联测科技（688113）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年三季度末公开信息）

一、公司基本面分析

1. 主营业务与行业地位

联测科技（688113）为科创板上市公司，核心业务为动力系统智能测试装备的研发、制造及测试验证服务，下游覆盖新能源汽车、航空发动机、船舶动力等领域。2025年中报显示，公司智能测试装备收入占比63.69%，测试验证服务占比18.35%，技术壁垒较高，客户包括比亚迪、中国中车等头部企业。

2. 财务表现

营收与利润：2025年上半年营收2.55亿元（同比+6.04%），归母净利润5294万元（同比+13.12%），扣非净利润5288万元（同比+15.42%）。第二季度单季营收1.6亿元（同比-2.04%），净利润3146万元（同比-11.06%），短期增长承压。
盈利能力：毛利率41.79%，净利率20.7%，ROE（年化）约10.5%，盈利能力优于专用设备行业平均水平。
现金流：经营性现金流净额4820万元，同比+22%，资金周转效率提升。

3. 股权结构与治理

股本变动：总股本6440万股，流通股本6440万股，户均持股1.65万股，股东户数较年初增加25.21%，筹码分散度上升。
高管动向：2025年9月26日，高管关联人减持4.8万股，占流通股本0.07%，信号偏中性。

二、核心事件与政策影响

1. 权益分派与回购调整

分红方案：2025年半年度拟每10股派2.48元（含税），股权登记日10月15日，除权除息日10月16日，派息总额1597万元，占净利润30.16%。
回购计划：原回购价格上限39.819元/股，因分红调整至39.571元/股，回购资金总额1000万-2000万元，预计回购25万-50万股（占总股本0.39%-0.78%），用于员工持股或股权激励。

2. 行业政策红利

新能源汽车测试需求：2025年全球新能源汽车销量预计突破2000万辆，动力系统测试设备需求持续增长。
国产替代加速：公司测试装备国产化率超85%，受益于军工、航空领域自主可控政策。

三、估值与技术面分析

1. 估值水平

PE/PB：截至2025年9月30日，动态PE 29.24倍，静态PE 31.42倍，PB 2.70倍，均低于专用设备行业均值（PE 35倍，PB 3.2倍）。
PEG：按2025年净利润增速13%测算，PEG≈2.25，估值性价比一般。

2. 股价走势

近期表现：2025年8月20日-9月30日，股价区间波动，最高44.36元（8月28日），最低38.75元（9月2日），9月29日收盘40.47元（+0.87%），10月6日最新价40.25元（-0.54%）。
技术指标：
- 均线系统：5日、10日均线走平，20日均线（40.77元）构成短期压力位。
- MACD：DIF与DEA在零轴下方金叉，但红柱缩短，多头力量减弱。
- 量能：9月29日成交额2979万元，换手率1.15%，交投清淡。

四、风险因素

客户集中度风险：前五大客户收入占比超60%，依赖头部车企订单。
技术迭代风险：固态电池、氢燃料电池等新技术可能颠覆现有测试设备需求。
股权质押风险：控股股东质押比例未披露，需关注潜在平仓风险。
市场波动风险：科创板整体估值较高，流动性收紧可能压制股价。

五、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

观望为主：股价受分红除权影响，短期或围绕39-41元区间震荡，建议等待技术面突破20日均线后再介入。
事件驱动：关注10月15日股权登记日前的抢权行情，但需防范“见光死”风险。

2. 中长期策略（6-12个月）

配置价值：公司作为动力测试设备龙头，受益于新能源汽车渗透率提升及国产替代，估值具备安全边际。
目标价：按2025年PE 30倍测算，合理股价区间42-45元；若2026年净利润增速恢复至20%，目标价可上修至48-50元。

3. 操作建议

分批建仓：在38-40元区间分批买入，仓位控制在5%以内。
止损设置：若有效跌破37元（年线支撑），需及时止损。
组合搭配：可与同行业（如华依科技、东华测试）形成组合，分散风险。

六、结论

联测科技基本面稳健，行业地位突出，但短期受制于估值压力及市场情绪。建议投资者以中长期视角布局，重点关注2025年四季度新能源汽车产销量数据及公司订单获取情况。若股价回调至38元以下，可视为左侧买入机会。

（数据来源：东方财富、上海证券报、公司公告，截至2025年10月6日）
风险提示：以上分析不构成投资建议，股市有风险，决策需谨慎。