甬金股份（603995）股票价值分析及投资建议报告
一、公司概况与行业地位
甬金股份（603995）作为国内不锈钢冷轧领域的龙头企业，年产能超过350万吨，产品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大领域。公司凭借自主研发能力、设备创新及高效生产流程，在国内外市场建立了显著的竞争优势。其核心技术包括二十辊可逆式精密冷轧机组等全套不锈钢冷轧自动化生产线，达到国际先进水平。
公司多次入选“中国制造业500强”“浙江省民营企业百强”等权威榜单，旗下子公司如福建甬金、广东甬金等在区域市场中表现突出，荣获“亿元纳税标兵”“制造业单项冠军企业”等称号。2025年上半年，公司完成冷轧产品入库产量174.11万吨，同比增长5.79%；销售167.34万吨，同比增长4.29%，显示出规模扩张与市场渗透力的双重提升。
二、财务表现与经营分析
（一）营收与利润：短期承压，长期韧性
2025年上半年，公司实现营业收入201.25亿元，同比下降0.85%；归母净利润3.03亿元，同比下降29.14%。单季度数据显示，第二季度营收107.36亿元，同比下降2.32%；归母净利润2.0亿元，同比下降34.64%。利润下滑主要受原材料价格波动、需求端疲软及行业产能过剩影响。
从产品结构看，300系冷轧不锈钢收入占比84.46%，毛利率4.48%；400系收入占比9.92%，毛利率7.76%。境外销售毛利率（4.05%）低于境内（5.53%），反映国际市场竞争压力。
（二）现金流与负债：需关注风险
经营活动现金流净额同比下降95.28%，货币资金减少19.78%，有息负债增加21.41%，有息资产负债率达28.64%。应收账款占最新年报归母净利润的139.73%，显示资金回笼压力。公司通过预收定金、款到发货模式降低信用风险，但需警惕债务规模扩张对盈利能力的侵蚀。
（三）成本控制与效率：技术驱动优势
公司通过靠近原材料供应商的生产基地布局，优化采购流程，降低运营成本。2025年上半年，销售费用、管理费用、财务费用总计2.45亿元，占营收比1.22%，同比增加17.94%，主要因汇率波动导致汇兑损益增加。尽管如此，公司仍保持行业领先的毛利率水平，技术优势与规模效应构成核心竞争力。
三、行业环境与竞争格局
（一）行业趋势：结构性机会与挑战并存
不锈钢行业受宏观经济波动影响显著。2025年上半年，国内不锈钢表观消费量同比增长2.83%，但地产拖累导致需求收缩，出口因关税壁垒承压。下半年，以旧换新政策或提振家电、厨电需求，集装箱与造船行业表现向好，但外销压力与产能过剩仍制约行业复苏。
（二）竞争格局：技术壁垒与成本优势
甬金股份通过自主研发设备和技术，形成差异化竞争。行业内小型企业众多，但高资本和技术门槛限制新进入者威胁。公司凭借200余项专利、省级企业研究院及博士后工作站，构建技术护城河。主要竞争对手包括太钢不锈、宝钢德盛等，但甬金在精密冷轧领域占据细分市场主导地位。
（三）政策与ESG：长期价值支撑
政府政策支持制造业升级，环保要求推动绿色生产。公司采用先进能源优化措施，符合ESG投资趋势。2025年半年度利润分配预案拟每10股派现3元，显示稳健分红策略，增强投资者信心。
四、估值水平与投资逻辑
（一）估值指标：历史低位，修复空间大
截至2025年10月，甬金股份市盈率（TTM）9.45倍，市净率1.15倍，均处于历史低位。机构预测2025年归母净利润7.7亿元，对应动态市盈率约8.5倍，显著低于行业平均水平。简单价值估值法显示，合理股价下限约17.43元，当前股价17.59元接近理论底部。
（二）催化剂与风险点
催化剂：
- 靖江甬金、新越科技等新产能释放，带动营收增长；
- 海外市场拓展，尤其是东南亚、欧洲市场渗透率提升；
- 固态电池集流体材料等新产品量产，打开第二增长曲线。
风险点：
- 原材料价格波动（镍、铬铁价格上行风险）；
- 行业产能过剩导致价格战；
- 汇率波动对出口业务的影响。
五、投资建议
（一）长期投资者：布局技术升级与产能扩张
甬金股份在技术研发、成本控制及市场拓展上的持续投入，为长期价值提供支撑。建议关注：
- 新产能投产进度（如靖江甬金二期）；
- 海外子公司盈利改善情况；
- 原材料价格走势及库存管理策略。
（二）短期交易者：把握政策与市场情绪
当前股价接近历史低位，若四季度消费政策加码或行业供需改善，可能触发估值修复。技术面看，股价在17.00-18.50元区间波动，突破18.50元需量能配合，下方支撑位17.00元。
（三）风险控制建议
- 设置止损位（如跌破16.50元离场）；
- 分批建仓，降低单次买入成本；
- 关注公司三季度财报及分红实施情况。
六、结论
甬金股份作为不锈钢冷轧领域的隐形冠军，短期受行业周期影响业绩承压，但长期技术壁垒、产能扩张及ESG优势构成核心竞争力。当前估值处于历史低位，若宏观经济企稳或公司新产品放量，股价存在较大修复空间。建议投资者结合自身风险偏好，采取“长期持有+短期波段”的组合策略，分享制造业升级红利。