溢多利（300381）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月24日

一、公司基本面分析

1. 主营业务与行业地位

溢多利（300381）是国内生物酶制剂和生物合成品领域的龙头企业，业务覆盖生物酶制剂、生物合成品及植物提取物三大板块，产品广泛应用于动物营养与健康、人类营养与健康、护理与清洁、生物能源、食品与饮料等八大领域。公司依托酶制剂工业的绿色催化特性，在饲料酶、食品酶、洗涤酶等领域占据技术优势，是国内少数具备全产业链研发能力的生物技术企业。

2. 财务表现

2025年中报数据：
- 营业收入4.15亿元，同比增长4.48%；
- 归母净利润1399.7万元，同比下降66.5%；
- 扣非净利润1349.22万元，同比下降28.51%；
- 毛利率46.06%，负债率9.34%，财务费用-429.63万元（利息收入为主）。
单季度表现：
- 第二季度营收2.13亿元，同比增长7.17%；
- 归母净利润912.64万元，同比下降58.8%；
- 扣非净利润486.81万元，同比上升4.37%。

分析：营收增长主要受益于海外市场的拓展（如墨西哥、泰国、埃及），但净利润大幅下滑受原材料成本上升、研发投入增加及非经常性损益减少影响。

3. 核心竞争力

技术壁垒：拥有饲用酶、食品酶、洗涤酶等核心菌种开发能力，2025年新开发甘露聚糖酶、果胶酶等新菌种，并完成丙酸钙高产菌种优化，产量提升30%以上。
市场布局：海外收入占比逐年提升，2025年重点推进墨西哥、泰国、埃及等市场，同时通过“一个市场、一个计划”策略深化客户合作。
产能扩张：内蒙古溢多利、湖南康捷项目推进自动化生产，葡萄糖氧化酶、中性纤维素酶等产品实现转化。

二、市场表现与资金流向

1. 股价与估值

近期股价：截至2025年10月24日收盘价6.91元，下跌0.29%，换手率0.88%，成交额2982.45万元。
估值指标：
- 市盈率（TTM）1026.59倍（行业平均约50倍），市净率1.31倍，总市值33.93亿元。
- 高市盈率原因：净利润基数低导致分母效应，需结合成长性分析。

2. 资金流向

10月24日数据：
- 主力资金净流出270.56万元（占比9.07%），游资净流入224.9万元，散户净流入45.67万元。
- 机构动向：近10日主力无控盘，近20日机构资金净流出2.51亿元，显示短期资金谨慎。

3. 股东结构

主力持仓：截至2025年6月30日，14家机构持仓1.50亿股（占流通A股30.71%），其中基金持仓增加86.40万股，但6家基金减仓。
股东户数：截至2025年10月20日为20223户，较上期增加168户，户均持股16.55万元。

三、行业与政策环境

1. 行业趋势

酶制剂行业：中国酶制剂市场处于成长期，下游动物营养、生物燃料、食品饮料等领域需求持续增长，预计2025-2030年复合增长率超8%。
生物合成品：合成生物学技术突破推动丙酸钙、PET酶等新产品商业化，公司菌种优化技术领先。

2. 政策支持

国家“十四五”生物经济发展规划明确支持生物酶制剂、生物合成品等绿色生物制造产业，公司项目符合政策导向。

四、风险因素

净利润波动风险：2025年归母净利润同比下滑66.5%，若成本无法有效控制，盈利修复存疑。
机构关注度低：近半年仅5家机构发布研报，长期投资价值未获广泛认可。
市场流动性不足：日均成交额约3000万元，大资金进出难度较大。

五、投资建议

1. 短期策略（3-6个月）

观望为主：当前市盈率超千倍，反映市场对盈利修复的预期，但短期资金流出明显，建议等待三季报（10月29日披露）确认净利润拐点。
技术面支撑：股价近期在6.73-6.99元区间震荡，若跌破6.73元（支撑位）需警惕进一步下行风险。

2. 中长期策略（6-12个月）

布局条件：
- 2025年Q4净利润环比改善，且机构资金回流；
- 海外市场收入占比突破40%（2025年H1海外收入占比约35%）；
- 合成生物学产品（如丙酸钙）实现规模化销售。
目标价：若满足上述条件，参考行业平均PE 50倍，2026年预期净利润0.8亿元，目标市值40亿元，对应股价8.15元（较当前涨幅17.9%）。

3. 风险提示

若三季报净利润继续下滑，或机构资金持续净流出，需及时止损。

六、结论

溢多利作为生物酶制剂领域的技术型龙头，长期受益于行业增长和政策红利，但短期面临盈利波动和资金流出压力。建议投资者保持谨慎，待三季报确认盈利拐点后再行决策，中长期可关注海外扩张与合成生物学产品落地进展。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）