三旺通信（688618）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与核心业务

三旺通信（688618）成立于2001年，是专注于工业互联网通信解决方案的高新技术企业，2020年12月登陆科创板。公司核心业务涵盖工业交换产品、工业网关及无线产品、AI服务器、5G路由器等，覆盖电力新能源、智慧矿山、轨道交通、智能制造等领域。截至2025年6月，公司累计获得发明专利46项、实用新型专利70项、软件著作权161项，被认定为“广东省知识产权示范企业”。

二、财务表现与关键指标

（一）营收与利润

2025年中报：营业总收入1.72亿元，同比增长10.05%；归母净利润1603.04万元，同比下降36.72%。第二季度单季营收9131.54万元，同比增长12.89%，但归母净利润805.77万元，同比下降18.36%。
盈利压力：毛利率60.26%（同比-5.08pct），净利率9.31%（同比-42.5pct），显示成本控制与利润转化效率下降。

（二）现金流与应收账款

经营性现金流：每股经营性现金流0.13元，同比下降65.88%，主要因库存备货增加、职工薪酬上升及政府补助减少。
应收账款风险：应收账款1.76亿元，占最新年报归母净利润的536.05%，回款周期延长，存在信用风险。

（三）研发投入

2025年上半年研发费用4404.76万元，同比增长31.67%，占营收比重25.59%，聚焦TSN（时间敏感网络）、5G、AI及国产化方向，技术壁垒逐步构建。

三、业务结构与市场布局

（一）收入构成

工业交换产品：收入1.32亿元，占比76.60%，毛利率61.93%，为核心业务。
工业网关及无线产品：收入3110.22万元，占比18.07%。
其他产品：收入916.45万元，占比5.33%。

（二）区域分布

境内市场：收入1.61亿元，占比93.52%，毛利率60.10%。
境外市场：收入1114.72万元，占比6.48%，毛利率62.62%，高于境内市场。

（三）行业应用

智慧能源：收入8909.77万元，储能业务增长超80%。
智能制造：收入同比增长超80%，TSN端到端解决方案在智慧矿山落地，智能变电站“四统一”交换机量产。
轨道交通：应用于600公里高速磁悬浮、上海地铁等多条线路，技术壁垒深厚。

四、竞争优势与风险点

（一）竞争优势

技术壁垒：TSN、5G、AI等前沿技术布局领先，产品应用于宁德时代、广汽等头部企业。
行业认证：欧洲市场品质、品牌认可度高，德国保时捷项目等标杆案例积累。
解决方案能力：从设备供应商向系统解决方案提供商转型，提供全场景通信服务。

（二）风险点

盈利压力：净利润持续下滑，毛利率与净利率下降，成本控制需优化。
应收账款：高企的应收账款占比可能影响资金周转与利润释放。
市场竞争：通信设备行业竞争激烈，需持续投入研发以保持技术领先。

五、市场表现与资金动态

（一）股价走势

近期表现：2025年9月30日收盘价25.73元，较前一日下跌4.60%，市盈率（TTM）120.53倍，市净率3.31倍，总市值28.35亿元。
资金流向：近5日主力资金净流出360.51万元，显示短期市场情绪偏谨慎。

（二）机构评级

近90天内7家机构给出评级，其中5家买入、2家增持，长期投资价值获认可。

六、投资建议与风险提示

（一）投资建议

长期持有：公司技术壁垒深厚，智慧能源、智能制造等领域增长潜力大，符合“新基建”与“工业4.0”趋势，建议长期关注。
分批建仓：当前股价处于回调阶段，可结合技术面（如均线支撑）分批布局，控制仓位。
关注催化：密切跟踪三季度财报、海外订单落地及行业标准制定进展，把握业绩拐点。

（二）风险提示

盈利不及预期：若毛利率持续下降或应收账款恶化，可能影响估值。
技术迭代风险：通信技术快速迭代，若研发进度滞后，可能丧失市场优势。
市场波动：科创板股票波动性较大，需做好风险控制。

七、结论

三旺通信作为工业互联网通信领域的领军企业，技术积累与行业应用优势显著，长期增长逻辑清晰。尽管短期面临盈利压力与应收账款风险，但其在智慧能源、智能制造等领域的布局有望驱动未来业绩释放。建议投资者结合自身风险偏好，在股价回调时分批建仓，长期持有以分享行业红利。