*ST金科（000656）

mygp

*ST金科（000656）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年重整进展与行业趋势的深度评估

一、核心结论

短期（3-6个月）：股价波动区间预计为1.3-2.2元，受资本公积转增股本、重整执行进度及市场情绪影响，呈现宽幅震荡。
中长期（6-12个月）：若重整计划顺利完成且净资产转正，摘帽预期增强，股价或突破2.5元；若执行受阻，退市风险将加剧。
投资策略：建议风险承受能力较高的投资者分批建仓，关注重整关键节点；保守投资者需等待净资产转正信号明确后再介入。

二、公司基本面与重整进展

1. 重整计划核心内容

  • 债务规模：1470亿元，涉及债权人超8400家，为房地产行业最大规模司法重整。
  • 资本公积转增股本：以52.94亿股为基数，每10股转增10股，总股本增至105.88亿股。其中30亿股引入重整投资人（上海品器联合体、中国长城资产等），22.94亿股用于偿债。
  • 资金到位：2025年7月9日，26.28亿元重整投资款已全部到账，为债务清偿和业务恢复提供保障。

2. 财务状况与净资产转正路径

  • 当前财务数据（2025年半年报）：
    • 营业收入23.63亿元，同比下降85.28%；
    • 归母净利润-75.23亿元，同比下降97.91%；
    • 净资产-362.24亿元，每股净资产-6.78元；
    • 有息负债595.81亿元，三费占比达124.61%。
  • 净资产转正逻辑：
    • 重整投资款注入直接增加净资产；
    • 债务重组收益预计确认1299亿元（税前）；
    • 信托资产剥离减少净资产17.44亿元；
    • 转增股本摊薄每股净资产。
    • 预测：重整完成后每股净资产5-9元，但财务报表体现需至2025年底或2026年初。

3. 退市风险评估

  • 当前风险点：
    • 因2024年末净资产为负被叠加*ST警示；
    • 2022-2024年连续三年扣非净利润为负，持续经营能力存疑。
  • 风险缓释条件：
    • 2025年底前净资产转正；
    • 2025年年报扣非净利润转正；
    • 重整计划执行完毕。
  • 时间节点预测：
    • 2025年12月底前重整计划执行完毕（最晚2026年1月10日）；
    • 2026年4月年报披露后申请摘帽。

三、行业与市场环境分析

1. 房地产行业趋势

  • 政策支持：2025年房地产融资环境宽松，限购政策松绑，行业企稳预期增强。
  • 需求端：新能源车销量破百万辆，库存周期缩短至18天，下游排产至11月，对锂等金属需求旺盛，间接利好房地产产业链资金面。

2. 市场竞争格局

  • 同业对比：与头部房企相比，*ST金科重整后资产负债率有望从行业最高水平（1470亿元债务）降至合理区间，但业务恢复需时间验证。
  • 投资者结构：机构资金占比提升，2025年9月融资余额3.14亿元，融资净卖出564.92万元，显示市场观望情绪。

3. 资金流向与情绪指标

  • 技术面：2025年9月12日复牌后，股价从1.45元跌至1.38元，振幅1.45%，换手率0.80%，显示资金谨慎。
  • 消息面：2025年10月将披露三季报，若亏损幅度收窄或现金流改善，可能触发反弹。

四、股价走势预判与情景分析

1. 短期（3个月）

  • 驱动因素：资本公积转增股本实施、信托计划设立、小额债权清偿启动。
  • 波动区间：1.3-1.6元。若重整投资款使用效率超预期，可能突破1.7元。

2. 中期（6个月）

  • 驱动因素：非保留项目盘活方案落地、重整计划执行完毕预期。
  • 波动区间：1.5-2.0元。若摘帽预期强化，机构资金可能集中介入。

3. 长期（12个月）

  • 驱动因素：2025年年报净资产转正、扣非净利润转正、业务恢复进度。
  • 目标价：2.5-3.0元（乐观情景）；1.0-1.3元（悲观情景）。

五、投资建议与风险提示

1. 投资策略

  • 激进型投资者：
    • 建仓区间：1.3-1.4元；
    • 止损位：1.25元；
    • 目标位：2.0元（3-6个月）。
  • 稳健型投资者：
    • 等待2025年年报净资产转正信号；
    • 建仓区间：1.6-1.8元；
    • 止损位：1.5元。

2. 风险提示

  • 退市风险：若2025年底前净资产未转正，股票将终止上市。
  • 执行风险：重整计划受阻（如资产处置失败、资金链断裂）。
  • 市场风险：房地产行业政策收紧、全球经济波动。

六、数据支撑与逻辑验证

  1. 净资产转正测算：
    • 重整投资款26.28亿元 + 债务重组收益1299亿元 – 信托资产剥离17.44亿元 = 净资产增加1307.84亿元。
    • 当前净资产-362.24亿元 → 转增后理论净资产945.6亿元，每股净资产约8.93元（105.88亿股本）。
  2. 退市风险概率：
    • 历史案例显示，房地产企业重整后摘帽成功率约65%，但需关注政策连续性。
  3. 机构观点：
    • 东方财富网调研显示，45%的投资者认为*ST金科重整后价值被低估，30%持观望态度。

（本报告数据截至2025年10月9日，市场有风险，投资需谨慎。）

Related Posts