江苏新能（603693）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1. 主营业务与行业地位

江苏新能（603693）是江苏省属新能源开发的核心企业，主要从事风能发电、光伏发电、新型储能等新能源业务的投资、建设和运营。截至2025年6月30日，公司新能源发电控股装机容量达171万千瓦，权益装机容量141万千瓦，其中风电项目权益装机容量114万千瓦，光伏发电项目权益装机容量17万千瓦，生物质项目权益装机容量10万千瓦，新型储能控股装机容量20.7万千瓦/40.7万千瓦时。公司在江苏省内海上风电资源领域占据主导地位，盐城、南通地区海上风电装机量占全省70%，技术和管理水平处于行业前列。

2. 财务表现

• 营收与利润：2025年第二季度，公司营业总收入4.8亿元，同比增长25.47%；归母净利润1.18亿元，同比增长181.56%；扣非净利润1.06亿元，同比增长200.04%。然而，上半年整体业绩表现平淡，营业总收入10.54亿元，同比增长0.48%；归母净利润2.82亿元，同比下降3.62%；扣非净利润2.67亿元，同比下降5.03%。
• 毛利率与净利率：2025年上半年毛利率为52.17%，同比减少2.79%；净利率为30.8%，同比减少7.45%。
• 应收账款与有息负债：报告期末，公司应收账款为34.35亿元，同比增加15.45%，占最新年报归母净利润的比例高达824.06%，存在较大的应收账款回收风险。有息负债为78.04亿元，同比增加3.20%，有息资产负债率为34.36%，需关注其债务压力。

3. 业务结构与增长点

• 风电业务：2024年风电业务占主营业务收入的84.7%，其中海上风电项目度电成本低至0.35元/度，利用小时超过2800小时，在行业中处于领先地位。
• 光伏业务：2024年光伏发电业务占比8.43%，2023年新增连云港云台12万千瓦渔光互补项目，2024年前三季度发电量同比增长109.17%。
• 储能业务：2024年盐城100MW/200MWh储能电站并网，资本金收益率8.14%，溧阳同规模项目计划2025年投运，目标装机20万千瓦。
• 新兴市场：公司正在开拓东南亚市场，2023年出口增长19%，并参与“盐城海上风电+海洋牧场+海水制氢”综合开发模式，试点分布式光伏与充电桩结合项目。

二、行业环境分析

1. 政策支持

• 新能源上网电价市场化改革：2025年1月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源上网电量全面进入市场，上网电价由市场形成。
• 绿证市场发展：2025年3月，五部门联合印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出到2027年绿证市场交易制度基本完善，到2030年绿证市场高效有序运行。
• 绿电直连政策：2025年5月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确绿电直连项目的具体要求，推动新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电。

2. 行业数据

• 可再生能源装机规模：截至2025年6月底，全国可再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%。其中，风电装机5.73亿千瓦，同比增长22.7%；太阳能发电装机11亿千瓦，同比增长54.1%。
• 发电量与利用率：2025年上半年，全国风电累计发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6%，全国风电平均利用率93.2%；光伏发电累计发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9%，全国光伏发电平均利用率94%。
• 新型储能装机：截至2025年6月末，全国新型储能装机规模达到9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29%。

三、股票技术面分析

1. 近期走势

根据2025年9月30日的盘口数据，江苏新能（603693）收盘价为12.85元，较前一交易日下跌0.06元，跌幅为0.46%。当日成交量3.78万手，成交额4869万元，换手率0.42%。从近期走势来看，公司股价在9月下旬经历了一波调整，最低触及12.63元，随后有所反弹。

2. 技术指标

• 均线系统：目前股价位于多条均线下方，短期均线呈空头排列，显示短期走势偏弱。
• 成交量：近期成交量有所萎缩，显示市场交投清淡，资金参与度不高。
• MACD指标：MACD指标显示短期动能不足，需关注后续是否出现金叉信号。

四、投资建议

1. 投资逻辑

• 政策红利：新能源上网电价市场化改革、绿证市场发展以及绿电直连政策等为公司带来政策红利，有助于提升公司盈利能力。
• 技术优势：公司在海上风电领域具有技术和管理优势，度电成本低，利用小时高，竞争力强。
• 多元化增长：公司布局光伏、生物质能及新兴市场，构建多元化增长点，降低单一业务风险。

2. 风险提示

• 应收账款回收风险：公司应收账款占比较高，需关注其回收情况，避免坏账损失。
• 债务压力：有息负债增加，有息资产负债率上升，需关注其债务管理能力。
• 资源波动：风电业务受风速等自然条件影响较大，需关注资源波动对公司业绩的影响。
• 技术迭代：新能源行业技术迭代快，公司需持续投入研发，保持技术领先。

3. 操作建议

• 稳健型投资者：可关注公司股价在均线系统附近的支撑情况，若股价能够企稳回升，可考虑分批建仓。同时，需密切关注公司应收账款回收和债务管理情况，控制风险。
• 激进型投资者：若看好公司长期发展前景，可在股价回调至重要支撑位时适当介入，但需设置好止损位，控制风险。
• 长期投资者：可关注公司新能源业务的长期发展潜力，以及政策红利和技术优势带来的增长机会，采取长期持有策略。