江苏有线（600959）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

江苏有线（600959）作为国内广电网络行业的龙头企业，隶属于电信、广播电视和卫星传输服务行业中的有线广播电视传输领域。公司依托“全国一网”整合与广电5G建设，构建了“有线+5G”融合应用体系，业务涵盖广电网络建设运营、广播电视节目传输、数据宽带服务及数字电视增值业务开发。截至2025年6月末，全国有线电视实际用户达2.06亿户，广电5G用户突破3545.57万户，行业正处于从传统有线电视向数智化全业务转型的关键阶段。

二、财务表现与核心指标

1. 营收与利润双增长

2025年上半年，公司实现营业总收入41.44亿元，同比增长4.25%；归母净利润2.03亿元，同比增长35.24%。其中，第二季度单季营收22.55亿元，同比增长6.7%；净利润9838.54万元，同比增长22.91%。这一增长主要得益于5G业务收入同比激增175%（在网用户超300万）、宽带收入同比增长超40.06%以及商品销售收入同比增长24.67%。

2. 盈利能力显著提升

毛利率提升至23.99%，同比增加2.69个百分点；净利率达5.81%，同比增加26.35个百分点。费用控制成效显著，销售、管理、财务三费合计9.46亿元，占营收比例22.83%，同比下降8.65个百分点。

3. 现金流与负债压力

经营活动现金流量净额同比增长324.9%，但应收账款同比上升30.86%，达到19.53亿元，应收账款与利润比例高达534.42%。货币资金与流动负债比例仅为62.8%，近三年经营性现金流均值与流动负债比例仅为18.42%，需关注现金流风险。

三、业务亮点与增长动能

1. 5G与宽带业务爆发

公司抢抓广电5G建设机遇，5G业务收入同比激增175%，在网用户超300万，活跃用户近200万。宽带业务收入同比增长超40.06%，依托有价终端扩容与高质量用户占比提升实现突破。

2. 政企业务与智慧广电

中标项目拟签约合同额近13亿元，智慧广电乡村工程有序推进。公司通过“电视大屏+移动终端+社交互动”立体传播矩阵，在“苏超”赛事期间实现点击量暴涨76%，付费转化率显著提升，并联动13个设区市核心商圈大屏打造全城观赛氛围。

3. 算力与云网基础设施

截至2025年6月，公司拥有超31000架数据中心机柜，开通专线超43000条，超70000核vCPU云计算资源，内存350TB，存储30PB，智算规模较2024年底增加8倍。未来计划建设麒麟智算中心1500+新增机柜，上线信创云资源，拓展与高科技企业合作。

四、估值与市场表现

1. 估值水平

截至2025年9月29日，公司总市值182.03亿元，市盈率（TTM）43.52倍，高于行业中位数26.80倍；市净率0.81倍，低于行业中位数。2024年每股派发现金股利0.22元（含税），累计分红10次，金额20.75亿元，分红率30.11%。

2. 股东结构变化

截至2025年8月29日，股东户数9.23万户，较6月30日减少7214户，降幅7.25%；户均持股5.42万股，户均持股市值19.99万元，较上期增长16.40%。近一年股东户数降幅10.02%，期间股价上涨21.06%。

五、风险因素与挑战

1. 应收账款压力

应收账款同比增幅达30.86%，占利润比例过高，可能对现金流产生压力。

2. 行业竞争加剧

广电网络行业面临IPTV、OTT等新兴业态的竞争，需持续创新以保持市场地位。

3. 政策与市场风险

公司业绩受宏观形势、行业政策、市场情况等因素影响，目标实现存在不确定性。

六、投资建议

1. 长期投资价值

公司作为广电网络行业龙头，依托“全国一网”整合与广电5G建设，具备数智化转型的先发优势。5G与宽带业务爆发式增长、政企业务拓展及算力基础设施布局，为长期增长提供动力。

2. 短期波动风险

需关注应收账款上升对现金流的影响，以及行业竞争加剧可能带来的业绩波动。

3. 操作建议

• 稳健型投资者：可关注公司现金流改善与应收账款回收情况，待风险释放后逐步布局。
• 成长型投资者：可把握5G与算力业务增长机遇，结合行业政策与市场趋势，适时介入。
• 分红偏好投资者：公司历史分红稳定，可关注其持续分红能力。

七、结论

江苏有线（600959）作为广电网络行业数智化转型的标杆企业，在5G、宽带、政企业务及算力基础设施领域展现出强劲增长动能。尽管面临应收账款压力与行业竞争挑战，但公司通过创新业务模式、强化成本控制及拓展高附加值领域，有望实现可持续增长。投资者需结合自身风险偏好，关注公司现金流改善与行业政策变化，把握长期投资机遇。