中国能建（601868）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

中国能源建设集团有限公司（股票代码：601868）是中国乃至全球能源电力、基础设施领域的系统性特大型集团企业，业务覆盖勘测设计、工程建设、工业制造、投资运营等全产业链。作为全球能源基建领域的领军企业，公司连续11年进入世界500强，旗下拥有21个集团公司，在140多个国家和地区设有分支机构，形成了“规划-设计-建设-运营”一体化服务能力。

核心优势

1. 全产业链布局：涵盖能源电力、水利水务、交通工程、生态环保等多元领域，形成从技术咨询到投资运营的闭环服务。
2. 技术领先地位：在百万千瓦级火电机组、三代核电常规岛、特高压输电、海上风电等领域拥有国际领先技术，主导制定中国90%以上火电、核电常规岛及电网勘测设计标准。
3. 国家战略参与者：深度参与雅鲁藏布江下游水电工程、国家风光大基地等国家重大项目，2025年预计承接超千亿元订单。

二、2025年经营数据与财务表现

2025年半年度核心数据

• 营业收入：2120.91亿元（同比+9.18%）
• 归母净利润：28.02亿元（同比+0.72%）
• 毛利率：11.29%（同比-7.45pct）
• 净利率：2.26%（同比-3.23pct）
• 新签合同额：7753.57亿元（同比+4.98%）
• 国际业务：境外新签合同额同比+13.74%，营收同比+12.92%

业务结构分析

财务亮点：

• 货币资金885.59亿元（同比+21.14%），现金流管理能力提升。
• 经营活动现金流净额同比改善16.84%，但每股经营性现金流仍为-0.32元。
• 有息负债3133.45亿元（同比+12.40%），资产负债率74.5%，需关注偿债压力。

三、行业趋势与增长逻辑

政策驱动

1. “双碳”战略：到2030年非化石能源占比达25%，新能源基建投资规模超5万亿元，年均增速超20%。
2. 传统能源升级：火电灵活性改造、大型水电项目（如雅鲁藏布江工程）带动万亿级市场。
3. “东数西算”融合：能源基础设施与算力枢纽协同建设，公司已布局甘肃、宁夏等节点项目。

市场空间

• 新能源领域：2025年上半年风电、光伏新增装机分别达5139万千瓦、2.12亿千瓦，公司新能源EPC订单超50亿元。
• 氢能产业：布局国内外50余个项目，吉林松原、兰州绿电制氢氨项目计划2025年底投产。
• 国际市场：在“一带一路”沿线承接大量项目，2025年境外营收占比持续提升。

四、风险因素

1. 政策风险：新能源补贴退坡、电力市场化改革可能影响项目收益。
2. 市场竞争：能源基建领域竞争激烈，需持续保持技术领先。
3. 项目执行：重大项目周期长，可能面临成本超支、工期延误等风险。
4. 汇率波动：国际业务占比高，汇率波动可能影响利润。
5. 债务压力：有息负债增速高于营收增速，需关注偿债能力。

五、估值与投资建议

估值分析

• 市盈率（TTM）：30分位值11.75倍，70分位值13.78倍，当前估值处于历史低位。
• 目标价：参考行业平均及公司增长潜力，给予2026年30倍PE估值，对应目标价12元（较当前股价有显著上升空间）。

投资逻辑

1. 长期价值：作为能源基建龙头，公司将充分受益“双碳”战略及国家重大项目，业绩增长确定性高。
2. 短期催化：雅鲁藏布江水电工程、新能源装机扩张、国际订单增长等事件可能推动股价上行。
3. 风险对冲：全产业链布局及技术优势可部分抵消行业波动风险。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：12元（对应2026年30倍PE）。
• 操作建议：
  • 长期投资者可逢低布局，分享能源转型红利。
  • 短期关注三季度财报披露及重大项目进展，把握波段操作机会。
  • 需密切跟踪债务结构优化及现金流改善情况。

六、结论

中国能建凭借全产业链优势、技术领先地位及国家战略支持，在能源基建领域具备长期增长潜力。尽管短期面临毛利率下降、债务压力等挑战，但新能源业务扩张及国际市场拓展将驱动业绩持续改善。当前股价远低于目标价，建议投资者积极关注，把握能源转型浪潮中的投资机遇。