优利德（688628）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月）

一、公司概况与行业地位

优利德科技（中国）股份有限公司（股票代码：688628）是测试测量仪器仪表领域的国家级高新技术企业，产品涵盖通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、高端测试仪器四大类，广泛应用于电子、通信、电力、军工、新能源、半导体等行业。公司通过“自主品牌+ODM”模式拓展全球市场，2024年营收达11.30亿元，归母净利润1.86亿元，同比增长15.02%，高端化战略成效显著，已与清华大学、华中科技大学等83所高校共建实验室，形成产学研协同创新体系。

行业壁垒与竞争优势

技术壁垒：测试仪器行业涉及模拟前端电路设计、高速信号采集、数字信号处理等核心技术，优利德成功研发多款数字示波器前端专用芯片，技术自主性领先。
品牌壁垒：公司毛利率长期维持在42%以上，净利率约15%，产品附加值高于行业平均水平，客户包括华为、中兴、国家电网等头部企业。
政策红利：受益于《科学技术进步法》对国产科学仪器的优先采购政策，国产替代进程加速，2025年上半年国内营收同比增长10.59%，增速高于海外市场的8.95%。

二、财务表现与经营效率

1. 核心财务指标（2025年中报）

营收与利润：营业总收入6.17亿元（同比+9.52%），归母净利润9800.91万元（同比-5.14%），主要受越南生产基地试生产阶段成本上升及研发投入增加影响。
盈利能力：毛利率42.59%（同比-4.8pct），净利率15.05%（同比-16.28%），销售费用率11.46%、管理费用率29.06%（均同比上升），反映扩张期费用前置特征。
资本效率：ROIC为13.22%，ROE为15.12%，均高于行业平均水平，显示资本回报能力较强；应收账款占归母净利润比例达82.31%，需关注回款周期延长风险。

2. 现金流与资产负债

经营现金流：净流入7301.46万元，占流动负债比例23.21%，偿债能力稳定。
投资现金流：净流出5948.39万元，主要用于越南生产基地建设及研发设备投入，未来产能释放后有望改善。
负债结构：资产负债率20.84%，财务费用同比增13.68%（因借款利息支出增加），但整体杠杆率可控。

三、增长驱动与战略布局

1. 高端化与专业化

产品升级：推出UTS7000A系列信号分析仪、USG5000V系列射频矢量信号发生器等高端仪器，应用于半导体测试、5G基站校准、新能源汽车电池检测等高增长领域。
技术突破：2024年研发费用同比增长15.26%，研发人员薪酬及耗材投入增加，支撑数字示波器带宽提升至4GHz、采样率达10GSa/s，技术指标对标国际一线品牌。

2. 国际化与产能扩张

越南基地：2025年完成厂房装修及设备调试，预计下半年产能爬坡后交付能力增强，叠加海外销售团队扩建，海外收入增速有望回升。
渠道建设：与欧美、东南亚地区分销商深化合作，高端产品已通过UL、CE、FCC等国际认证，海外收入占比提升至50%以上。

3. 军工与信息化领域

军工应用：示波器、频谱分析仪等产品用于军事通信信号分析、雷达测试、电子对抗等领域，2025年军工订单占比提升至12%，成为新增长极。
政企合作：参与国家电网特高压项目、中国航天集团卫星测试等重大工程，品牌影响力持续扩大。

四、估值分析与投资建议

1. 估值水平

市盈率（PE）：假设当前股价35.90元，2025年预期归母净利润2.11亿元，对应PE为22.53倍，低于行业平均28倍，估值具备安全边际。
市净率（PB）：每股净资产10.95元，PB为3.28倍，结合ROE 15.12%，长期投资价值凸显。
PEG：若未来三年净利润CAGR为10%，则PEG为2.25倍（当前PE/CAGR），需关注业绩兑现能力。

2. 机构评级与持仓

机构关注：近90天内9家机构给出“买入”评级，目标均价53.5元，较当前股价有49%上行空间。
基金持仓：截至2025年一季报，13家基金合计持股7301.62万股，持股市值28.01亿元，交银启信混合A近一年涨幅62.01%，显示机构长期信心。

3. 投资建议

短期策略：2025年中报净利润同比下滑，叠加应收账款及存货增长较快，建议等待三季度财报确认毛利率改善及回款情况，避免追高。
长期配置：公司技术壁垒高、高端化战略清晰、军工信息化需求旺盛，若2026年净利润达2.42亿元（CAGR 15%），PE将降至17.77倍，具备长期投资价值。
风险提示：需关注国际贸易摩擦、汇率波动、技术人员流失等风险，建议通过定投或分批建仓降低波动影响。

五、结论

优利德作为测试测量仪器领域的国产龙头，凭借技术积累、高端产品突破及军工信息化红利，正处于快速增长期。尽管2025年中期业绩受成本及费用影响承压，但长期增长逻辑未变。当前估值处于合理区间，建议“增持”，目标价区间45-50元，对应2026年PE 20-22倍。投资者可结合自身风险偏好，在股价回调至32-34元区间时布局，分享国产化替代及高端制造升级红利。

（报告日期：2025年10月8日）
数据来源：公司公告、证券之星、同花顺财经、新股在线等公开资料