骆驼股份（601311）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1. 主营业务与市场地位

骆驼股份作为汽车低压电池行业的领军企业，构建了“双技术路径+全场景覆盖”的产品体系，涵盖汽车低压铅酸电池和汽车低压锂电池两大类别，产品适配燃油车、纯电/混动新能源汽车及其他车型的多元化电力需求。

• 铅酸电池业务：公司铅酸电池产品包括起动电池、启停电池、新能源汽车辅助电池等400余个品种，连续多年保持全国销量和市场份额领先地位。2025年上半年，该业务实现收入63.21亿元，占总收入79.06%，毛利率18.39%。
• 锂电池业务：公司重点布局12V/24V/48V低压锂电产品，已与多家汽车制造商达成合作，完成23个项目定点。2025年上半年锂电池业务收入3.53亿元，同比增长195.98%，毛利率15.02%，显示强劲增长潜力。
• 回收业务：公司积极推进铅酸电池和锂电池回收，完善绿色循环产业链，但2025年上半年再生铅业务收入11.71亿元，毛利率-1.26%，对整体盈利形成拖累。

2. 财务表现

• 营收与利润：2025年上半年，公司营业总收入79.95亿元，同比增长6.22%；归母净利润5.32亿元，同比增长69.46%；扣非净利润4.04亿元，同比增长17.94%。第二季度单季度归母净利润2.95亿元，同比增长86.79%。
• 成本控制：毛利率15.41%，同比下降2.33个百分点；净利率6.72%，同比提升55.73%；三费（销售、管理、财务费用）占营收比6.61%，同比下降15.33%，显示运营效率提升。
• 资产负债：货币资金18.68亿元，同比增长7.93%；应收账款22.6亿元，同比增长12.30%，占最新年报归母净利润的368.08%，需关注回收风险；有息负债19.89亿元，同比下降9.77%，负债结构优化。
• 现金流：每股经营性现金流0.1元，同比增长133.27%，主要得益于库存管控加强。

3. 行业趋势与政策支持

• 汽车行业复苏：2025年上半年全国汽车产销量分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%。新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，市场占有率提升至44.3%，推动低压电池需求增长。
• 政策红利：双碳战略、生产者责任延伸制、新《固废法》等政策推动资源再生行业规范化发展，减少无序竞争，提升行业利润空间。
• 技术升级：汽车电动化、智能化趋势催生对低压锂电的需求，功率型低压锂电在优化内燃机舱空间、应急安全功能等方面具有优势，市场需求逐步放量。

二、技术面分析

1. 股价走势与资金流向

• 近期表现：2025年9月30日，骆驼股份收盘价11.28元，上涨1.62%，换手率4.47%，成交量52.45万手，成交额5.89亿元。主力资金净流入4474.57万元，占总成交额7.59%；游资资金净流出1257.89万元，散户资金净流出3216.68万元。
• 历史波动：2025年9月，股价波动区间为10.70元至11.49元，9月9日单日涨幅达6.29%，显示资金关注度提升。
• 融资融券：截至9月30日，融资余额6.49亿元，近20个交易日中有12个交易日出现融资净买入，显示市场情绪偏乐观。

2. 关键指标

• 估值水平：市盈率（TTM）15.91倍，市净率1.36倍，处于行业较低水平。
• 股东结构：前十大流通股东持有5.2亿股，占流通盘44.33%；机构持仓量合计2.61亿股，占流通盘22.26%，主力控盘度一般。
• 股东人数：截至2025年6月30日，股东总数5.19万户，较上期下降0.12%，筹码集中度略有提升。

三、风险因素

1. 应收账款风险

2025年上半年应收账款22.6亿元，同比增长12.30%，占归母净利润的368.08%，若回收不及预期，可能引发坏账损失。

2. 再生铅业务亏损

再生铅业务毛利率-1.26%，持续亏损可能拖累整体盈利。

3. 市场竞争加剧

低压电池行业技术迭代加速，若公司未能持续保持技术领先，可能面临市场份额流失风险。

4. 原材料价格波动

铅、锂等原材料价格波动可能影响成本控制。

四、投资建议

1. 短期交易策略

• 国庆节前操作：根据历史数据，国庆假期前后市场存在“节前减仓、节后反弹”规律，2025年9月30日主力资金净流入显示短期资金情绪偏积极。建议投资者结合自身风险偏好，若持仓成本较低，可持有至节后观察市场修复情况；若持仓成本较高，可考虑部分减仓锁定利润。
• 技术支撑：当前股价接近年线（11.30元附近），若节后能站稳该位置，可能进一步上攻；若跌破10.80元支撑位，需警惕回调风险。

2. 中长期投资逻辑

• 行业增长确定性：汽车行业复苏、新能源汽车渗透率提升、低压锂电需求放量，为公司提供长期增长动力。
• 政策红利：双碳战略、资源再生政策支持，有助于公司提升市场份额和盈利能力。
• 估值优势：市盈率（TTM）15.91倍，低于行业平均水平，具备安全边际。
• 机构关注度：近90天内有5家机构给出“买入”评级，目标均价12.38元，较当前股价有9.75%的上行空间。

3. 操作建议

• 持仓比例：建议中长期投资者配置比例不超过总仓位的15%，以分散行业风险。
• 买入时机：若节后股价回调至10.80元附近，可分批建仓；若突破11.50元压力位，可追加仓位。
• 止损策略：设置10.50元为止损位，若有效跌破需及时止损。

五、结论

骆驼股份作为汽车低压电池行业龙头，受益于行业复苏、政策支持和技术升级，中长期增长逻辑清晰。短期股价受市场情绪和资金流向影响，存在波动风险，但估值具备安全边际。建议投资者结合自身风险偏好，采取“中长期持有+短期波段操作”的策略，重点关注低压锂电业务进展和应收账款回收情况。