成都银行（601838）股票价值分析及投资建议报告

一、核心价值分析

（一）稳健的财务表现与增长持续性

1. 营收与利润增速
   2024年成都银行营收同比增长5.9%，归母净利润增长10.2%；2025年一季度营收增速放缓至3.2%，但归母净利润仍保持5.6%的增长。尽管行业整体面临息差收窄压力，公司通过“以量补价”策略（2025年一季度利息净收入同比增长3.7%）和负债端成本优化（预计全年负债成本改善幅度扩大），有效对冲了部分压力。
2. 资产质量优势
   截至2025年一季度末，不良贷款率维持在0.66%的低位，关注类贷款占比仅0.41%，拨备覆盖率高达456%，风险抵补能力显著优于行业平均水平。零售贷款（消费贷及经营贷）不良率低于1%，阶段性信用风险压力小于同业。
3. 资本充足率提升
   2025年2月80亿元成银转债完成转股退市，核心一级资本充足率虽短期下降至8.84%，但剔除OCI账户债券投资浮盈减少的影响后，资本基础进一步夯实，为后续规模扩张提供支撑。

（二）区域经济与战略优势

1. 成渝双城经济圈红利
   成都银行深耕成渝地区，该区域作为国家重大战略交汇点，2025年基建投资、制造业升级及消费复苏需求旺盛，为公司信贷投放提供强劲动力。2025年一季度贷款余额同比增长16.9%，其中对公贷款贡献增量96.5%，凸显政务金融与实体业务协同效应。
2. 政务金融传统优势
   公司长期服务地方政府及国企，政务金融业务占比超50%，形成稳定低息负债来源。2025年一季度存款同比增长13.1%，企业存款多增显著，负债端成本优势进一步巩固。

（三）估值吸引力

1. 股息率优势
   2024年每股派息0.91元，按2025年9月30日收盘价17.25元计算，股息率达5.3%；若2025年派息增至1.0元，股息率将提升至6.25%，显著高于十年期国债收益率，具备防御性配置价值。
2. PB估值修复空间
   当前市净率（PB）为0.89倍，低于行业平均水平。机构上调2025年目标PB至1.0倍，对应目标价21.2元，较当前股价存在22.9%的上行空间。

二、风险因素提示

（一）息差下行压力

2025年一季度净息差同比收窄15bp、环比收窄9bp，虽负债端成本改善预期存在，但若资产端收益率加速下行，可能进一步压缩净利息收入。

（二）零售业务短板

零售贷款占比仅5.3%，消费贷及财富管理业务规模较小，若成渝地区居民收入波动或消费需求放缓，可能影响长期增长潜力。

（三）区域经济波动

成渝地区经济增速若低于预期，或导致地方政府财政压力上升，间接影响公司政务金融业务稳定性。

三、投资建议

（一）短期配置逻辑（6-12个月）

1. 高股息策略
   在无风险利率下行周期中，成都银行6%以上的股息率提供稳定现金流，适合风险偏好较低的投资者作为底仓配置。
2. 估值修复机会
   当前PB处于历史低位，若2025年四季度经济政策加码（如财政刺激、地产放松），银行板块估值有望整体回升，带动公司股价向上修复。

（二）中长期成长逻辑（1-3年）

1. 规模扩张驱动
   核心资本补充后，公司存贷比突破85%，2025-2027年贷款规模预计保持15%以上的复合增速，支撑营收与利润稳健增长。
2. 业务结构优化
   公司计划将零售贷款占比提升至10%以上，并加大财富管理代销业务投入，若转型成功，ROE有望从当前的15%提升至18%以上。

（三）操作建议

1. 买入评级
   基于稳健的财务表现、区域战略红利及估值吸引力，维持“增持”评级，目标价21.2元。
2. 风险控制
   建议设置止损位15.5元（对应2025年PB 0.75倍），若净息差季度环比收窄超10bp或不良率突破0.8%，需重新评估资产质量。
3. 组合配置
   可与招行、宁波银行等零售型银行搭配，平衡区域经济周期波动风险；或与高股息公用事业股组合，降低组合波动率。

四、数据支撑与验证

数据来源：公司年报、一季报、机构研报、东方财富Choice数据。
更新时间：2025年10月1日。

结论：成都银行凭借区域经济红利、资产质量优势及高股息特性，具备攻守兼备的投资价值。建议投资者在股价回调至16.5-17.0元区间分批建仓，长期持有分享成渝经济圈发展红利。