佳驰科技（688708）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月8日

一、公司概况与行业地位

佳驰科技（688708）是国内电磁功能材料与结构（EMMS）领域的龙头企业，专注于隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于国防军工（隐身战机、舰船等）及民用电子信息领域（消费电子、通信设备、新能源汽车），技术覆盖低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等前沿方向。

核心优势：

技术壁垒高：突破EMMS材料“薄型化”“超宽带”等关键技术，获国家科学技术进步奖二等奖、国防科学技术进步奖一等奖等近10项国家级奖项，被认定为“国家制造业单项冠军企业”。
军民融合布局：军用领域覆盖我国第三代、第四代战机隐身材料，民用领域与华为、比亚迪等企业合作，拓展电磁兼容材料应用。
研发实力强：2025年上半年研发投入7,097万元（同比+88.78%），聚焦新形态隐身结构件、新一代电波暗室及隐身维护产品。

二、财务表现与成长性分析

1. 2025年中报核心数据

营收：2.79亿元（同比-24.33%），其中电磁功能结构件占比71.46%，毛利率76.66%；隐身涂层材料占比25.71%，毛利率68.60%。
利润：归母净利润1.13亿元（同比-46.47%），净利率40.63%（同比-29.25%）。
费用：三费（销售、管理、财务）占比11.45%（同比+152.19%），管理费用同比+71.13%（房屋折旧、办公费增加）。
现金流：应收账款7.93亿元（同比+39.31%），应收账款/利润达153.38%，需关注回款风险。

2. 成长性驱动因素

军用需求：地缘政治冲突推动隐身武器装备升级，低频超宽带雷达对传统隐身技术提出挑战，公司多频谱兼容材料具备先发优势。
民用拓展：5G、新能源汽车带动电磁兼容材料需求，公司新一代电波暗室已获行业认可。
产能扩张：募集资金项目“电磁功能材料与结构生产制造基地”进入调试阶段，结构件产能将大幅提升。

3. 风险点

毛利率下滑：2025年中报毛利率73.8%（同比-5.74pct），需警惕价格竞争压力。
应收账款高企：客户集中于军工集团，结算周期较长，可能影响现金流。
研发不确定性：高研发投入（2025年占比25.47%）需持续转化为订单，否则可能拖累利润。

三、行业趋势与竞争格局

1. 行业趋势

军用隐身技术升级：低频超宽带雷达、多频谱兼容隐身材料成为主流，美国B-21轰炸机、俄罗斯苏-57战机均采用类似技术。
民用电磁兼容需求爆发：全球电磁兼容材料市场规模预计从2020年68亿美元增至2025年82亿美元，CAGR 3.8%。
政策支持：我国国防预算年均复合增长8.64%，装备费占比提升至41%，高端材料国产化需求迫切。

2. 竞争格局

军用领域：竞争对手包括中国航发北京航空材料研究院、中航复合材料等，但佳驰科技在隐身结构件领域份额领先，且获航空工业集团“金牌供应商”认证。
民用领域：与深圳光启尖端技术（光启技术子公司）竞争，但佳驰科技在薄型轻量化材料上更具成本优势。

四、估值与投资建议

1. 估值分析

PE法：当前市值285亿元（2025年10月8日），2025年预期净利润6.17亿元（机构预测），对应PE 46.2倍，高于军工材料行业平均35倍。
PB法：每股净资产7.91元，PB 9.02倍，处于历史高位。
PEG法：若2025-2027年净利润CAGR达25%（股权激励目标隐含），PEG 1.85，略高于合理区间（1-1.5）。

2. 投资建议

短期（6-12个月）：
- 目标价：74.72元（当前阻力位），若突破可看高至82元（2025年高点）。
- 策略：关注2025年Q4军工订单落地及应收账款回收情况，若三费占比下降、毛利率企稳，可逢低布局。
长期（1-3年）：
- 核心逻辑：军用隐身材料迭代+民用电磁兼容市场扩容，公司技术壁垒与产能扩张支撑业绩增长。
- 风险提示：地缘政治缓和导致军费缩减、民用领域技术替代风险。

3. 机构评级

近3个月广发证券、方正证券、兴业证券均给予“增持”评级，目标价均值78元（较当前价+9.3%）。

五、结论

佳驰科技作为EMMS领域龙头，技术优势显著，军民融合布局完善，2025年股权激励目标（11亿元营收）完成概率较高。但需警惕短期毛利率下滑、应收账款风险。建议中长期投资者在股价回调至68-72元区间分批建仓，目标价82元，止损位64元（支撑位）。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。）