688755（汉邦科技）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与核心业务

汉邦科技（股票代码：688755）成立于1998年，是国内色谱分离纯化设备领域的龙头企业，专注于为制药、生命科学等领域提供分离纯化装备、耗材及技术服务。公司以色谱技术为核心，形成了“一心两核多用”的技术体系：

一心：色谱柱技术（被誉为色谱“心脏”）；
两核：色谱系统集成技术、色谱应用技术；
多用：围绕色谱技术开发的多种药物分离纯化设备及耗材。

公司产品覆盖小分子和大分子药物分离纯化设备两大主线，包括液相色谱系统、层析系统、模拟移动床色谱系统、超临界流体色谱系统等，广泛应用于胰岛素、抗体、疫苗等药物生产环节，实现了对进口产品的国产替代。客户涵盖恒瑞医药、正大天晴等知名药企，并销往全球2000多家客户。

二、财务表现与经营数据

1. 2025年中期财务数据（截至2025年6月30日）

营收：3.49亿元，同比增长5.99%；
归母净利润：2779.76万元，同比下降26.24%；
扣非净利润：2477.21万元，同比下降34.45%；
毛利率：38.08%，同比下降16.44个百分点；
净利率：7.97%，同比下降30.41个百分点；
每股收益：0.4元，同比下降29.82%；
每股经营性现金流：0.09元，同比下降80.39%。

2. 分季度表现

第二季度：
- 营收1.84亿元，同比下降4.02%；
- 归母净利润1669.38万元，同比下降47.76%；
- 扣非净利润1628.65万元，同比下降49.94%。

3. 业务结构

小分子药物分离纯化设备：收入2.48亿元，占比70.99%，毛利率40.80%；
大分子药物分离纯化设备：收入7999.35万元，占比22.94%，毛利率28.07%；
其他业务：收入2116.1万元，占比6.07%。

4. 区域分布

境内销售：3.16亿元，占比90.52%；
境外销售：3304.4万元，占比9.48%，毛利率高达55.10%（显著高于境内市场的36.30%）。

三、核心竞争力分析

1. 技术优势

掌握制备色谱/层析柱线性放大技术、超临界流体色谱系统关键技术、多平台智能色谱管控一体化软件技术等核心技术；
推出小分子液相色谱系统、模拟移动床色谱系统、自动层析系统等设备，形成全产品体系；
持续开展色谱填料/层析介质研发，产业化基地已启动建设。

2. 市场地位

小分子液相色谱系统：2023年国内市占率39.2%，排名第一；
整体液相色谱设备：市占率12.7%，国产厂商中排名第二；
客户包括恒瑞医药、正大天晴等头部药企，产品销往全球2000多家客户。

3. 产能与募投项目

募投项目“年产2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目”持续推进，在建工程同比增长57.89%；
产能扩张将进一步巩固市场地位。

四、行业前景与市场机会

1. 行业规模

根据沙利文数据，2023年中国小分子液相色谱设备市场规模为27亿元，预计到2027年将达52亿元，复合年增长率17.2%；
生产级小分子液相色谱系统市场规模预计从2023年的7.8亿元增至2027年的18.7亿元，复合年增长率24.4%。

2. 国产替代趋势

国内色谱设备市场长期被进口品牌占据，汉邦科技通过技术突破实现国产替代，政策支持（如“十四五”医药工业发展规划）将进一步推动国产化进程。

3. 海外市场需求

境外销售毛利率显著高于境内，公司通过经销商模式加快海外市场开拓，未来增长空间广阔。

五、风险因素

1. 盈利能力下滑

2025年中期毛利率、净利率同比大幅下降，需关注成本控制及产品定价能力。

2. 应收账款风险

应收账款占归母净利润比例达209.84%，存在坏账计提及回款风险。

3. 行业竞争加剧

国内色谱设备市场参与者增多，价格战压力可能影响毛利率。

4. 技术迭代风险

色谱技术更新换代快，公司需持续投入研发以保持技术领先。

六、估值与投资建议

1. 估值水平

市盈率（TTM）：57.86倍；
市净率：3.35倍；
总市值：40.18亿元（截至2025年9月30日）。

2. 机构观点

同花顺财经：基本面评分6.6分，打败81%的股票，长期投资价值较高；
新浪财经：首次覆盖给予“增持”评级，目标价对应2025年PE 41倍、2026年PE 35倍。

3. 投资建议

短期：公司股价处于空头行情中的反弹阶段，技术面评分4.3分，建议逢高卖出，暂不考虑买进；
中期：关注募投项目落地及技术转化效率，若产能释放顺利，业绩增长确定性较高；
长期：作为色谱设备国产化领军企业，依托政策红利与技术创新，具备长期投资价值，但需警惕行业竞争加剧及财务风险。

七、操作建议

持仓者：若成本价高于当前股价（45.66元），可考虑部分止盈，锁定利润；
潜在投资者：建议等待股价回调至支撑位（45.38元）附近，结合三季度财报及行业动态择机介入；
风险控制：设置止损位（如43.39元），避免单边下跌风险。

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。