禾丰股份（603609）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月4日

一、核心结论

禾丰股份作为国内农牧行业一体化龙头企业，2025年上半年营收同比增长16.27%，归母净利润同比激增784.44%，展现出强劲的业绩修复能力。其“饲料-养殖-屠宰-食品”全产业链布局、白羽肉鸡业务市占率领先、生猪业务产能扩张，均构成长期价值支撑。然而，短期需关注短期借款激增239.51%、存货增长57.14%带来的现金流压力，以及应收账款占利润比例过高（366.43%）的回收风险。
投资建议：

长期投资者：可逢低布局，关注全产业链协同效应释放及周期反转机会；
短期交易者：需警惕债务风险与现金流波动，建议结合技术面（如换手率、量能）择机操作。

二、公司基本面分析

1. 业务结构与行业地位

饲料业务：覆盖猪、禽、反刍动物饲料，全国32个省级行政区布局，2024年全球饲料企业排名第17位，国内市占率稳居前三。
肉禽业务：白羽肉鸡全产业链一体化运营，年屠宰能力超11亿羽，全球肉鸡生产企业排名第7位，商品代肉鸡出栏均重2.9-3kg，料肉比1.44-1.48，养殖效率行业领先。
生猪业务：战略布局东北、华北、华中地区，2025年种猪养殖与屠宰产能同步扩张，生物安全体系获国家认证。
国际化：尼泊尔、印尼、菲律宾等国建有饲料工厂，产品出口蒙古、巴林、俄罗斯及港澳地区。

2. 财务数据解析

营收与利润：
- 2025年上半年营收174.07亿元（同比+16.27%），归母净利润2.33亿元（同比+784.44%）；
- 第二季度单季营收96.99亿元（同比+25.17%），净利润1.15亿元（同比+68.23%）。
盈利能力：
- 毛利率6.38%（同比+20.48%），净利率1.38%（同比+366.71%）；
- 三费占比4.85%（同比-4.78%），成本控制显著优化。
现金流与债务：
- 货币资金13.98亿元（同比-22.07%），短期借款19.25亿元（同比+239.51%），货币资金/流动负债仅34.57%；
- 经营活动现金流净额同比-992.0%，应收账款12.55亿元（占利润366.43%），回收风险高企。

3. 核心竞争力

全产业链协同：饲料自供降低养殖成本，屠宰加工保障食品安全，食品深加工提升附加值。
技术壁垒：引入法系、加系、丹系种猪，生物安全体系通过AI监控与荧光定量PCR检测，非瘟防控成功率99.7%。
客户粘性：与双汇、金锣、麦当劳、肯德基等建立长期合作，熟食产品出口日本、韩国市场。

三、行业与市场环境

1. 行业趋势

饲料行业：2025年上半年全国工业饲料产量1.59亿吨（同比+7.7%），但价格竞争激烈，行业集中度向头部企业聚集。
养殖周期：生猪价格2025年二季度触底反弹，白羽肉鸡需求受餐饮业复苏拉动，行业盈利预期改善。

2. 政策影响

农业补贴：东北地区养殖补贴政策倾斜，降低公司扩张成本；
环保监管：严格限制中小散户，加速行业出清，利好规模化企业。

3. 竞争格局

饲料领域：与新希望、海大集团竞争，禾丰依托东北粮源优势与成本管控能力占据区域龙头地位；
肉禽领域：与圣农发展、仙坛股份竞争，禾丰全产业链模式成本更低，抗风险能力更强。

四、风险因素

债务风险：短期借款激增导致财务费用上升，2025年上半年利息支出同比+20.89%；
存货积压：存货45.24亿元（同比+57.14%），若肉价持续低迷可能引发跌价损失；
疫病冲击：非洲猪瘟、禽流感等疫病若爆发，可能造成产能损失；
政策变动：进口关税调整或环保标准升级可能影响成本结构。

五、估值与投资建议

1. 估值分析

PE（TTM）：11.95倍，低于农副食品加工业中位数27.89倍，处于历史低位；
PB：0.89倍，低于行业平均1.2倍，反映市场对债务风险的担忧；
PEG：-0.0414，业绩高增长未被充分定价，存在修复空间。

2. 投资逻辑

长期价值：全产业链模式降低周期波动风险，生猪业务产能释放有望贡献增量利润；
短期催化：三季度业绩预告、可转债转股价格修正、养殖行情回暖等事件可能引发估值修复。

3. 操作建议

买入区间：若股价回调至7.5-8.0元（对应PE 10-11倍），可分批建仓；
止损线：设于7.0元（破位可能引发技术性抛售）；
目标价：10.5-11.5元（对应2026年PE 15倍，行业平均水平）。

六、风险提示

本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，关注公司债务偿还进度、存货周转率及行业政策变动，谨慎决策。

数据来源：证券之星、东方财富网、公司公告、WATT国际传媒