苏能股份（600925）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、核心结论：短期承压，长期需观察转型成效

苏能股份当前股价处于60日新低（4.82元），总市值333.42亿元，市盈率（TTM）62.45倍，市净率2.18倍。2025年中报显示，公司净利润同比下滑90.13%，第二季度单季亏损1.08亿元，业绩显著承压。短期来看，煤炭价格下行、有息负债增加（127.73亿元，同比+12.80%）及现金流恶化（经营现金流同比-53.95%）构成主要风险；长期需关注电力及新能源业务转型进展，若2026年电力装机容量达8,200MW、新能源装机超2,200MW的目标顺利实现，或可改善盈利结构。

二、基本面分析：业绩下滑与债务压力并存

1. 财务数据：盈利大幅萎缩

• 2025年中报核心指标：
  • 营业总收入55.73亿元，同比-17.15%；
  • 归母净利润9,319.06万元，同比-90.13%；
  • 毛利率23.6%，同比-32.52%；净利率3.56%，同比-77.45%。
• 季度表现：第二季度营收24.23亿元，同比-29.69%；归母净利润-1.08亿元，同比-121.73%，亏损扩大。
• 现金流与负债：
  • 经营现金流净额同比-53.95%；
  • 有息负债127.73亿元，同比+12.80%，资产负债率25.25%，需关注偿债能力。

2. 业务结构：煤炭依赖度高，电力业务低毛利

• 煤炭业务：收入27.4亿元，占比49.16%，毛利率38.91%，仍是主要利润来源。
• 电力业务：收入20.28亿元，占比36.38%，毛利率仅5.68%，盈利能力较弱。
• 贸易业务：收入2.3亿元，占比4.12%，毛利率41.16%，但规模较小。
• 战略方向：公司计划2026年电力装机容量达8,200MW，新能源装机超2,200MW，并布局锶、钛、锆等矿产开发，但转型效果需长期观察。

三、市场表现：资金流出，股价承压

1. 股价与资金动向

• 近期走势：
  • 9月29日收盘价4.82元，创60日新低，较9月26日收盘价4.86元下跌0.82%；
  • 9月23日主力资金净流出1,369.6万元，占总成交额21.86%，显示机构资金撤离；
  • 近10个交易日主力资金累计净流出1,517.23万元，股价累计下跌2.01%。
• 换手率与成交量：
  • 9月29日换手率0.80%，成交量12.82万手，成交额6,179万元，交投清淡。

2. 估值水平：行业对比与历史分位

• 市盈率（TTM）62.45倍，显著高于煤炭行业平均水平（如中国神华约10倍），估值偏高；
• 市净率2.18倍，处于行业中游，但需警惕业绩下滑导致的净资产缩水风险；
• 52周股价区间：最高5.99元，最低4.70元，当前价接近年内低点。

四、行业与政策环境：煤炭价格下行，转型压力增大

1. 煤炭行业供需格局

• 2025年上半年煤炭价格下行，行业整体盈利承压，苏能股份作为区域性煤企，受价格波动影响显著；
• 政策层面，煤炭行业面临“双碳”目标约束，长期需求或逐步萎缩，企业转型需求迫切。

2. 电力与新能源政策

• 公司电力业务以火电为主，毛利率较低，需关注煤电联动机制及电价改革政策；
• 新能源装机目标（2026年超2,200MW）符合国家“双碳”战略，但需警惕技术路线竞争及补贴退坡风险。

五、投资建议：谨慎观望，关注转型进展

1. 短期风险点

• 业绩持续下滑：中报净利润同比-90.13%，若第三季度无法改善，股价或进一步下探；
• 资金流出压力：主力资金连续净流出，散户与游资接盘力度有限，市场信心不足；
• 债务风险：有息负债同比增加12.80%，需关注偿债能力及融资成本变化。

2. 长期机会点

• 电力与新能源转型：若2026年装机目标顺利达成，或可改善盈利结构，提升估值；
• 矿产资源开发：锶、钛、锆等矿产布局若取得突破，可能形成新的利润增长点。

3. 操作建议

• 谨慎型投资者：建议观望，待第三季度财报及业绩说明会（9月30日）释放更多信息后决策；
• 激进型投资者：若看好新能源转型前景，可轻仓布局，但需设置严格止损线（如4.70元年内低点）；
• 风险提示：煤炭价格持续下行、转型进度不及预期、债务违约风险。

六、关键事件跟踪

• 2025年半年度业绩说明会：9月30日15:00-16:00，通过上证路演中心召开，管理层将解读中报并回答投资者提问，需重点关注对下半年业绩的指引及新能源转型的具体计划。

（本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）