香飘飘（603711）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

香飘飘（603711）作为国内主要的冲泡奶茶经营企业，自2012年至2024年连续13年保持杯装冲泡奶茶市场份额第一。公司业务涵盖冲泡与即饮两大板块，其中冲泡产品包括“香飘飘”经典系列、好料系列等，即饮产品则包括“Meco”杯装果茶、“兰芳园”港式茶饮等。公司通过“双轮驱动”战略，在巩固冲泡业务的同时，积极拓展即饮市场，形成了由“香飘飘”“Meco如鲜”“兰芳园”三大品牌组成的品牌矩阵。

二、财务表现与经营状况

1. 近期财务数据

根据香飘飘2025年中报，公司上半年实现营业总收入10.35亿元，同比下降12.21%；归母净利润为-9739.09万元，同比下降230.13%。其中，第二季度营业总收入为4.55亿元，同比上升0.18%，但归母净利润仍为-7861.59万元，同比下降43.69%。毛利率为29.36%，同比减少4.0个百分点；净利率为-9.43%，同比减少274.52%。

2. 业务结构变化

从业务结构来看，即饮类产品成为公司收入的主要来源，贡献了57.09%的收入，金额为5.91亿元；而传统的冲泡类产品则贡献了40.89%的收入，金额为4.23亿元。这一变化表明，公司即饮业务的增长势头强劲，而冲泡业务则面临一定的市场压力。

3. 成本控制与费用管理

公司上半年销售费用、管理费用、财务费用总计4.24亿元，三费占营收比为40.99%，同比增20.24%。其中，销售费用同比下降1.41%，管理费用同比下降8.36%，但财务费用同比增长83.93%，主要由于当期银行存款利息收入减少。此外，公司研发投入同比增长49.11%，显示出公司在产品创新方面的持续投入。

三、市场环境与竞争格局

1. 宏观环境分析

2025年9月，宏观经济数据整体呈现疲软态势，但市场对后续继续出台刺激政策的预期增强。政策层面，国务院印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，有望进一步优化要素市场配置，提升经济运行效率。同时，针对投资消费方面的多项政策措施相继出台，为股市信心提供了有力支撑。

2. 行业竞争格局

冲泡奶茶赛道增长已步入尾声，行业整体呈现一超多强格局。香飘飘凭借多年品牌培育和渠道下沉优势，市场份额连续多年领跑，但冲泡奶茶业务的增长只能依赖市场占有率的缓慢提升。相比之下，即饮市场成为公司新的增长点，尤其是“Meco”杯装果茶和“兰芳园”冻柠茶等即饮产品受到市场欢迎。

3. 消费者需求变化

随着消费者对健康化、定制化消费需求的提升，新式茶饮凭借健康新鲜、选择多样等优势迅速崛起。香飘飘通过推出“原叶现泡”手作燕麦奶茶、“原叶现泡轻乳茶”等健康化、年轻化产品，积极应对市场变化，满足消费者需求。

四、股票价值分析

1. 估值水平

从估值角度来看，香飘飘的市盈率（TTM）为29.06倍，市净率为1.63倍。与同行业相比，公司的估值水平处于合理区间，但考虑到公司当前业绩下滑的现状，估值优势并不明显。

2. 成长性分析

公司即饮业务表现出强劲的增长潜力，尤其是“Meco”杯装果茶和“兰芳园”冻柠茶等即饮产品。随着公司即饮业务市场占有率的提升和产品创新的持续推进，公司未来成长性值得期待。然而，冲泡业务的市场萎缩和业绩下滑也对公司整体成长性构成一定压力。

3. 风险因素

• 市场竞争风险：即饮市场竞争激烈，公司需持续投入资源以维护市场份额。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对公司成本控制和盈利能力产生影响。
• 政策风险：政策变化可能对公司经营环境和市场格局产生影响。
• 业绩不及预期风险：公司即饮业务增长可能不及预期，导致整体业绩下滑。

五、投资建议

1. 短期投资策略

对于短期投资者而言，考虑到公司当前业绩下滑的现状和市场波动性的增加，建议保持谨慎态度。可关注公司即饮业务的市场表现和产品创新动态，待业绩出现明显改善信号后再考虑介入。

2. 长期投资策略

对于长期投资者而言，香飘飘作为国内冲泡奶茶市场的领导者，具备品牌优势和渠道优势。随着公司即饮业务的不断发展和产品创新的持续推进，公司未来成长性值得期待。建议投资者关注公司即饮业务的市场表现和产品创新动态，结合公司基本面和市场环境进行长期投资布局。

3. 风险提示与应对措施

• 密切关注市场动态：及时了解行业政策和市场环境变化，调整投资策略。
• 分散投资风险：避免将所有资金集中投资于单一股票，通过分散投资降低风险。
• 设定止损点：根据个人风险承受能力设定合理的止损点，控制投资风险。