文灿股份（603348）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

文灿股份（603348）作为国内汽车铝合金精密压铸件领域的龙头企业，主营业务涵盖高压铸造、低压铸造和重力铸造等多种工艺，产品广泛应用于新能源汽车和传统燃油车的车身结构系统、一体化车身系统、电池盒系统、新能源动力系统、底盘系统等核心领域。公司凭借技术积累与全球化布局，已与大众、奔驰、宝马、特斯拉、蔚来、理想等国际知名车企建立深度合作，在铝合金制动系统铸件领域处于全球领先地位，一体化压铸技术更引领行业创新。

核心优势

技术壁垒：拥有9000T及以上压铸机8台、7000T压铸机3台，大型一体化车身件良率超95%，远高于行业平均水平。
客户资源：覆盖全球主流车企及一级零部件供应商，华为问界系列、蔚来、理想等新能源车企为核心客户，2024年问界M7交付量达19.7万辆，M9大定突破20万辆。
全球化布局：通过收购法国百炼集团，完成墨西哥、法国、匈牙利等12个生产基地布局，有效应对供应链区域化趋势。

二、财务表现与经营分析

2025年半年度业绩回顾

营收端：2025年上半年实现营业收入28.03亿元，同比下降8.88%。其中，本部（剔除法国百炼集团）收入15.99亿元，同比基本持平；百炼集团收入12.03亿元，同比下滑，主要受欧美客户订单减少影响。
利润端：归母净利润1311万元，同比下降83.98%，主要因百炼集团亏损拖累。本部净利润8000万元，同比增长9.95%，新能源汽车产品收入超9亿元，车身结构件收入7.56亿元，同比+13.43%。
毛利率与净利率：上半年毛利率13.39%，同比下降1.84个百分点；净利率0.47%，同比下降2.19个百分点。第二季度毛利率13.36%，环比企稳。

费用控制与现金流

费用优化：销售/管理/研发/财务费用率同比-3.2/-0.5/-0.6/+0.5pcts，费用结构持续改善。
现金流：经营活动现金流净额3872.52万元，同比下降84.58%；筹资活动现金流净额6275.02万元，同比增加6828.02万元，主要因借款增加。

三、行业趋势与增长驱动

新能源汽车轻量化需求爆发

市场空间：2025年全球新能源汽车销量预计达1650万辆，增速保持30%，国内市场渗透率突破55%。铝合金压铸件作为轻量化核心材料，需求将持续增长。
政策红利：国家“双碳”目标及新能源汽车补贴政策推动轻量化技术普及，一体化压铸可减少车身零件数量30%、降低制造成本40%，车企加速应用该技术。

核心客户放量与新项目投产

华为系车型：问界M8已获项目定点，在手订单超5亿元，预计2025年Q4量产；问界M7、M9持续热销，带动公司铝合金压铸件需求激增。
全球化产能：安徽工厂大型一体化车身件产能6月分批释放，墨西哥工厂获重力/高压铸造工艺多项目定点，匈牙利工厂布局低压铸造产线，多技术路径突破增强客户粘性。

四、估值分析与投资建议

当前估值水平

市盈率（TTM）：截至2025年9月30日，公司市盈率（TTM）约150.46倍，高于行业平均水平，主要受上半年净利润大幅下滑影响。但若考虑下半年业绩改善预期，动态市盈率将显著下降。
市净率：公司市净率1.62倍，低于历史平均水平，股价相对于每股净资产处于较低区间。

机构评级与目标价

民生证券：给予“推荐”评级，对应2025年PE 55倍，目标价区间26-30元。
西部证券：首次覆盖给予“买入”评级，目标价34.36元，对应2025年归母净利润22倍PE估值。

投资建议

短期交易机会：
- 技术面：股价自8月中旬触底后稳步反弹，成交量温和放大，5日、10日、20日均线呈多头排列，短期支撑位稳固。
- 基本面：本部业务持续增长，海外业务改善预期强烈，新能源汽车销量维持高增长，铝价短期波动对公司成本影响有限。
- 资金面：主力资金连续增仓，机构目标价普遍高于现价，短期存在估值修复空间。
中长期布局价值：
- 一体化压铸赛道红利：公司作为行业先行者，技术壁垒与客户订单优势显著，2025年起核心客户项目逐步量产，有望驱动业绩持续改善。
- 全球化布局深化：墨西哥、匈牙利等海外工厂产能释放，降低地缘政治风险，提升全球市场份额。
- 政策与市场共振：国家推动产业转型升级，新能源汽车轻量化需求爆发，公司作为龙头将优先受益。

风险提示：

原材料铝价波动风险；
墨西哥工厂产能爬坡不及预期；
新能源车销量增速放缓；
一体化压铸行业竞争加剧。

五、结论

文灿股份作为汽车铝合金压铸件领域的龙头企业，凭借技术壁垒、客户资源与全球化布局，在新能源汽车轻量化趋势中占据先发优势。尽管2025年上半年受海外业务拖累业绩承压，但本部业务稳健增长，核心客户项目放量与新产能投产将驱动业绩逐步改善。当前估值处于历史低位，机构目标价存在上行空间，建议投资者关注Q1业绩兑现与海外产能释放节奏，中长期布局一体化压铸赛道红利。