厦门空港（600897）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

厦门空港（600897）作为福建省核心航空枢纽运营商，主营业务涵盖航空性服务（起降费、停场费、客桥费等）与非航空性服务（商业租赁、广告、免税、物流等）。公司运营的厦门高崎机场连续31年盈利，2024年旅客吞吐量达2791万人次，国际旅客占比约20%，国际中转旅客量居全国第四，区域垄断优势显著。当前总股本4.17亿股，流通股本4.17亿股，总市值约60亿元，市盈率（TTM）13.83倍，市净率1.31倍，估值显著低于行业平均水平。

二、核心投资逻辑分析

（一）短期催化剂：资产重组与低空经济预期

翔安机场建设：总投资540亿元的4F级国际枢纽机场预计2025年底通航，设计年旅客量4500万人次（现有高崎机场的3倍）。尽管新机场收入已作为债券担保物，但市场普遍预期公司将通过资产重组切入低空经济或飞机维修领域。2024年吉利科技集团与厦门翔业集团就eVTOL（电动垂直起降飞行器）技术展开合作，若落地将为公司开辟新增长点。
政策红利：厦门作为两岸融合发展示范区，新机场定位为“台胞登陆第一站”，叠加“一带一路”国际航线网络覆盖欧美澳及中东，政策支持力度持续加大。

（二）中期成长驱动：产能释放与业务升级

运力跃升：翔安机场投运后，厦门空港的旅客吞吐量上限将提升至现有水平的3倍，货运能力通过“国家物流枢纽”资质进一步强化。
非航业务拓展：商业租赁、广告、免税等非航收入占比已达40%，若引入中免等头部运营商，利润率有望提升至行业领先水平。临空经济区规划的航空物流、保税贸易等业务将形成多元化收入结构。

（三）长期价值：区域垄断与战略定位

财务稳健性：公司资产负债率长期低于20%，流动比率/速动比率超3.6，净现比1.95，净利润含金量高。2024年三季报显示，营业收入14.20亿元（同比+13.86%），净利润3.71亿元（同比+38.42%），销售毛利率38.97%（行业第一）。
战略稀缺性：机场作为垄断性资源，具备“一本万利”的商业模式。厦门空港凭借区域垄断地位，可长期享受航空业复苏与两岸融合红利。

三、风险因素与应对策略

（一）新机场过渡期风险

客流波动：参考青岛胶东机场案例，新机场启用后可能因距离市区较远（厦门翔安机场距市区25公里）经历客流适应期。
应对策略：关注轨道交通R1线、地铁3/4号线等配套设施的投运进度，评估其对客流恢复的拉动作用。

（二）主业转型风险

业务不确定性：若无法直接获得新机场资产注入，公司需通过外延式并购切入低空经济等领域，存在整合风险。
应对策略：跟踪吉利科技等战略投资者的合作进展，评估低空经济业务的技术成熟度与商业化潜力。

（三）市场竞争风险

客源分流：高铁网络完善与周边机场（如晋江机场）发展可能削弱厦门空港的腹地市场。
应对策略：关注公司国际航线拓展情况，评估“通程中转”“全天候通关”等政策对中转旅客的吸引力。

四、估值分析与目标价预测

（一）相对估值法

行业对比：航空运输业中位市盈率25.51倍，厦门空港当前市盈率13.83倍，显著低估。若考虑新机场投运后的盈利增长，合理市盈率可提升至18-20倍。
目标价测算：以2024年每股收益1.04元为基础，按18-20倍市盈率计算，目标价区间为18.72-20.80元。

（二）绝对估值法（DCF）

假设条件：永续增长率3%，折现率10%，2026-2030年净利润复合增速12%。
测算结果：企业价值约160-210亿元，对应股价22-29元。当前股价14.39元，存在53%-102%的上行空间。

五、投资建议与操作策略

（一）短期（1年内）

交易性机会：关注资产重组公告、低空经济合作进展等事件性催化，利用市盈率低估（行业均值50%+）进行波段操作。
风险控制：设置10%止损位，若跌破13元（市净率1.12倍）需警惕估值修复失败风险。

（二）中期（1-3年）

成长投资：若翔安机场投运后客流增长符合预期（年增15%+），且非航业务收入占比提升至50%+，可长期持有。
分红策略：公司历史分红率稳定，适合稳健型投资者配置。

（三）长期（3年以上）

战略配置：作为东南沿海核心航空枢纽，厦门空港将充分受益两岸融合与“一带一路”战略，适合风险承受能力中等、投资期限较长的投资者。
估值上限：若国际航线恢复加速或免税业务落地，估值可上修至220-250亿元（股价29-33元）。

六、结论

厦门空港兼具“短期事件驱动+中期产能释放+长期战略价值”的三重投资逻辑，当前股价处于历史低位，安全边际充足。建议投资者根据自身风险偏好选择操作策略：

激进型：短期参与资产重组题材，目标价18-20元；
稳健型：中期持有等待新机场投运，目标价22-25元；
长期型：战略配置分享区域垄断红利，目标价29-33元。

风险提示：新机场建设进度延迟、低空经济合作不及预期、国际航线恢复缓慢。投资者应密切跟踪公司公告与行业政策，动态调整持仓比例。