宏盛股份（603090）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月）

一、核心价值分析：AI液冷赛道的核心受益者

1. 业绩爆发：AI业务驱动高增长

• 2025年中报数据：营业收入7.2亿元（同比+85.3%），净利润9800万元（同比+205.6%），毛利率22.5%，净利率13.6%。业绩增长主要源于数据中心液冷散热产品的爆发式需求。
• 业务结构：
  • 传统业务：工程机械换热器保持稳定，毛利率约27%。
  • AI液冷新业务：数据中心液冷散热系统（如Sidecar模块）成为核心增长引擎，技术适配NVIDIA GB200/GB300等高端服务器集群。

2. 技术壁垒与供应链卡位

• 技术优势：
  • 铝制液冷方案全球领先，成本与重量优势显著，适配广达（铜方案）和台达（铝方案）两大ODM厂商。
  • 拥有行业内领先的大型风洞实验系统，支持散热系统仿真与优化。
• 客户绑定：
  • 通过广达、台达等ODM间接供货Meta、NVIDIA等终端客户，订单能见度高。
  • 机构测算显示，若Meta部署2万柜、NVIDIA部署10万柜，公司液冷业务收入空间可达40亿元（假设条件下）。

3. 产能扩张与全球化布局

• 产能建设：推进“年产20万台套数据中心液冷产品”项目，部分产能已投入使用，满足紧急需求。
• 海外工厂：北美工厂运营，二期扩建按计划推进；欧洲工厂启动建设，贴近市场服务。

二、财务健康度：盈利能力提升，现金流改善

1. 盈利指标显著优化

• 毛利率：2025年中报综合毛利率22.5%（同比提升），AI液冷业务毛利率或更高。
• 净利率：13.6%（同比+31.52%），费用控制能力增强，三费占比7.74%。
• ROIC/ROE：2025年中报ROIC为7.08%，ROE为8.71%，资本回报能力尚可。

2. 现金流与负债结构

• 经营现金流：2025年中报经营活动现金流净额4682.83万元，远高于流动负债的3.32倍，现金获取能力强。
• 负债率：有息负债1.17亿元（同比+3.84%），货币资金1.91亿元（同比+35.39%），财务稳健。

3. 应收账款风险需关注

• 应收账款规模：2025年中报应收账款占最新年报归母净利润比例达497.14%，存在坏账风险。
• 信用减值损失：同比增长202.78%，需密切跟踪回款情况。

三、行业趋势与竞争格局

1. AI算力基建驱动液冷需求爆发

• 市场空间：全球AI服务器出货量快速增长，液冷散热成为刚需。机构预测，2026年全球数据中心液冷市场规模将超百亿美元。
• 技术路径：铝制液冷方案因性价比优势渗透率提升，宏盛股份作为行业鼻祖，技术壁垒深厚。

2. 竞争格局：头部厂商卡位优势明显

• 主要玩家：宏盛股份、英维克、高澜股份等。宏盛凭借铝制方案和ODM绑定，在成本与响应速度上领先。
• 潜在风险：技术迭代（如浸没式液冷）可能冲击现有方案，需持续研发投入。

四、估值与投资建议

1. 短期估值：行业中等偏下，具备吸引力

• 市盈率（TTM）：按2025年中报净利润测算，动态市盈率约30倍（假设股价53元），低于行业平均水平。
• 市净率：8.92倍，处于行业中等水平。
• 市销率：按营收测算，市销率约8倍，低于通用设备行业均值。

2. 长期逻辑：AI液冷赛道的核心标的

• 增长确定性：绑定NVIDIA、Meta等头部客户，产能扩张与需求匹配度高。
• 风险点：
  • 客户集中度过高（前五大客户占比超60%）。
  • 应收账款坏账风险。
  • 液冷技术路径变化。

3. 投资建议

• 目标价：基于2026年AI液冷业务收入空间测算，合理目标价区间为65-75元（假设净利率20%，PE 35倍）。
• 操作策略：
  • 短期：若股价回调至50元以下，可分批建仓，止损位45元。
  • 长期：持有至2026年，关注大客户订单持续性及新客户拓展。
• 风险提示：AI服务器出货量不及预期、技术替代风险、汇率波动。

五、关键数据跟踪表

结论：宏盛股份已从传统换热设备商转型为AI液冷赛道核心供应商，2025年业绩爆发验证高成长性。短期估值具备吸引力，长期需关注客户集中度与回款风险。建议投资者在合理估值区间布局，分享AI算力基建红利。