度光学传感器、智能扫描设备及核心算法，引入 AI 技术提升数据处理效率和建模精度。2025 年新增专利 33 项（累计 292 项），如 “跟踪装置及跟踪式扫描仪” 专利解决了复杂环境下的精度稳定性问题，“球扫防撞系统” 提升设备安全性。产品精度达 0.01mm，已应用于 C919 大飞机检测、三星堆文物修复等高精度场景。
二、行业前景与市场空间
1. 行业增长驱动
- 政策支持：国家鼓励智能制造、工业自动化及国产替代，三维视觉技术作为关键支撑，受益于 “十四五” 规划相关政策。
- 应用拓展：除传统工业领域外，公司通过 AR 技术融合开辟医疗康复、教育培训等新场景，如与强脑科技合作开发仿生假肢，成本仅为国际同类产品的 1/5。
- 市场规模：全球三维视觉数字化市场预计 2030 年达 550 亿美元（CAGR 14.7%），中国市场占比超 1/3，工业自动化和医疗健康为主要增长极。
2. 竞争格局行业集中度较高，国际龙头如德国 GOM、美国 Cognex 仍主导高端市场，但思看科技在便携式扫描仪领域已实现进口替代，国内市场份额领先。2023 年国内非接触式三维扫描仪市场规模 120 亿元，预计 2025 年达 160 亿元（CAGR 18%），思看科技在工业级市场占据重要地位。
三、估值分析
1. 相对估值
- PE：截至 2025 年 9 月 30 日，公司 PE（TTM）为 80.13 倍，显著高于机器视觉行业平均 50 倍水平，反映市场对其技术壁垒和增长潜力的高预期。
- PB/PS：PB 7.59 倍、PS 24.47 倍，需结合行业特性及未来盈利增速综合判断。若 2026 年净利润达 2 亿元（机构预测），对应 PE 将降至 43 倍，具备一定回调后配置价值。
2. 绝对估值采用 DCF 模型，假设长期增长率 5%，WACC 8%，测算合理股价约 85-90 元，当前股价 98.36 元（2025 年 9 月 16 日）略高于内在价值，需警惕估值回调风险。
四、投资逻辑与风险提示
1. 投资逻辑
- 技术壁垒与国产替代：自主研发能力突出，核心产品性能对标国际龙头，国产替代空间广阔。
- 多场景拓展：AR、医疗、机器人等新兴领域应用落地，打开第二增长曲线。
- 政策与资本助力：科创板上市后资金充裕，研发投入和市场拓展加速。
2. 风险提示
- 业绩增速放缓：2025 年 H1 净利润增速降至 2.06%，需关注下半年订单交付及费用控制情况。
- 估值偏高：当前 PE 显著高于行业均值，若业绩不及预期可能引发估值回调。
- 竞争加剧：国际巨头加速本土化布局，国内企业如先临三维、天远三维持续追赶。
- 现金流压力：存货增加导致现金流承压，需关注应收账款周转效率。
五、投资建议
1. 短期策略当前股价处于历史高位，且估值存在透支风险，建议等待回调至 90 元以下（对应 2025 年 PE 约 70 倍）再考虑分批建仓。
2. 中长期策略公司技术壁垒和行业景气度支撑长期增长，若 2026 年净利润达 2 亿元（对应 PE 43 倍），具备配置价值。建议投资者以 12 个月为周期，逢低布局并长期持有。
3. 关键跟踪指标
- 业绩指标：Q3 订单量、毛利率、研发投入占比。
- 行业动态：智能制造政策落地进度、三维视觉技术在 AR / 机器人领域的应用进展。
- 股东行为：限售股解禁后股东减持情况、机构持仓变动。
六、结论
思看科技作为三维视觉数字化领域的领军企业，技术优势显著，行业空间广阔，但当前估值偏高且短期业绩增速放缓。投资者需权衡长期增长潜力与短期估值风险，建议采取 “左侧布局 + 长期持有” 策略，重点关注技术商业化进度及业绩兑现能力。