中国中车（601766）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年中期业绩与行业趋势的深度解析

一、核心投资逻辑：业绩超预期与行业复苏共振

中国中车作为全球轨道交通装备龙头，2025年中期业绩表现显著超越市场预期。根据2025年半年报，公司实现归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%，扣非净利润66.61亿元，同比增长98.25%，远超此前预告中枢（60%-80%）。这一增长主要得益于铁路装备业务批量交付、新产业（如风电、光伏）收入放量，以及海外订单增长。

行业层面，全国铁路固定资产投资持续高位运行，2025年1-7月累计投资同比增长5.6%，全年预计保持8000亿元以上规模。动车组新造与维保需求旺盛，国铁集团年内已招标复兴号动车组278组，较2024年增长13.5%，同时动车组高级修进入密集期，为维修业务提供长期支撑。

二、财务与估值分析：低估状态下的修复空间

1. 业绩增长与盈利能力

营收结构优化：2025年上半年铁路装备收入占比50%，同比增长42.21%，其中动车组收入373.95亿元，同比增长显著；新产业收入407.33亿元，同比增长35.59%，清洁能源装备（如漂浮式风机、光伏逆变器）贡献突出。
毛利率提升：综合毛利率21.81%，同比+0.40个百分点，铁路装备毛利率达25.17%，同比+2.46个百分点，反映产品升级与成本控制成效。
现金流稳健：经营活动现金流净额虽为负，但主要因订单预付增加，长期看订单执行将转化为现金流入。

2. 估值对比与目标价

A股估值：当前股价7.47元，对应2025年市盈率15.0倍，显著低于行业平均水平。中金公司给予目标价9.60元，较当前股价有33.2%上行空间；银河证券目标价9.22元，对应19倍PE。
H股估值：港股收盘价6.00港元，对应2025年市盈率9.6倍，目标价6.30港元，较当前股价有27.8%上行空间。

三、增长驱动因素：多业务线协同发力

1. 铁路装备：核心业务稳中有进

动车组需求：国铁集团招标量持续增长，叠加既有车辆进入高级修周期（四级、五级修），维修业务收入占比提升。
机车更新政策：老旧机车淘汰替换政策落地，预计未来3年每年更新需求超500台，为公司机车业务提供增量。

2. 新产业：清洁能源与智能装备突破

风电领域：“启航号”漂浮式风机完成试运行，海上风电业务拓展至欧洲市场；光伏逆变器、聚氨酯复合材料边框等产品实现进口替代。
智能装备：构网型PCS（储能变流器）技术领先，已获多个海外项目订单。

3. 海外业务：全球化布局深化

订单增长：2025年上半年新签海外订单309亿元，同比+30%，迪拜地铁蓝线项目实现GCC地区高端市场突破。
DLS模式：通过“平台公司+优势企业”模式整合资源，提升海外项目执行效率与利润率。

四、风险因素与应对策略

1. 主要风险

铁路投资放缓：若“十四五”规划后期投资力度减弱，可能影响装备采购需求。
国际贸易摩擦：海外业务占比提升后，关税政策变化或地缘政治冲突可能冲击订单执行。
技术替代风险：磁悬浮、无人驾驶等新技术若商业化进程加快，可能挤压传统轨交装备市场。

2. 应对策略

多元化布局：通过新产业（如清洁能源）降低对铁路业务的依赖，2025年上半年新产业收入占比已达34%。
技术储备：研发投入占比持续保持4%以上，重点突破氢能源列车、智能运维系统等前沿领域。
汇率对冲：利用金融工具规避海外业务汇率波动风险。

五、投资建议：长期配置价值凸显

1. 评级与目标价

A股：维持“跑赢行业”评级，目标价9.22-9.60元，对应2025年19-20倍PE。
H股：维持“跑赢行业”评级，目标价6.30港元，对应2025年12.2倍PE。

2. 操作建议

长期投资者：可逢低布局，分享铁路行业复苏与新产业增长红利。
波段操作者：关注季度订单发布与国铁招标节奏，利用业绩兑现期进行波段操作。
风险偏好：适合风险承受能力中等的投资者，需密切跟踪铁路投资政策与海外订单执行情况。

六、结论：轨交龙头的黄金时代

中国中车凭借行业地位、技术壁垒与多元化布局，正处于业绩释放与估值修复的双重拐点。2025年铁路投资高位运行、新产业收入放量、海外订单增长三重驱动下，公司有望实现净利润持续增长。当前A股与H股股价均未充分反映内在价值，建议投资者积极关注。